铁合金2月报：低估值有修复需求，价格震荡偏强

低估值有修复需求，价格震荡偏强 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：周涛电话：021-65789253邮箱：zhoutao_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03134259投资咨询资格证号：Z0021009 【市场展望】 硅铁方面，供应端持续处于低位，同时陕西差别电价文件发布后，当地企业存在技术改造需求，供应端仍有收缩预期。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。总体来看，基本面目前供需双弱，未来有边际改善预期。成本方面，主产区电价平稳运行，部分产区电价仍有上调预期。硅铁目前估值水平偏低，2月价格震荡偏强为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 锰硅方面，样本内企业产量低位继续下降，但1月有部分新增产能投产，整体供应端平稳为主。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。成本端，锰矿港口库存低于往年同期均值约100万吨，现货价格坚挺，海外矿山2月报价均有小幅上涨。锰硅估值水平偏低，2月或震荡偏强。 【策略推荐】 1.单边：供需双弱但成本支撑较强，估值水平偏低，价格震荡偏强。 2.套利：观望。3.期权：逢高卖出看跌期权。 铁合金2月报 2026年1月30日 第二部分基本面情况 一、行情回顾 1月，铁合金期货价格先抑后扬窄幅波动。分析原因主要如下：陕西地区公布差别电价实施方案，当地硅铁企业面临成本上升或是阶段性技术改造需求，带动期货价格大幅上涨。然而在钢材需求逐步进入淡季情况下，基本面暂不支撑上涨，价格随后出现一定调整。期价回调至低估值区间后，在整体商品市场情绪带动下，1月下旬再度震荡上行。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金2月报 2026年1月30日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、现实供需双弱，未来存在供需改善预期 据Mysteel数据，硅锰（187家）12月产量84.35万吨，环比11月下降0.6%，同比下降4%。近期部分新增产能开始投产，预计1月产量预计环比小幅增加；硅铁（136家）12月产量45.43万吨，环比11月下降3.6%，同比下降10.8%，预计1月产量继续小幅下降。1月29日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.12%，环比增加0.03%；日均产量9.85万吨，环比增加0.01万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，环比持平；日均产量19.24万吨，环比下降0.08万吨。 需求方面，铁水产量在1月呈现窄幅波动走势。钢联数据显示，1月29日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为227.98万吨，环比下降0.12万吨。展望2月，近期钢材利润有所反弹，短期产量平稳为主，但库存开始季节性累积，预计春节前将以季节性减产为主。从钢厂高炉检修计划推算，预计春节前后铁水产量先抑后扬。 铁合金2月报 2026年1月30日 总体来看，现实端目前处于供需双弱的状态，展望2月及春节后，仍然存在供需改善的预期。供应端受陕西差别电价文件影响，当地企业存在技术改造需求，或使得开工率维持低位。需求端，铁水产量在春节后预计仍有季节性复产，带动原料需求上行。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金2月报 2026年1月30日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 三、硅铁库存整体平稳锰硅累库压力有所缓解 1月合金厂库存表现分化。1月29日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量6.79万吨，环比增加0.07万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量37.3万吨，环比增加0.03万吨。总体来看硅铁库存相对正常，锰硅库存偏高，但此前持续累库的情形有所缓解。 下游库存方面，如前文所述，钢材利润近期小幅修复，同时2月初临近春节假期，钢厂仍有阶段性补库需求。不过由于钢材利润绝对值仍然偏低，预计补库力度较为有限，钢厂整体延续低原料库存思路。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金2月报 2026年1月30日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 四、电价与锰矿均存在支撑 1月主产区电价稳中偏弱为主，不过随着陕西差别电价文件发布后，内蒙地区电价也有上调预期，总体来看电价对合金成本仍然构成明显支撑。 锰矿方面，整体锰矿港口库存约422万吨，较往年同期均值低100万吨左右。在低库存支撑下港口现货价格整体坚挺，1月天津港澳块整体平稳，半碳酸上涨1元/吨度，加蓬块上涨0.2元/吨度。锰矿偏强运行对锰硅成本端支撑较强。 2026年1月30日 铁合金2月报 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金2月报 2026年1月30日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分后市展望及策略推荐 硅铁方面，供应端持续处于低位，同时陕西差别电价文件发布后，当地企业存在技术改造需求，供应端仍有收缩预期。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，从钢厂高炉检修计划推算，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。总体来看，基本面目前供需双弱，未来有边际改善预期。成本方面，主产区电价平稳运行，部分产区电价仍有上调预期。硅铁目前估值水平偏低，2月价格震荡偏强为主。 锰硅方面，样本内企业产量低位继续下降，但1月有部分新增产能投产，整体供应端平稳为主。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，从钢厂高炉检修计划推算，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。成本端，锰矿港口库存低于往年同期均值约100万吨，现货价格总体坚挺，同时海外矿山2月报价均有小幅上涨。锰硅供需双弱但成本端支撑较强，同时估值水平偏低，2月或震荡偏强。 铁合金2月报 2026年1月30日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799