港口行业2026年度信用风险展望（2026年2月）：吞吐量增速放缓，基建与内需托底行业基本面

摘要

受GDP及进出口增速放缓影响，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速放缓并小幅波动。中国货物吞吐量排名靠前的港口主要为沿海港口，主要港口吞吐量增速分化明显。

行业基本面

1. 宏观环境：2025年中国经济稳中有进，未来内需有望对港口货物吞吐量提供一定支撑。经济运行呈现结构分化特征，供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。
2. 行业政策与监管环境：国家陆续出台相关政策，引导港口向智慧、绿色、安全、高效方面发展，并逐步完善市场化、规范化的港口收费体系。政策主要目标包括完善内河港口的集疏运体系、推动集装箱铁水联运深度融合发展。
3. 行业运行情况：中国港口货物吞吐量增速放缓并小幅波动，内河港口增速明显高于沿海港口。集装箱吞吐量增速与货物吞吐量基本保持一致，但增速有所放缓并小幅波动。中国内河交通投资规模持续高于沿海，沿海港口处于结构性产能过剩阶段，但码头更新、优化港口布局以及航道建设需求仍然存在。中国港口泊位向大型化、专业化发展趋势明显。
4. 行业竞争格局：港口行业整体准入壁垒较高，“一省一港”的行业格局基本形成，未来省内港口整合有望持续深化，港口间的协同效应将持续显现。

行业财务状况

1. 增长性和盈利水平：样本港口企业营业总收入稳步增长，盈利能力指标小幅波动，整体经营稳健。
2. 现金流：样本港口企业经营获现能力较强，未来或仍将维持大额资本开支；2024年和2025年1－9月，样本港口企业经营活动现金均可以满足资本开支需求。
3. 杠杆水平：由于港口相关工程投资需求带动融资增加，样本港口企业全部债务有所增长；样本港口企业短期债务占比一般，整体债务负担适中。
4. 偿债水平：样本港口企业大部分短期偿债压力不大，长期偿债能力较强，但部分企业债务负担较重、历史遗留的人员包袱较重、公共性资产或往来款对资金占用明显，其到期债务偿付安排需重点关注。

行业债券市场表现

1. 行业发债企业概况：由于港口整合以及债券发行门槛较高，港口行业存续发债企业数量较少。截至2025年底，存续发债港口企业共34家，主体信用级别主要分布在AAA和AA+。
2. 债券市场情况：港口企业发行债券以（超）短期融资券和中期票据为主，募集资金多用于偿还到期债务，发行方式以公募形式为主，发行期限主要集中在1年以内、3年和5年。2025年，港口企业债券发行利率整体下行，短期债券利差下降明显，AA+级短期债券级差继续收缩；港口企业未来三年债券到期规模较大，考虑到港口企业融资渠道畅通，经营获现能力较强，整体偿债风险较低，不同企业间分化明显。

展望

1. 行业需求：预计全球经济增速将维持低位，中国内需市场潜力有望逐步释放。内需可以对港口集装箱吞吐量提供一定支撑。房企投资或仍将保持谨慎，基础设施建设投资有望增长。港口铁矿石吞吐量面临一定的增长压力。全国煤炭产量将保持稳定，煤炭进口量或将进一步下降，港口煤炭吞吐量预计小幅下降。中国原油对外依存度高，能源结构调整将导致港口原油吞吐量面临一定的增长压力。
2. 展望：作为国民经济的晴雨表，港口行业经营发展与宏观经济密切相关。受GDP及进出口增速放缓影响，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速放缓并小幅波动。目前，“一省一港”的行业格局基本形成，港口竞争格局基本稳定，样本港口企业整体经营稳健，债务负担适中。样本企业全部为国有企业，可以获得政府支持，再融资能力较强，且大部分样本港口企业经营获现能力较强，短期偿债压力不大，长期偿债能力较强，但部分企业债务负担较重、历史遗留的人员包袱较重、公共性资产或往来款对资金占用明显，其到期债务偿付安排需重点关注。预计未来港口建设仍将保持一定的投资规模。总体看，作为重要的交通基础设施，港口行业信用风险低，信用风险展望为稳定。