供需分析
- 供给端：全国产量连续第十周回升，北方产区开工稳定，南方广西、贵州厂家小幅复产，云南地区开工率增至85%以上，整体供应水平处同期高位。全国硅锰产量合计186480吨，周环比增3640吨；开工率41.58%，周环比下降1.05%。内蒙古日均产量14320吨，环比增150吨/天；宁夏日均产量5470吨，较上周维持不变；广西、贵州地区整体维持低开工，开工率较上周小幅回升；云南日均产量2220吨，环比增160吨/天，开工率增至85.38%。
- 需求端：铁水产量242.23万吨，周环比降0.21万吨；螺纹钢产量211.96万吨，周环比增2.9万吨。硅锰周度需求量123670吨，周环比增289吨。
库存情况
- 合金厂库存合计20.5万吨，周环比降1.13万吨；仓单数量合计77656张，较上周五减少2275张；交割库存（含预报）继续下降至38.98万吨，库存水平维持同期高位。
- 企业库存合计6.21万吨，周环比降0.14万吨；仓单数量合计22124张，较上周五增加174张；交割库存（含预报）合计11.15万吨，较上周五降630吨。
成本利润
- 锰矿方面，港口锰矿价格偏强运行，高低品矿价均小幅抬升。本期发运量、到货量大幅回落，减量主要来自南非和澳大利亚。南非锰矿本期到港量22.14万吨，周环比下降46.2%；疏港量环比继续回落，但下行幅度有所放缓，预计短期港口库存维持低位运行。焦炭第三轮即将落地，第四轮已在路上，本周产区化工焦价格较上周上涨100元/吨。
- 产区亏损程度较上周有所缩小，内蒙、广西即期成本分别为5736.34、6240.59元/吨；生产利润分别为-56.34、-540.59元/吨。兰炭市场持稳运行，部分企业小幅探涨，府谷地区小料报590-700元/吨。近期产区成本线小幅抬升，利润较前期明显改善，部分高成本产区（如甘肃）利润已扭负为正。
消息层面
- 近期内蒙古、宁夏、山西三地的主力大型锰系铁合金生产企业，正在召开“共筑健康生态，应对行业恶性内卷”专题研讨会。初步达成两项共识：一是高、中、低、微碳锰铁生产企业节能减排30%；二是硅锰合金生产企业节能减排40%，减少污染排放。
- 据市场传言，宁夏中卫、石嘴山，内蒙乌兰察布等地区要进入一个多月的阴雨天和小风季，光伏和风电出力问题引发市场担忧，目前消息尚未证实。
后市展望
- 铁合金基本面矛盾相对有限，成本端煤炭走强对合金价格有较强支撑，市场情绪驱动下价格或仍有上涨空间，后续继续关注宏观政策的落地情况以及焦煤等龙头品种的动向。短期行情波动较大，谨慎操作。主力合约参考区间【6155,6675】。
- 中期基本面逐渐回归至宽松状态，价格或仍将承压运行。主力合约参考区间【5955,6375】。
风险与关注
- 宏观情绪、南非限制出口、焦炭提涨、钢厂招采、电价下调等。
- 宏观预期、钢厂招采、停产检修、非钢需求、电价下调等。
现货市场
- 锰硅主力合约收盘价6414元/吨，江苏地区现货价格6090元/吨，基差-324元/吨。主产区现货价格上涨50-170元/吨不等。
- 硅铁主力合约收盘价6166元/吨，江苏地区现货价格5900元/吨，基差-266元/吨。主产区现货价格上涨250-300元/吨不等。
