核心观点与关键数据
综述：受印度减免棉花进口关税和美国棉花扶持计划提振，美棉走强带来驱动，但国内需求传统淡季，下游开工回落、利润走弱压制涨幅，短期维持偏强震荡走势，后续关注抛储政策及产区天气变化。
上周看法：棉价延续偏弱震荡，利多兑现消退，下游需求疲软，纺企刚需补库、采购谨慎。抛储预期反复扰动市场，政策调控预期压制看涨情绪。国内库存持续去化、新季减种预期提供底部支撑，期限结构呈中期旺季溢价波峰形态。短期区间偏弱震荡，等待新驱动指引。
逻辑判断：
- 成本与利润：国内外价差扩大，下游纺企利润缩减。美棉上涨对郑棉驱动较强，内外价差扩大至2668元/吨。上游轧花厂加工利润上升，新疆纺纱厂利润为242.98元/吨（-331.99），内地为-1179.13元/吨（-245）。
- 供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少。全国公检数量累计7631230吨（+232）。美陆地棉装船量17900包（-2400），累计下降30.46%。国内新棉种植面积调减，实际产量降幅有待检验。
- 需求端：棉花销售进度93.7%（+1.1），累计销售量增长1.44%。下游开机小幅下调，纺纱厂开机率74.5%（-1.2），高于去年同期；织布厂开机率41.1%（-0.7），低于去年同期。传统淡季终端订单恢复偏弱。
- 库存端：全国商业库存降至369.23万吨（-9.77），同比近五年高值。港口库存小幅增加至60.97万吨（+0.37）。纺纱厂折存天数上升至26.73天（+0.02），短期以刚需补库为主。
- 基差与期限结构：基差小幅缩减至1563元/吨（-3）。期限结构呈奇异波峰型，09合约贴水01合约（-415元/吨），01合约升水05合约（205元/吨）。
风险点：需求淡季、内外价差、抛储政策。
研究结论：短期棉价维持偏强震荡，关注政策与天气变化。国内外价差扩大压制下游利润，新季供应预期紧缩提供底部支撑，但传统淡季需求疲软。期限结构波峰形态反映市场对远期价格预期变化。
