中辉期货铁合金月报：低估值强成本支撑，关注全球资源事件敏感性

低估值强成本支撑，关注全球资源事件敏感性 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 报告日期：2026/02/27 【供需分析】：供给端，春节假期合金厂维持正常生产，内蒙、宁夏地区开工稳定，非主产区小幅减产，预计2月硅锰总产量约77万吨，硅铁总产量约39万吨。需求方面，2月铁水产量维持在227万吨以上，整体水平偏高，但螺纹钢产量并未出现明显增加，维持同期低位水平。钢招方面，标志性钢厂2月硅锰招标尚未定价，硅铁最终定价5760元/吨，低于往年同期水平，采购量尚可。【库存情况】：硅锰企业库存合计39.48万吨，维持同期绝对高位；硅铁库存合计7.15万吨，维持同期中性水 平。 【锰矿进口】：2025年1-12月我国锰矿进口量累计同比增长12.2%，其中南非锰矿进口量累计同比增长9.4%。据市场消息，南非2026年度预算案于2月25日公布，为促进生态修复和应对环境成本，南非政府确将从2026年7月1日起，对包括锰矿在内的特定资源性产品征收15%的生态出口税。同时，预算案中提及的能源结构调整将导致矿业电力成本上升。【成本利润】：内蒙硅锰即期成本5870元/吨左右，宁夏硅铁5320元/吨左右，产业亏损居多。电价方面，内蒙 电价上调2分，目前生产厂家日度综合电价在0.41元/千瓦时左右。 【后市展望】：据Mysteel调研显示，关于南非财政部发布的2026年度预算中暂未提及出口矿产资源（如锰矿）征收生态出口税。但自今年以来，国外矿山远月报价持续上涨，包括国内煤炭价格逐渐企稳均给予锰硅较强的成本支撑，后续继续关注相关消息的真实性及政策的实际落地情况。此外，双硅估值水平均处历史低位，底部支撑皆较强，策略上可关注逢低布局多单的机会。价差方面，若矿端事件持续发酵，成本端影响价格的弹性相对更大，因此可关注多锰硅空硅铁的套利机会。 【风险与关注】：反内卷、“两会”、南非出口量超预期、内蒙新增产能释放、电价下调等。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2026年1月硅锰产量合计85.4万吨，预计2月总产量约77万吨。 标志性钢厂1月硅锰招标最终定价5920元/吨，2月尚未定价，关注最终定价情况。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 锰矿进口：2025年1-12月我国锰矿进口量累计同比增长12.2% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 1月硅铁产量合计43.7万吨，预计2月总产量约39万吨。 标志性钢厂2月硅铁招标最终定价5760元/吨，环比1月持平，采购数量2150吨，环比减少1163吨。 来源:中辉期货有限公司 2025年1-12月中国硅铁累计出口量为40.09万吨，较2024年全年出口量43.49万吨减少3.4万吨，同比下降7.82%。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司