2026年一季度全球私人市场筹资报告（英）2026

内容 研究所机构 概述4 Principal Analyst, Fund Strategieshilary.wiek@pitchbook.com希拉里·韦克，CFA，CAIA Lead Analyst, Fund Strategiesjuan.mier@pitchbook.com胡安·米尔，CFA Senior Research Analyst, FundStrategies & Sustainable Investinganikka.villegas@pitchbook.com安尼卡·维莱加斯 尼克·雷斯科尼奥 Research Analyst, FundStrategiesnick.rescigno@pitchbook.com Director, VC Researchkyle.stanford@pitchbook.com凯尔·斯坦福，加州投资分析师协会 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnicolas.moura@pitchbook.com尼古拉斯·莫拉，CFA，CAIA Research Analyst, Private Equitykyle.walters@pitchbook.com凯尔·沃特斯 查理·法伯 经理，数据分析 莎拉·麦金尼数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2026年5月22日发布 点击此处查看PitchBook的私募市场术语表。 2026平衡调查 深入探讨塑造机构投资未来的主题。 nuveen.com/equilibrium 概述 基金经理们正一边等待一边计算着，但时间是内部收益率(IRR)的敌人：用2倍杠杆让你的钱翻倍，如果需要10年才能实现，那就不那么令人印象深刻了。延续基金，许多人利用的“解决方案”，只是将问题推后，并给有限合伙人(LP)带来问题。根据机构有限合伙人协会(Institutional Limited Partners Association)的说法，延续基金今后应被称为“冲突工具”。 私募市场撤资基金的干粉已连续近两年下降，这背后是连续四年募资额的下滑。值得注意的是，虽然资产管理规模（AUM）持续增长，但这主要归因于基金持有投资期限的延长。虽然归因于五年期以上基金的干粉占比稳定在10%以下，但归因于两至五年期基金的干粉占比却在增长，这可能导致基金经理在投资期结束前急于将资金投入使用。 募资故事几年来的情况都一样：直到GP能通过真正退出投资组合来使自身利益与LP利益更好地一致，努力最小化不同类型投资者之间的利益冲突，并在整个撤资基金周期中提供真正的价值增值模式，否则管理人才会持续难以筹集撤资基金资本。当大型公共资产管理机构正服务于其他利益相关方（如股东和零售渠道）时，市场上也应该有空间容纳一种更以投资者为中心的模式，在这种模式下，结果能保持一致，利益冲突能被最小化，规模经济能被共享。 此外，存放在存续期七年或更长的基金中的私募资本总净资产价值（NAV）的占比也在增长。2019年和2020年，该成熟基金池持有的NAV占比为26%。随着投资组合中的资产不断积累，等待更好的退出环境，这一比例已增长至39.7%。据推测， 聚光灯 2030 私募市场展望 基准情景下私募资本资产管理规模（AUM）预测（单位：十亿美元）按基金策略划分 自2022年以来，一场重塑正在展开。从近十年近乎零利率迅速转向持续的高利率环境，已重塑了私募资本投资的经济格局。原本看似有利可图的交易停止成交。交易量放缓，分配降至历史低点，融资也面临压力。私募市场资产管理规模（AUM）仍在增长，但速度放缓。在这个新环境下，成功来之不易，运营价值创造而非金融工程将区分出顶尖管理人。 