组件信号：MLCC生产：维持对村田和TDK的买入评级，基于坚实的盈利支撑

核心观点

• MLCC 行业整体承压：受前期订单集中释放影响，日本 MLCC 产量和 ASP 均出现下滑，产品结构恶化。
• 需求回暖：预计 4 月起供需关系将逐渐改善，价格趋势趋于稳定，高端需求将拉动行业增长。
• 公司分析：
  • TDK：受益于稳定的电池业务和 HDD 相关组件需求的扩张，预计 MLCC 和电感器需求也将从下半年开始增长。
  • Murata：预计 MLCC ASP 稳定将推动公司盈利能力持续改善。
  • Taiyo Yuden：上调盈利预测，但维持“跑输”评级，主要原因是市场对 MLCC 价格上涨的预期过高，且公司 MLCC 营业利润率仍处于个位数水平。

关键数据

• 日本 MLCC 产量：3 月同比下降 9%，环比下降 14%。
• 日本 MLCC ASP：3 月同比下降 23%，已连续三个月出现下滑。
• TDK MLCC 预计销量：2026 财年同比增长 5.2%。
• Murata MLCC 预计销量：2026 财年同比增长 9.6%。
• Taiyo Yuden MLCC 预计销量：2026 财年同比增长 9.0%。

研究结论

• TDK：维持“买入”评级，目标价 3,500 日元。
• Murata：维持“买入”评级，目标价 6,200 日元。
• Taiyo Yuden：维持“跑输”评级，目标价 3,800 日元。