中辉期货铁合金周报

【市场概况】
本周文华黑链指数下跌2.1%，黑色系整体承压。原料端煤焦表现最弱，铁合金价格下行，锰硅主力合约周跌2.86%，硅铁周跌1.51%。供需方面，锰硅产区供应环比下降，需求增加，合金厂库存去化0.4万吨，维持高位；硅铁产区供应继续下降，需求小幅增加，合金厂累库约0.4万吨。钢招方面，河钢5月硅锰采购8500吨（环比持平），硅铁定价6000元/吨（环比涨50元/吨），数量增483吨（同比增786吨）。

【后市展望】
宏观层面，中美元首会晤及美伊局势缓和消化了能源价格抬升预期，对黑色系边际影响递减。旺季向淡季切换时，下游成材价格阶段性见顶，钢厂盈利率及铁水产量同比增速不及去年同期，难以支撑原料价格。双硅基本面短期疲弱，预计未来2-3周继续承压。但自2月27日以来持续回调，产业套保资金加仓致双硅2607合约持仓量创五年新高（SM2607近45万手），周线七连阴，技术面超跌。锰硅高基差与高库存也印证期货悲观情绪。下跌趋势未完全终结，但跌幅已充分。

6-8月为传统淡季，市场提前交易旺季预期。关键的是6-7月“迎峰度夏”时期，动力煤价格或推升电力成本，为铁合金提供底部支撑，需关注煤炭走势。

【操作建议】
双硅单边驱动逻辑不畅，预计短期低位震荡。前期空单可部分止盈，锰硅盘面贴水存在基差修复机会。双硅价差回归正常区间（-100元/吨），建议反套头寸获利了结。

【风险与关注】
矿山产量调整、节能降碳、硅铁出口、焦炭提涨、钢厂招采、电价下调等。
具体数据：

• 河钢5月硅锰招标8500吨（环比持平，同比减3100吨）
• 全国港口锰硅库存514.2万吨（环比减1.1万吨）
• 合金厂库存7.12万吨（周环比增0.41万吨）