Senior Quantitative Research Analystnathan.schwartz@pitchbook.com纳撒尼尔·施瓦茨，CFA持证人 Quantitative Research Analystjacobie.fullerton@pitchbook.com雅各比·富尔顿 注意：本节摘自我们最近的报告《2030 私募市场展望》。 过去两年的背景投下了一些“偏航的球”。美国关税扩张、持续的通胀压力以及中东地区地缘政治紧张局势加剧了不确定性，可能正在削弱投资者的风险偏好。虽然私人市场已证明相对具有韧性，但这些逆风可能促使投资者暂停承诺并重新评估区域敞口，导致全球资本形成速度低于上一个十年。令人鼓舞的是，近期在特定策略领域的交易活动和融资情况正指向风险偏好的潜在复苏。 近四十年来，私人市场一直顺风顺水，但这股强大的风在很大程度上是隐形的：利率的长期下降。从20世纪80年代初联邦基金利率达到20%的峰值开始，到全球金融危机后那段长期时期，政策利率在2010年代的大部分时间里都锚定在接近零的水平，私人市场的几乎每个领域都受益于这样一个环境：借贷资本廉价，资产价值随着贴现率的下降而上升，估值倍数也扩大。这种宽松的背景推动了私人市场资产管理规模(AUM)的异常增长。 保险公司已成为上市另类资产管理公司的一个关键客户群体，尤其是在私募信贷领域。目前，顶尖另类资产管理公司共同管理着与保险相关的1.4万亿美元资产管理规模，同时，一些新进入者正在建立或收购专门的保险平台，以显著加速这一趋势。保险公司长期负债的需求以及寻求多元化、高收益固定收益替代品的需要，正推动着更深入的合作，包括全面保险平台和大型独立管理账户，这些账户每年将数百亿美元的资金导向私募债务。 展望未来，我们预测，到2030年底，由普通合伙人（GP）管理的全球私募市场资产管理规模（AUM）将达到26.7万亿美元，较目前的约20万亿美元有所增长。这一趋势意味着5.7%的年化增长率，这低于历史增长率，并与我们关于私募市场成熟度的观点一致。即便回报率趋于温和、竞争加剧，我们仍预计私募资本策略将在机构和个人投资组合中保持核心地位。 我们最新展望的一个关键驱动因素是“常青基金”的持续扩张，这些基金以增强流动性的表象来获取私募市场准入。在美国，面向私人财富投资者的常青基金规模在2025年达到约5340亿美元，过去三年翻了一番。关于赎回要求上升的报道，尤其是在以信贷为重点的常青基金中，加剧了对这些产品持久性的担忧。这些担忧在很大程度上反映了这样一个现实：持有非流动性资产的基金其流动性将受到主动管理，有时甚至会受到限制。我们仍然认为，在这些半流动性基金结构背后有一系列积极的因素，它们提供持续融资、定期流动性窗口，以及相对于传统封闭式基金更为简化的管理。在未来几年，随着管理人推出新产品、深化分销合作以及利用围绕财富和固定缴款渠道的最新监管变化，我们预计常青基金规模的积极增长趋势将继续。 在我们预测的缩减端，基金策略表现差异和募资势头导致结果差异巨大。截至2025年底，私募股权和私募债仍被视为具有建设性——风险投资和房地产则不然。风险投资募资额锐减，且高度集中于少数几个与人工智能相关的特许经营品牌。房地产仍然受到募资疲软和表现滞后的困扰。实物资产正享受着与数字化、脱碳化和去全球化相关的创纪录承诺，而二级市场则迎来了突破性的一年，募集资金额创下纪录，交易量超过2000亿美元，随着该策略巩固其作为主流流动性及投资组合管理工具的角色。 任何长期预测都伴随着不确定性。我们通过使用概率模型来预测结果分布来考虑这一点。基准情景代表了广泛模拟结果中的中位数结果，而最低和最高四分位数分别提供了潜在下行和上行情景的背景信息。这些预测是通过我们研究团队的合作开发的，其中输入数据经过校准，以反映不断变化的市场环境、资本流动数据和宏观经济假设。 私募市场不会消失，但其运营环境正在变化。未来十年的增长速度可能慢于利率下降和轻松杠杆时代的增长速度，但它应该更紧密地反映私募市场旨在提供的回报：基于审慎承保和有形价值创造的回报。