大公国际港口行业2022年信用风险展望——港口吞吐量恢复高于预期，行业信用将继续保持稳定

1 大公国际港口行业2022年信用风险展望 港口吞吐量恢复高于预期，行业信用将继续保持稳定 目录 行业概况 ......................... 2 行业政策 ......................... 6 财务表现 ......................... 7 信用质量 ......................... 8 总结与展望 ....................... 9 2021年，受益于全球经济逐渐复苏，中国新冠肺炎疫情整体防控平稳，港口货物及集装箱吞吐量均实现增长；2021年港口行业新发债仍以超短期融资券为主，行业经营指标有所回升，港口行业信用质量较好。预计2022年，国外疫情恢复情况尚不明朗，港口行业在出口方面仍将保持一定优势，但同时也将受到国际贸易形势影响或有一定不确定性；预计港口货物和集装箱吞吐量将保持低速增长，企业外部融资渠道仍将保持畅通；港口行业信用风险不大，经营层面表现仍将取决于国内外基本面变化和个体差异，未来行业走势仍需关注国际贸易需求和贸易摩擦情况对港口行业吞吐量的影响。  行业概况：近年来，港口行业受到国际贸易摩擦以及国内外需求等多重因素影响，港口吞吐量整体仍呈增长态势；2021年，随着国内宏观经济加快复苏，港口行业吞吐量整体保持增长态势，且增速较快；但受国外疫情恢复情况的不确定性以及国际贸易摩擦使港口行业吞吐量的增速将面临一定挑战。  行业政策：2021年，港口企业已基本不受疫情影响；中共中央、国务院提出规划建设国家综合立体交通管网等国际枢纽海港，加快建设辐射全球的航运枢纽；交通运输部、国家发展改革委针对宁波舟山港口对船方20英尺、40英尺的空重箱装卸船费收调整，皆实现10%左右涨幅。预计2022年，国家将继续推动重大航运枢纽建设，大部分省级港口资源整合将基本完成，将我国港口行业的建设和发展推上新高度。  财务表现：截至2021年9月末，我国港口行业已基本不受疫情影响，盈利能力恢复到正常水平；全行业资产负债率呈下降趋势，主体评级为AAA的港口企业资产负债率远低于行业平均值。  信用质量：我国港口行业整体偿债能力较强，发债主体集中度较高，发债利率水平较低，主体信用级别相对较高，信用质量较好；部分企业短期债务存在一定偿债压力，随着疫情得到控制，港口企业面临的流动性压力减弱，预计未来新发行短期融资工具数量将有所下降。 分析师 王泽 010-67413411 公用部 交通运输行业 wangze@dagongcredit.com 肖冰 010-67413417 公用部 交通运输行业 xiaobing@daongcredit.com 张佳君 010-67413327 公用部 交通运输行业 zhangjiajun@daongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2022年1月4日 信用风险展望 港口行业 信用风险展望 |港口行业 2 行业概况 近年来，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量规模整体呈现增长走势，但增速有所放缓；2021年，受益于全球经济逐渐复苏，贸易前景持续向好，中国新冠肺炎疫情防控平稳，港口货物及集装箱吞吐量均大幅增长。预计2022年，国际贸易摩擦及国外疫情恢复情况仍不明朗，预计未来我国港口行业将继续保持增长，但增速有所放缓。 我国是全球最大的贸易国，港口行业吞吐量与世界经济和全球贸易息息相关，2010年以来，全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均呈波动上升趋势，增速均有所放缓。从全国生产总值来看，受世界整体形势影响，2010年以来，我国GDP增速有所放缓，2020年受新冠肺炎疫情影响我国GDP增速下降至2.3%；从进出口额来看，全球贸易自金融危机后亦相对低迷，在2015年，我国进出口额自2010年以来出现首次下滑，同比降低8.0%，至2020年，由于新冠肺炎疫情影响且国际贸易摩擦不断升级，我国进出口规模同比增长1.9%。同时，受国内需求及政策影响，我国铁矿石、煤炭、原油等生产原材料进口量自2015年起出现下滑，增速于2016年后有所恢复。 图1 2010～2020年全国主要港口货物及集装箱吞吐量及同比变化情况（单位：亿吨、万标箱） 数据来源：中华人民共和国交通运输部官网，大公整理 从全国主要港口货物吞吐量情况来看，货物吞吐量从2010年起一直处于小幅增长趋势，增速波动下滑，至2016年货物吞吐量首次出现负增长，之后继续逐年恢复；2020年，我国港口货物吞吐量达145.5亿吨，同比增长4.3%。从集装箱吞吐量来看，2010年以来，港口集装箱吞吐量规模逐年增长，2010～2016年，集装箱吞吐量增速持续下降，自2017年增速有所回升，2018～2020年又连续下降，整体较为契合国际经济和需求形势；2020年，我国集装箱吞吐量达26,430万TEU，同比增长1.2%。 02468101214161802040608010012014016020102011201220132014201520162017201820192020货物吞吐量同比增加(%，右轴)051015202505,00010,00015,00020,00025,00030,00020102011201220132014201520162017201820192020集装箱吞吐量同比增加(%，右轴) 信用风险展望 |港口行业 3 近年来，我国主要港口货物和集装箱吞吐量同比保持增长，港口吞吐量受疫情影响整体低于预期，2021年受益于我国疫情防控工作严谨高效，港口货物及集装箱吞吐量得到较好发展。 