镍&不锈钢周报：宏观情绪主导基本面逻辑

2025年4⽉13⽇ 周报总结：宏观情绪主导基本面逻辑 【盘面回顾】 沪镍主力合约周内受关税影响宽幅震荡。4月7日价格收于118640元/吨，随后几日持续偏弱震荡，最终向上回撤收于121300元/吨。不锈钢主力合约走势相似，周内偏弱震荡。4月7日价格收于12910元/吨，此后几日偏弱运行，最终收盘于12700元/吨。总体来看价格保持底部震荡走势。 【产业表现】 现货市场方面，金川镍价格维持升水状态，价格调整至123550元/吨，升水幅度为3200元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到8327.27元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率调整至1.1%。库存方面，上期所纯镍库存累库在33256吨，而LME镍库存累库至203646吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为13150元/吨。304不锈钢冷轧利润率下降在-6.41%左右。不锈钢社会库存累库至983500吨，8%-12%高镍生铁出厂价调整至996.5元/镍点，镍铁去库至20483吨。 【核心逻辑】 基本面上产业链整体成本支撑逻辑已经短期失效，宏观情绪占据主导。镍矿供应目前进入季节性恢复周期，预计后续产出逐步增加，但是高品位镍矿供应仍然偏紧，到港周期传导仍需时间。硫酸镍方面价格相对坚挺，下游三元厂逢补库周期，MHP紧缺下部分厂家镍盐库存较低，但是受大环境影响上下游仍有一定博弈。镍铁产量相对企稳，但是受镍价大幅下跌影响周内镍铁成交价已经跌破1000元/镍点，整体镍铁链路支撑线有所下移。不锈钢周内偏弱运行，跟随镍价和黑色系共振下跌，现货市场周初挺价情绪较高，但是受大盘恐慌情绪影响低价不锈钢屡屡成交，整体成交量低迷。不锈钢目前无明显减产消息流出，美国越南关税交流或导致我国钢材出口消化受阻，叠加弱需求整体有一定担忧。但是目前不锈钢已经有超跌回调迹象，底部支撑在12500元/吨左右。 宏观方面特朗普关税政策落地，周内贸易战消息反复，中国和欧盟对美国关税反制政策也使得市场不稳定性有所增加，目前关税战方向走向透明，集中在中美博弈层面。现阶段美元指数已经跌破100，叠加外盘伦镍周内屡有回调迹象，后续国内市场或有一定回暖。 【南华观点】 周内产业链底部成本支撑受市场影响有所松动，且宏观情绪已经完全主导基本面逻辑，重点关注关税走向，逢低可轻仓布多，预计在【11.5万-12.8】万区间震荡运行。 1.交割品现货价格 2.一级镍供给和库存 3.上游镍矿 4.镍铁 5.硫酸镍 6.不锈钢 南华新能源&贵⾦属研究团队夏莹莹投资咨询证号：Z0016569投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。