大宗商品 乙二醇：到港预报和需求均超预期下降

大宗商品 作者 乙二醇：到港预报和需求均超预期下降 一、美伊“错时谈判”仍有三个最难调和的矛盾点，油价及石脑油价格延续高波动。美伊双方仍有三个最难调和的矛盾点，因此油价及石脑油价格预计维持高波动。据ifind，2026年4月20日-4月23日，布伦特原油现货在110美元/桶附近波动。4月23日，布伦特原油现货价格下跌至110.93美元/桶。石脑油价格经过一周左右的下跌后反弹，截至4月23日，石脑油价格反弹至1028.5美元/吨。石脑油制乙二醇成4月21日下跌至近期新低（882.3美元/吨）后反弹至4月23日的964.04美元/吨。周内乙二醇现货价格偏弱运行，维持在5000-5100元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度修复至4月21日的277.3美元/吨后扩张至4月23日的351美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本延续上涨，煤制乙二醇利润4月21日压缩至90.6元/吨后扩张至4月23日的145.7元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷再度小幅提负，但大陆地区整体开工负荷本期再度下降。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 二、乙二醇港口库存和社会库存去库幅度收窄。根据ifind数据：截至2026年4月20日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为88.4万吨，较上期延续减少0.5万吨，目前港口库存接近2024年同期水平。 1、《乙二醇：成本大幅波动，供需面延续好转》2026-04-202、《原油：美伊讨论停战事宜，油价回落》2026-04-203、《PX：亚洲检修大幅增加，去库幅度预计扩大》2026-04-19 根据mysteel数据：截至2026年4月24日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为168.09万吨，单周去库幅度大幅下降，目前社会库存大幅低于2023年同期水平。 三、除瓶片外，聚酯产品利润均压缩。DTY为POY的直接下游，根据ifind,除瓶片外，聚酯产品利润均压缩。 四、乙二醇到港预报降至新低但需求仍延续下降。乙二醇到港预报4周移动平均连续九期下降至18万吨，本期下降幅度延续大幅扩大。且由于中东停车装置尚未重启，预计开始影响下半年进口量。由于终端仍消耗原料库存为主，下游聚酯延续小幅降负，负反馈延续，本期我们继续调降需求（尚不调整进口预估，不排除后续继续调降）。2026年4-6月预计仍延续去库格局，但由于我们继续调降需求预期，因此平衡表去库幅度环比上期小幅收窄。 风险提示：（1）乙二醇油制成本波动较大，石脑油和原油均受地缘影响大幅波动；(2)石脑油-原油价差延续压缩，化工品顺价仍需要通过供应持续下降来传导；（3）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（4）长停煤化工装置复产超预期。 内容目录 一、美伊“错时谈判”仍有三个最难调和的矛盾点，油价及石脑油价格延续高波动...............................................3二、乙二醇港口库存和社会库存去库幅度收窄...............................................................................................5三、除瓶片外，聚酯产品利润均压缩............................................................................................................6四、乙二醇到港预报降至新低......................................................................................................................7风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）....................................................................................................3图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）....................................................................................................4图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）....................................................................................................4图表4：乙二醇现货价（元/吨）................................................................................................................4图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................4图表6：乙二醇煤制成本（元/吨）.............................................................................................................5图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）.............................................................................................................5图表8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）........................................................................................5图表9：乙二醇（MEG）中国社会库存季节性（万吨）.................................................................................6图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表12：涤纶长丝DTY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）........................................................................................................7图表15：乙二醇开工率（%）...................................................................................................................7图表16：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................7图表17：乙二醇到港预报4周移动平均（万吨）.........................................................................................8图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）..................................................................................................8图表19：MEG海外主要装置动态...............................................................................................................9图表20：乙二醇月度平衡表（万吨）.......................................................................................................11 一、美伊“错时谈判”仍有三个最难调和的矛盾点，油价及石脑油价格延续高波动 据央视，美伊在伊斯兰堡采取“错时谈判”模式，4月23日，伊朗外交部发言人表示，近期谈判性质已经发生根本转变，核心议题不再是核问题，而是彻底终结战争。谈判桌上的关键诉求包括索取战争赔偿、解决霍尔木兹海峡争端、全面解除制裁。 美伊双方仍有三个最难调和的矛盾点：一是“担保不侵略”和以色列的承诺。其次，伊朗要求战争赔偿，这在特朗普的外交辞典中几乎不可接受。其三，美方的唯一红线是以“可以核查的方式解除核威胁”。因此油价及石脑油价格预计维持高波动。 据ifind，2026年4月20日-4月23日，布伦特原油现货在110美元/桶附近波动。4月23日，布伦特原油现货价格下跌至110.93美元/桶。石脑油价格经过一周左右的下跌后反弹，截至4月23日，石脑油价格反弹至1028.5美元/吨。石脑油制乙二醇成4月21日下跌至近期新低（882.3美元/吨）后反弹至4月23日的964.04美元/吨。周内乙二醇现货价格偏弱运行，维持在5000-5100元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度修复至4月21日的277.3美元/吨后扩张至4月23日的351美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本延续上涨，煤制乙二醇利润4月21日压缩至90.6元/吨后扩张至4月23日的145.7元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷再度小幅提负，但大陆地区整体开工负荷本期再度下降。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产