大宗商品｜乙二醇：乙二醇国内外供应下降幅度进一步扩大

作者 乙二醇国内外供应下降幅度进一步扩大 一、地缘冲突持续，原油和石脑油轻烃等裂解原料持续短缺。据ifind，2026年3月9日至2026年3月13日当周，油价维持高位，截至3月12日，Brent现货价大幅上涨至101美元/桶以上。石脑油涨幅超过原油，石脑油制乙二醇成本已经接近2022年俄乌冲突的水平，如我们在《原料进口受阻，亚洲部分炼厂预防性降负》中所分析，亚洲石脑油也高度依赖于中东供应霍尔木兹海峡的运输，我们认为在霍尔木兹海峡恢复正常运输前，亚洲石脑油短缺仍将延续，价格预计延续强势。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 因原油、石脑油和轻烃等乙烯裂解原料供应中断担忧引发亚洲部分炼厂降负，目前已经影响到聚烯烃、乙二醇和PX。我们认为，亚洲炼厂是否能够正常运行取决于霍尔木兹海峡通行情况。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 乙二醇现货价格截至3月13日上涨至4873元/吨附近，但由于石脑油制成本涨幅扩大，石脑油制乙二醇亏损幅度已经超过2022年俄乌冲突时的水平；动力煤价格小幅下跌，煤制乙二醇成本较上周五下跌，煤制乙二醇扭亏为盈，周内消息面：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于今年二季度前后重启，该装置此前因故停车超两年。后续长停煤制装置的重启预计提供煤制供应来弥补油制装置降负导致的缺口，但现存煤制装置春检在即，短期内油制和煤制供应预计均下降。 相关研究 1、《原油：对比2022年俄乌冲突的影响》2026-03-112、《中东冲突加剧铝供应风险及地缘风险溢价》2026-03-083、《津巴布韦内阁批准禁令，周内价格波动较大》2026-03-08 二、乙二醇港口库存尚未开始去化，但社会库存已经开始去库。根据ifind数据：截至2026年3月9日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为97.5万吨，较上期增加3.3万吨，目前港口库存超过2022年同期水平。根据mysteel数据：截至2026年3月13日，乙二醇（MEG）中国社会库存为211.5万吨附近，连续两期共下降2.34万吨，目前社会库存低于2023年同期水平。 三、除短纤外，大部分聚酯产品扭亏为盈，利润大幅扩张。由于聚酯原料价格周内大幅波动，而下游跟涨跟跌幅度均有限，且国内瓶片装置提前停车检修，欧洲PET工厂Indorama宣布不可抗力，无法按约交付2026年3月和4月的供应量，聚酯产品利润均扩张。 四、乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大。乙二醇受“成本抬升+原料短缺+海外进口”三重影响，国内乙二醇负荷延续大幅下降（65.73%→60.1%），而需求端聚酯负荷基本维持不变（83%偏上），乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大。2026年3-5月预计延续大幅去库格局。 风险提示：（1）乙二醇油制成本波动较大；(2)相较于纯油头的化工品，乙二醇受原油成本提升的影响相对偏小；（3）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（4）长停煤化工装置复产超预期。 内容目录 一、地缘冲突持续，原油和石脑油轻烃等裂解原料持续短缺............................................................................3二、乙二醇港口库存尚未开始去化，但社会库存已经开始去库........................................................................5三、除短纤外，大部分聚酯产品扭亏为盈，利润大幅扩张...............................................................................6四、乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大......................................................................................................7风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）....................................................................................................3图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）....................................................................................................4图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）....................................................................................................4图表4：乙二醇现货价（元/吨）................................................................................................................4图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................4图表6：乙二醇煤制成本（元/吨）.............................................................................................................5图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）.............................................................................................................5图表8：乙二醇港口库存季节性（万吨）.....................................................................................................5图表9：MEG中国社会库存季节性（万吨）.................................................................................................6图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表12：涤纶长丝DTY周度利润（元/吨）.................................................................................................7图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）........................................................................................................7图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）........................................................................................................7图表15：乙二醇开工率（%）...................................................................................................................8图表16：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表17：乙二醇到港预报4周移动平均（万吨）.........................................................................................8图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）..................................................................................................8图表19：MEG海外主要装置动态.............................................................................................................10图表20：乙二醇月度平衡表（万吨）.......................................................................................................11 一、地缘冲突持续，原油和石脑油轻烃等裂解原料持续短缺 据ifind，2026年3月9日至2026年3月13日当周，油价维持高位，截至3月12日，Brent现货价大幅上涨至101美元/桶以上。石脑油涨幅超过原油，石脑油制乙二醇成本已经接近2022年俄乌冲突的水平，如我们在《原料进口受阻，亚洲部分炼厂预防性降负》中所分析，亚洲石脑油也高度依赖于中东供应霍尔木兹海峡的运输，我们认为在霍尔木兹海峡恢复正常运输前，亚洲石脑油短缺仍将延续，价格预计延续强势。 因原油、石脑油和轻烃等乙烯裂解原料供应中断担忧引发亚洲部分炼厂降负，目前已经影响到聚烯烃、乙二醇、PX等化工品。我们认为，亚洲炼厂是否能够正常运行取决于霍尔木兹海峡通行情况。 乙二醇现货价格截至3月13日上涨至4873元/吨附近，但由于石脑油制成本涨幅扩大，石脑油制乙二醇亏损幅度已经超过2022年俄乌冲突时的水平；动力煤价格小幅下跌，煤制乙二醇成本较上周五下跌，煤制乙二醇扭亏为盈，周内消息面：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于今年二季度前后重启，该装置此前因故停车超两年。后续长停煤制装置的重启预计提供煤制供应来弥补油制装置降负导致的缺口，但现存煤制装置春检在即，短期内油制和煤制供应预计均下降。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,