市场概况
截至5月28日，文华黑链指数报收119.26点，月涨幅0.59%。原料端煤焦表现强势，合金价格有所分化，锰硅主力合约月跌幅1.54%，硅铁月涨幅1.58%。5月硅锰产量环比回升，预计总产量约79万吨；硅铁供应环比继续增加，预计总产量约49万吨，处同期高位水平。钢招方面，河钢5月硅锰招标定价6050元/吨（环比下跌250元/吨），硅铁招标定价6000元/吨（环比上涨50元/吨）。关注6月钢厂招采情况。
锰矿进口
4月我国锰矿进口数量281.4万吨，环比减少11.6%，同比减少5.3%。南非进口153.8万吨（环比下降17.0%，同比增加5.0%），加蓬进口环比锐减55.3%（较去年同期大幅下降71.0%），澳矿因去年发运未完全恢复，同比大幅增长，加纳进口同比增长127.2%。联合矿业7月高品澳块报价继续下调，其他矿山报价亦有松动预期，成本支撑不足。
后市展望
近期煤矿安全事故对黑色板块的情绪冲击逐步消化，市场交易逻辑重归供需基本面，但产业端对安检与环保政策的敏感度始终处于高位。6至8月“迎峰度夏”用电高峰临近，煤炭保供压力加剧，叠加常态化环保督察的潜在扰动，合金产区供给收缩预期将持续升温，为双硅价格提供底部支撑。当前双硅期价处于历史低位区间，下方深跌阻力显著，继续追空安全边际极低。需求端钢厂利润修复缓慢导致补库意愿偏弱，但季节性规律显示6-8月铁合金易涨难跌，上涨概率显著增加。预计6月双硅价格重心有望小幅抬升。操作策略上，建议转而关注价格回落至成本线下方或盘面深度贴水时的逢低做多机会，品种选择上维持硅铁强于锰硅的观点；套利方面，可继续关注“多硅铁、空锰硅”的跨品种套利机会。锰硅主力合约参考区间【5800，6400】，硅铁主力合约参考区间【5700，6300】。
风险与关注
反内卷、节能降碳、南非出口量超预期、内蒙新增产能释放、电价下调等。
关键数据
- 4月锰矿进口：281.4万吨（环比-11.6%，同比-5.3%）
- 5月硅锰产量：约79万吨
- 5月硅铁产量：约49万吨
- 河钢5月硅锰招标：6050元/吨（环比-250元/吨）
- 河钢5月硅铁招标：6000元/吨（环比+50元/吨，数量2916吨，同比+786吨）