那些建立起在不依赖宏观利好就能产生Alpha能力的管理者和配置者，很可能将在私募市场的下一阶段占据最佳位置。 努维恩寄语 私募市场、人工智能与基础设施：2026年及以后的机构投资 2026年的机构投资格局，与其说是被恐慌所定义，不如说是被精准所主导。根据Nuveen发布的2026年EQuilibrium全球机构投资者调查，该调查涵盖了800名代表1.66万亿美元资产管理规模的机构投资者，其主流姿态是审慎的再校准。在一个受贸易中断、地缘政治碎片化以及美国市场领导地位持久性等悬而未决问题所塑造的环境下，机构并未放弃其既有框架，而是对其进行完善，而私募市场正是这种完善的主要场所。 贝莉莎·贝利 全球基础设施主管 纳维恩 贝莎·贝利是纽维恩基础设施业务的全球负责人。在她这个职位上，她领导着全球基础设施平台，该平台拥有 超过400亿美元的资产管理规模（AUM），涵盖信贷和股权。此前，她曾担任纽维恩绿色资本公司总裁兼首席执行官，该公司是可持续商业地产金融领域的领先提供者。 私有市场配置的转变是结构性而非周期性的。 EQuilibrium调查的主要发现毫不含糊：81%的机构计划在未来五年内增加其私募市场配置。或许更值得关注的是预期转变的幅度。根据调查，目前持有投资组合中超过20%私募投资比例的机构比例预计将几乎翻倍，从今天的29%上升到五年后的51%。这并非对动荡季度的战术性回应。它反映了机构对风险调整回报最易获取之处的持久性重新评估。 劳拉·帕罗特 诺维恩 私人固收业务负责人 劳拉·帕罗特（Laura Parrott）是高级执行董事兼私募固定收益业务负责人。她负责该业务的增长与商业化。 该私募固定收益平台规模已增长至超过700亿美元，涵盖公司信用债、基础设施债务、信贷租户贷款及私募资产支持证券（ABS）。她同时还负责收购并整合了Nuveen Green Capital。 预计，持有私募投资组合比例超过20%的机构的比例将几乎翻一番。 私募基础设施、私募信贷和私募股权在计划配置增加额中位列前三——这一排名已连续五年保持。这一信号的稳定性至关重要。它表明，机构对这些资产类别（的需求）已远超探索阶段，进入结构性投资组合设计阶段。正如一位美国基金会投资总监在调查中所指出的：“我们认为在私募市场可以获得更好的风险调整回报——那里有更多低效机会。” 根据Nuveen的调查，近年来，随着利率和商业周期预期的变化，机构正将更多资产配置于私募固定收益领域。 私人信贷作为一种资产类别的发展成熟进一步体现在机构如何构建其敞口上。近半数（46%）的受访者同意，在未来五年内，分散其另类信贷投资组合是首要任务，而61%计划在两年内增加一种或多种新的另类信贷策略，超出核心直接贷款。主要关注领域包括私募投资级公司和基础设施，以及私募ABS和房地产。定制化指令和 结构化产品是首选的投资途径，这反映了对于实施精准度、一致性和控制力的复杂需求。正如美国一位公共养老金投资总监在纽贤（Nuveen）的调研中所观察到的那样：“每个子账户都反映了持有私募信贷的不同原因。” 人工智能的扩展并非仅仅是技术基础设施的故事，它也是能源基础设施的故事。 本论文的能源维度值得特别关注。64%的受访者同意，未来十年能源需求快速增长的前景正在增强清洁能源的投资机会。这是一个具有意义的发现，它同时跨越了基础设施和清洁能源领域。人工智能的扩展不仅仅是一个技术基础设施的故事；它是一个能源基础设施的故事，机构资本正开始认真遵循这一逻辑。 人工智能是决定性的重大趋势——而基础设施正是资本流向的地方。 除了私募市场的配置故事之外，该调查还清晰地展现了从主题角度来看，机构信念正集中在哪里。63%的受访者将人工智能视为未来五年塑造其投资策略的最具影响力的宏观趋势，其排名高于调查中提到的所有其他结构性力量。这种共识非常显著，涵盖了北美地区的公司养老金、保险公司、公共基金和捐赠基金；欧洲、中东以及亚太地区的机构。 机构投资者的启示 2026年EQuilibrium调查描