主要观点
- 行业进入强合规、严风控发展阶段，保理公司数量稳步回落，市场竞争格局持续优化，长期发展更加规范化。
- 国内庞大的供应链应收账款为保理业务提供稳固需求支撑，叠加贸易全球化发展，跨境保理业务迎来增量机遇。行业发展整体呈现向好态势，2026年业务规模有望保持增长。
- 市场流动性宽松，商业保理ABS发行利率下行，行业融资成本降低，央国企头部保理公司凭借信用与资产优势，进一步拉开与中小机构的差距。
- 产业背景、深耕集团供应链的保理公司资产质量更稳健，纯市场化展业、行业分散度低的中小机构资产下行风险突出，资产质量将成为机构信用分层的核心依据。
行业发展历程及相关政策
我国保理行业发展历经试点探索、野蛮生长、整顿清退、规范提质四个阶段，监管框架从分业监管走向统一监管，行业从粗放扩张迈入高质量合规发展新阶段。
- 早期以银行保理为主，商业保理长期处于空白探索状态。
- 2012年起，商业保理行业正式开启试点探索，迈入高速增长周期。
- 2018年，商业保理监管职责划转至原银保监会，行业正式告别粗放发展。
- 2019-2020年，行业进入全面整顿清退周期，市场集中度稳步提升。
- 近年行业进入提质增效、规范发展的新阶段，监管坚持“只减不增、优胜劣汰”原则，持续优化存量、严控增量。
行业运行情况
- 保理行业短期内发展表现出逆周期特点，企业应收账款规模加大、账款回款周期放慢，加大了保理行业的业务需求。
- 国内应收账款存量持续走高，2023-2025年末，我国规模以上工业企业应收账款总额分别为23.72万亿元、26.06万亿元和27.43万亿元，存量规模持续扩容。
- 我国保理行业仍处于快速成长期，2025年全国商业保理年度业务量已接近4万亿元。
- 2024年，我国商业保理公司数量进一步下降，主要集中于东南沿海地区。
行业主体评级情况
2021年以来，获得主体评级的商业保理公司逐年增加，企业性质以央国企为主，主体级别基本在AA+及以上。
行业债券发行情况
- 截至2026年5月末，我国仅3家商业保理公司发行信用债，2025年商业保理公司ABS发行只数有所增加，但发行金额同比下降。
- 2025年商业保理ABS平均发行利率2.35%，较2024年的2.55%下降20个bp。
- 2025年商业保理ABS底层资产仍主要集中于工程、房地产、贸易行业。
行业信用风险展望
- 2025年，监管趋严，不合规主体加速退出，行业格局持续优化。
- 市场机遇持续扩容，我国供应链应收账款规模庞大，跨境保理迎来增长窗口期。
- 宏观经济增速放缓背景下，中小企业现金流压力上升，对保理融资、账款管理与风险担保的需求显著增强。
- 货币政策保持稳健宽松，市场流动性充裕，商业保理ABS发行利率持续下行。
- 行业盈利模式以利差收入为主、服务费为辅，行业整体利差水平呈收窄趋势。
- 股东具备产业背景、聚焦集团内供应链的保理公司，资产质量相对可控；市场化展业、行业分散度低的机构，风控压力更大。
- 金融科技与数字化正深度赋能保理行业，未来技术能力也将成为机构差异化竞争的关键。
研究结论
预计2026年保理行业信用水平保持稳定。
