铁合金月报：成本支撑显现 铁合金四季度或震荡偏强

核心观点与关键数据

锰硅

• 三季度走势：市场价格以下行为主，锰硅期货加权合约从9830元/吨跌至6027元/吨，跌去上半年全部涨幅。
• 下跌原因：前期资金退潮后，需求疲软、成本支撑不牢成为主因。锰矿供给不高但需求低迷，锰硅产量高导致矿价支撑减弱，期货仓单压力亦压制市场。
• 供需分析：锰矿供给偏紧，但需求亦低迷，8月下旬后锰硅厂减产，矿价支撑减弱。9月需求低迷，锰硅价格再创新低。
• 四季度展望：基本面供需双减，叠加收储，市场过剩将不再显著，锰硅可能跟随钢价波动。美联储降息、央行购债、火电需求回暖、低品矿价格低位等因素将提供成本支撑，价格或震荡略偏强。

硅铁

• 三季度走势：期货下跌主要归因于价值回归，前期超涨导致生产利润较高，产量恢复但产能无瓶颈，成本支撑回落，需求面钢材减产偏弱。
• 供需分析：硅铁生产利润逐步缩窄，9月后开始转负。三季度钢材需求有一定回落，金属镁需求复苏，出口需求复苏。
• 四季度展望：两个强劲支撑有望支持硅铁企稳回升：一是硅铁产区利润持续回落，高成本地区开始亏损；二是出口需求有望支撑硅铁。煤电和能源政策仍是重要定价锚点，政策影响不容小觑，总体偏多看待。

关键数据

• 锰硅：8月全国综合开工率50.6%，产量846975吨，环比减14.27%；1-8月累积产量6882861吨，同比减8.4%。
• 硅铁：8月全国综合产能利用率为55.39%，产量459705吨，环比降9.35%；1-8月累积产量360.30万吨，同比增长0.28%。
• 硅铁出口：8月出口量40143.204吨，环比增加67.35%；1-8月合计出口28万吨，较去年同期增加1万吨。
• 钢材产量：8月份，我国粗钢产量7792万吨，同比下降10.4%；1-8月，我国钢材产量92573万吨，同比增长0.4%。

研究结论

• 锰硅：四季度价格或震荡略偏强，主要受成本支撑和供需双减影响。
• 硅铁：四季度有望企稳回升，主要受产区利润回落和出口需求支撑，需警惕政策影响。