大宗商品：乙二醇，海外供应延续大幅下降

作者 乙二醇：海外供应延续大幅下降 一、地缘局势复杂多变，原油强势维持，石脑油仍是炼厂利润集中品种。据ifind，2026年3月23日至2026年3月27日当周，布伦特原油现货持续在110美元/桶以上的高位。周内石脑油冲高回落后再度上涨，石脑油制乙二醇成本波动较大。周内乙二醇现货价格也冲高回落后再上涨，截至3月27日上涨至5117元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度周内大幅收窄至3月25日的365美元/吨附近后再度扩大至3月26日的441美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本较上周五明显上涨，煤制乙二醇利润再度压缩但仍有利润，据CCF，本期煤制乙二醇负荷小幅提升，但国内供应仍延续小幅下降。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 二、乙二醇港口库存再度累库，社会库存连续四周去库。根据ifind数据：截至2026年3月23日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为92.9万吨，较上期增加1.2万吨，目前港口库存接近2022年同期水平。 相关研究 1、《铜：加工费走低致炼厂减产，内需驱动国内持续去库》2026-03-292、《氧化铝：矿产政策博弈叠加多重成本驱动，氧化铝价格稳中偏强》2026-03-293、《铝：供给收缩或引发铝价新一轮上行》2026-03-29 根据mysteel数据：截至2026年3月27日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为203.8万吨附近，单周去库3.98万吨，目前社会库存仍低于2023年同期水平。 三、聚酯产品利润全线压缩，减产增多。DTY为POY的直接下游，本期聚酯产品利润均压缩。据CCF，主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，且减产周期从一季度末延迟至4月底。后续会根据上下游情况再扩大减产比例。 四、乙二醇本期供应下降主要集中在海外。乙二醇受“成本抬升+原料短缺+海外进口”三重影响，国内乙二醇综合负荷延续下降但降幅收窄，现存煤制装置负荷小幅提升。国内乙二醇装置3-5月检修损失环比上期延续小幅增加。海外供应延续大幅下降，主要集中在中东和亚洲装置。即便下游已经有主动减产的负反馈，但仍无法改变乙二醇Q2连续大幅去库的预期。 风险提示：（1）乙二醇油制成本波动较大；(2)石脑油强势暂无解，目前是产业链利润集中地，化工品顺价需要通过供应持续下降来传导；（3）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（4）长停煤化工装置复产超预期。 内容目录 一、地缘局势复杂多变，原油强势维持，石脑油仍是炼厂利润集中品种............................................................3二、乙二醇港口库存再度累库，社会库存连续四周去库..................................................................................5三、聚酯产品利润全线压缩，减产增多.........................................................................................................5四、乙二醇本期供应下降主要集中在海外......................................................................................................6风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）....................................................................................................3图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）....................................................................................................3图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）....................................................................................................3图表4：乙二醇现货价（元/吨）................................................................................................................4图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................4图表6：乙二醇煤制成本（元/吨）.............................................................................................................4图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）.............................................................................................................4图表8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）........................................................................................5图表9：乙二醇（MEG）中国社会库存季节性（万吨）.................................................................................5图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表12：涤纶长丝DTY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表15：乙二醇开工率（%）...................................................................................................................7图表16：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................7图表17：乙二醇到港预报4周移动平均（万吨）.........................................................................................7图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）..................................................................................................7图表19：MEG海外主要装置动态...............................................................................................................9图表20：乙二醇月度平衡表（万吨）.......................................................................................................11 一、地缘局势复杂多变，原油强势维持，石脑油仍是炼厂利润集中品种 据ifind，2026年3月23日至2026年3月27日当周，布伦特原油现货持续在110美元/桶以上的高位。周内石脑油冲高回落后再度上涨，石脑油制乙二醇成本波动较大。周内乙二醇现货价格也冲高回落后再上涨，截至3月27日上涨至5117元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度周内大幅收窄至3月25日的365美元/吨附近后再度扩大至3月26日的441美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本较上周五明显上涨，煤制乙二醇利润再度压缩但仍有利润，据CCF，本期煤制乙二醇负荷小幅提升，但国内供应仍延续小幅下降。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 二、乙二醇港口库存再度累库，社会库存连续四周去库 根据ifind数据：截至2026年3月23日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为92.9万吨，较上期增加1.2万吨，目前港口库存接近2022年同期水平。 根据mysteel数据：截至2026年3月27日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为203.8万吨附近，单周去库3.98万吨，目前社会库存仍低于2023年同期水平。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：mysteel,长城证券产业金融研究院 三、聚酯产品利润全线压缩，减产增多 DTY为POY的直接下游，本期聚酯产品利润均压缩。据CCF，主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，且减产周期从一季度末延迟至4月底。后续会根据上下游情况再扩大减产比例。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院