大宗商品：乙二醇，石脑油大跌，需求端负反馈延续

一、美伊谈判分歧严重，霍尔木兹海峡通行有限

• 美伊谈判存在严重分歧，协议达成前景不明。
• 伊朗革命卫队协调保障霍尔木兹海峡通行，过去24小时内35艘船只通过。
• 国际能源署署长表示，全球石油市场可能在今年7月或8月进入“危险区域”。
• 布伦特原油现货价格在110美元/桶左右震荡，石脑油价格大跌至916美元/吨。
• 石脑油制乙二醇成本跌至941.6美元/吨，乙二醇现货价跌至5008元/吨附近。
• 石脑油制乙二醇亏损幅度维持在300美元/吨以上，煤制乙二醇仍亏损至126.3元/吨。
• 煤制乙二醇负荷延续下降。

二、乙二醇库存去化，社会库存偏稳

• 截至2026年5月18日，华东地区港口库存为67.3万吨，较上期减少5.6万吨，接近五年同期最低水平。
• 截至2026年5月22日，中国社会库存为170.6万吨，较上期微幅增加0.5万吨，社会库存偏稳。

三、聚酯产品利润分化，瓶片利润单周压缩

• 长丝FDY利润压缩，长丝POY利润略扩张，短纤亏损加剧，瓶片利润单周压缩但仍在千元以上。

四、需求端负反馈延续，平衡表环比恶化

• 乙二醇到港预报仍在低位，但4周移动求和出现单期回升。
• 国内乙二醇装置6月检修损失预期环比下降，5月及7月检修损失预期环比增加。
• 近洋装置新增重启及计划重启，进口量短期低点预计在4-5月份。
• 终端仍消耗原料库存为主，下游聚酯负荷再度下降，负反馈延续。
• 2026年5-7月预计仍延续大幅去库格局但环比上期小幅收窄。

乙二醇观点：高油价常态化，石脑油波动大于原油，煤价或难以持续上涨，高波动下需求端负反馈延续。大方向仍认为有向上空间，节奏把握需要关注环比变化。

风险提示：

1. 乙二醇国内外供应阶段性分化，需求受抑制和进口减量同时发生，需关注平衡表预期环比变化。
2. 中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪。
3. 长停煤化工装置复产超预期。
4. 海外阶段性裂解装置负荷提升需关注。