截至2020年末，我国港口生产用码头泊位共计22,142个，其中，沿海港口生产用码头泊位5,461个，内河港口生产用码头泊位16,681个。2020年全年实现货物吞吐量145.50亿吨，同比增长4.29%；全年实现集装箱吞吐量2.64亿标箱，同比增长1.24%。 近年来，我国港口货物和集装箱吞吐量总体较为稳定，除每年2月受春节假期停工影响货物和集装箱吞吐量下降幅度较大外，其余月份吞吐量均维持较高水平。从具体数据来看，2021年全国主要港口货物月吞吐量均超过10亿吨，2021年前5个月增幅均超10%，2021年1～10月，全国实现货物吞吐量128.70亿吨，同比增长7.80%；集装箱吞吐量月均实现2,355万标箱，且上半年增幅较大，2021年1～10月，全国实现集装箱吞吐量2.35亿标箱，同比增长8.40%。 图2 2019～2021年10月全国港口各月货物及集装箱吞吐量情况对比（单位：万吨、万标箱） 数据来源：中华人民共和国交通运输部官网，大公整理 -15-10-5051015202530020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000货物吞吐量同比增加(%，右轴)-30-20-1001020304005001,0001,5002,0002,5003,000集装箱吞吐量同比增加(%，右轴) 信用风险展望 |港口行业 4 2021年1～10月，全国主要港口货物和集装箱吞吐量均有所增长，其中宁波舟山港和上海港仍居全国货物和集装箱吞吐量首位。 2021年1～10月，我国主要港口货物吞吐量累计实现128.70亿吨，同比增长7.80%。主要港口中，宁波舟山港继续保持绝对优势，同期实现吞吐量10.28亿吨，同比增长4.00%,自2017年以来连续5年实现货物吞吐量超10亿吨。2021年1～10月，唐山港受益于当地煤炭、铁矿石等进出口量规模较大，货物吞吐量维持全国港口货物吞吐量规模第二位，实现6.03亿吨，同比增长5.60%。近年来上海港受货种结构调整影响，货物吞吐量规模自2019年开始有所下降，2021年1～10月有所回升，实现货物吞吐量5.82亿吨，同比增长9.10%，位列全国港口货物吞吐量第三位。2021年1～10月，北部湾港口货物吞吐量增幅较大，主要系受益于北部湾港建设发展列入国家“十四五”当地于铁矿配矿等营销策略的有效实施，初步形成了贸易市场集聚效应，铁矿石需求旺盛导致北部湾港口货物吞吐量增加，北部湾港口货物吞吐量增幅位列全国主要港口第一。 图3 2021年1～10月全国主要港口货物和集装箱吞吐量及同比变化情况（单位：万吨、万标箱） 数据来源：中华人民共和国交通运输部官网，大公整理 集装箱吞吐量方面，2021年1～10月，全国实现集装箱吞吐量2.35亿标箱，同比增长8.40%。上海港大力发展集装箱运输，集装箱吞吐量规模位居全国港口第一，2021年1～10月实现3,899万标箱，同比增长8.70%；此外，宁波舟山港集装箱吞吐量实现2,672万标箱，同比增加11.00%，在我国主要港口中集装箱吞吐量规模排名第二。同期，大连港及营口港受辽宁省港口业务整合影响较大，集装箱吞吐量同比分别下降34.00%和6.60%。其余港区集装箱吞吐量均实现正增长，但增幅有所波动。 2021年1～10月，宁波舟山港和上海港仍分别居我国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量首位；两港2021年各月吞吐量变化及趋势类似，均反应出国内疫情初期受影响较为严重，后逐渐回升。 2021年1～10月，宁波舟山港和上海港仍分别居我国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量首位。 -10-50510152025020,00040,00060,00080,000100,000120,000宁波-舟山唐山上海青岛广州天津日照烟台北部湾大连黄骅深圳营口厦门秦皇岛货物吞吐量同比增长(%，右轴)-40-30-20-10010203005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500上海宁波-舟山深圳广州青岛天津厦门北部湾营口日照烟台大连唐山黄骅秦皇岛集装箱吞吐量同比增长(%，右轴) 信用风险展望 |港口行业 5 图4 2021年1～10月宁波舟山港货物及集装箱吞吐量及同比变化情况（单位：万吨、万标箱） 数据来源：Wind，大公整理 2021年上半年，受益于我国疫情防控形势平稳、全球经济逐渐复苏，贸易前景持续向好，宁波舟山港货物及集装箱吞吐量均保持较大幅度增长，1～3月货物吞吐量同比分别增长15.51%、22.03%和14.69%，增速较快，货物吞吐量累计完成2.93亿吨，同比增长17.11%；4月起，宁波舟山港货物吞吐量增速有所放缓，2021年7月起，宁波舟山港受国际贸易形势以及零散疫情病例影响，货物吞吐量有所波动。2021年1～10月，实现吞吐量10.28亿吨，同比增长4.0%。2021年上半年，宁波舟山港集装箱吞吐量增幅波动较大，7月起，受零散疫情影响集装箱吞吐量增幅低位震荡，2021年1～10月累计实现集装箱吞吐量2,672万标箱，同比增加11.00%。 图5 2021年1～10月上海港货物及集装箱吞吐量及同比变化情况（单位：万吨、万标箱） 数据来源：Wind，大公整理 近年来上海港受货种结构调整影响，货物吞吐量规模自2019年开始有所下降，2021年1～10月有所回升，实现货物吞吐量5.82亿吨，同比增长9.10%，位列全国港口货物吞吐量第三-20-15-10-505101520258,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000货物吞吐量同比增长(%