核心观点
- 海外滞胀风险隐现：美伊谈判未达成协议导致油价高位运行，经济影响从成本抬升转向需求抑制。美国一季度GDP增速下修，消费者信心指数回落，但制造业受AI投资推动表现偏强，通胀上行超预期，滞胀风险隐现。
- 美伊谈判影响通胀：霍尔木兹海峡通胀情况是影响二季度末到三季度初海外通胀的关键因素。若6月份谈判取得进展，通胀有望下行，抑制美联储和欧洲央行加息预期；若谈判持续僵局，经济表现下滑风险增加。
- 中国内外需分化：中国4月份投资和消费增速小幅回落，但出口增速保持稳定。中国产业链完备，对出口增速形成稳定作用。央行要求加强信贷投放以稳定内需。
货币政策
- 欧美央行年内加息预期：美联储四季度有加息概率，欧洲央行6月份面临加息风险，日韩央行释放加息意图。外围货币政策偏紧使中国央行倾向于维持政策利率不变。
- 通胀和美联储换届风险：通胀依然是影响货币政策的重要因素，美伊局势是关键。美联储主席换届后其货币政策框架的改变风险加剧年内货币政策的不确定性。
贵金属价格
- 金银反复震荡：5月份金银价格反复震荡，受海外供给风险和美伊谈判影响。货币政策预期偏紧对金银价格承压。
- 关键影响因素：6月份美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况、美联储货币政策框架改变是影响金银价格的关键。
研究结论
- 金银价格预测：6月份金银价格预计反复震荡略偏多运行，关注美伊谈判进展和通胀预期变化。
- 风险因素：美伊谈判再度受阻。
关键数据
- 美国经济数据：一季度GDP增速1.6%，5月制造业PMI 54.0，消费者信心指数44.8，CPI增速预计维持在偏高水平。
- 美债收益率：5月份美债利率整体偏向上行，3年期美债利率上行15bp，10年期美债利率上行5bp。
- 贵金属持仓：黄金SPDR持仓量连续三个月减少，白银SLV持仓量今年以来共计减少1325.45吨。
- 库存情况：COMEX黄金库存下降过程暂缓，白银COMEX库存小幅减少，上期所和上金所库存增加。
总结
6月份金银价格预计反复震荡略偏多运行，主要受美伊谈判进展和通胀预期变化影响。美伊谈判和霍尔木兹海峡通航情况是影响通胀和货币政策的关键因素。美联储货币政策框架的改变也加剧了年内货币政策的不确定性。关注美伊谈判进展和通胀预期变化，以及金银持仓和库存情况。
