大宗商品：乙二醇，石脑油大跌，需求端负反馈延续

大宗商品 作者 乙二醇：石脑油大跌，需求端负反馈延续 一、美伊谈判分歧仍严重，伊朗革命卫队协调保障霍尔木兹海峡通行。据新华社，伊朗外交部发言人称，伊美存在严重分歧，难言协议接近达成。据新华社德黑兰5月22日电据伊朗伊斯兰共和国广播电视台22日报道，过去24小时内，在伊朗伊斯兰革命卫队海军的“协调与安全保障下”，共有包括油轮、集装箱船及其他商船在内的35艘船只通过霍尔木兹海峡。据新华社伦敦5月21日电，国际能源署署长法提赫·比罗尔说，若供应得不到改善，全球石油市场可能在今年7月或8月进入“危险区域”。我们认为目前仍是NACHO交易，环比的变化从“近乎封锁”进入“有限放行、温和恢复”阶段，因此油价回调幅度有限，高油价常态化。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 据ifind，2026年5月18日-5月21日，布伦特原油现货仍在110美元/桶左右震荡。但石脑油在本期显著大跌，截至5月21日，石脑油价格大幅下跌至916美元/吨。石脑油制乙二醇成本5月20日跌至941.6美元/吨。乙二醇现货价截至5月21日跌至5008元/吨附近，石脑油制乙二醇亏损幅度维持在300美元/吨以上，较上期环比修复；动力煤价格及煤制乙二醇成本维持不变，煤制乙二醇仍亏损，至5月20日亏损126.3元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷延续下降。 相关研究 1、《原油：海峡有限通行，油价阶段性承压》2026-05-232、《氧化铝：供应放量库存累增》2026-05-173、《铝：通胀超预期拖累铝价全球缺口支撑调整幅度》2026-05-17 二、乙二醇港口库存延续去化，社会库存偏稳。根据ifind数据：截至2026年5月18日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为67.3万吨，较上期减少5.6万吨，目前港口库存接近五年同期最低水平。 根据mysteel数据：截至2026年5月22日，乙二醇（MEG）中国社会库存为170.6万吨，较上期微幅增加0.5万吨，社会库存偏稳。 三、聚酯产品利润分化，瓶片利润单周压缩。根据ifind,长丝FDY利润压缩外，长丝POY利润略扩张，短纤亏损加剧，瓶片利润出现单周压缩但仍在千元以上。 四、需求端负反馈延续，平衡表环比恶化。本期乙二醇港口库存和社会库存再度分化，到港预报单周仍在个位数4.3万吨。本期中东停车装置尚未重启，近洋装置新增重启及重启计划，进口量短期低点预计如我们平衡表预期在4-5月份。终端仍消耗原料库存为主，下游聚酯负荷再度下降，负反馈延续，本期我们继续下调5-7月的聚酯对乙二醇的需求。2026年5-7月预计仍延续大幅去库格局但环比上期小幅收窄。 乙二醇观点：高油价常态化，石脑油波动大于原油，煤价或难以持续上涨，高波动下需求端负反馈延续。大方向仍认为有向上空间，节奏把握需要关注环比变化。 风险提示：（1）乙二醇国内外供应阶段性分化，需求受抑制和进口减量同时发生，需关注平衡表预期环比变化；（2）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（3）长停煤化工装置复产超预期；（4）海外阶段性裂解装置负荷提升需关注。 内容目录 一、美伊谈判分歧仍严重，伊朗革命卫队协调保障霍尔木兹海峡通行...............................................................3二、乙二醇港口库存延续去化，社会库存偏稳...............................................................................................5三、聚酯产品利润分化，瓶片利润单周压缩..................................................................................................5四、乙二醇到港预报仍在低位但4周移动求和出现单期回升............................................................................6风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）....................................................................................................3图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）....................................................................................................3图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）....................................................................................................3图表4：乙二醇现货价（元/吨）................................................................................................................4图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................4图表6：乙二醇煤制成本（元/吨）.............................................................................................................4图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）.............................................................................................................4图表8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）........................................................................................5图表9：乙二醇（MEG）中国社会库存季节性（万吨）.................................................................................5图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表12：涤纶长丝DTY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表15：乙二醇开工率（%）...................................................................................................................7图表16：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................7图表17：乙二醇到港预报4周移动平均（万吨）.........................................................................................7图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）..................................................................................................7图表19：MEG海外主要装置动态...............................................................................................................9图表20：乙二醇月度平衡表（万吨）.......................................................................................................10 一、美伊谈判分歧仍严重，伊朗革命卫队协调保障霍尔木兹海峡通行 据新华社，伊朗外交部发言人称，伊美存在严重分歧，难言协议接近达成。据新华社德黑兰5月22日电据伊朗伊斯兰共和国广播电视台22日报道，过去24小时内，在伊朗伊斯兰革命卫队海军的“协调与安全保障下”，共有包括油轮、集装箱船及其他商船在内的35艘船只通过霍尔木兹海峡。据新华社伦敦5月21日电，国际能源署署长法提赫·比罗尔说，若供应得不到改善，全球石油市场可能在今年7月或8月进入“危险区域”。我们认为目前仍是NACHO交易，环比的变化从“近乎封锁”进入“有限放行、温和恢复”阶段，因此油价回调幅度有限，高油价常态化。 据ifind，2026年5月18日-5月21日，布伦特原油现货仍在110美元/桶左右震荡。但石脑油在本期显著大跌，截至5月21日，石脑油价格大幅下跌至916美元/吨。石脑油制乙二醇成本5月20日跌至941.6美元/吨。乙二醇现货价截至5月21日跌至5008元/吨附近，石脑油制乙二醇亏损幅度维持在300美元/吨以上，较上期环比修复；动力煤价格及煤制乙二醇成本维持不变，煤制乙二醇仍亏损，至5月20日亏损126.3元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷延续下降。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业