甲醇日报：本周港口库存再度累积，然而后续到港预报超预期下滑

2020-09-04 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 投资咨询号：Z0015626 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-09-04 本周港口库存再度累积，然而后续到港预报超预期下滑 一、内地延续挺价 （1）内蒙北线1260南线1270，盘面偏强背景下已部分停售，西北待售订单量迅速上升，盘面偏强背景下刺激中下游投机采购情绪。鲁南继续坚挺在1660，下游刚需采购。 二、港口基差继续走强，货权集中度提高，后续到港预报超预期下滑 （1）港口对01基差再度上升到-170至-165元/吨，近3天港口基差就大幅拉涨接近55元/吨，关注货权集中度提高的问题，另一方面从9月4日至9月20日中国甲醇进口船货到港量预估在45万吨，较前期到港超预期迅速下滑。（2）本周卓创港口库存130.3万吨（+5.7万吨）再度回升，其中江苏79.9万吨（+2.7万吨），但后续到港预期下滑背景下，港口库存有再度回落预期。（3）外盘装置部分恢复：北美飓风上周开始导致Natagasoline175万吨、OCI93万吨、Fairway130万吨停车，而本周除natagasoline外均逐步恢复；委内瑞拉此前停3条线亦重启至仅停一条线。（4）内地至销区套利窗口开启，关注9月内地供需改善能否重新关闭套利窗口。 平衡表展望： 总平衡表9月小幅去库，主要去库阶段仍预期在10月，供需边际改善，提前交易10月去库预期。 策略建议：（1）单边：中性偏多。（2）跨品种：MA/PE库存比值9月盘整，10月回落；对应MTO价差9月见顶而10月逐步回落。（3）跨期：1-5正套存在提前交易10月去库预期机会。 风险：欧美减产力度；9月伊朗秋检能否滞后兑现；煤头第四轮亏损性额外检修兑现情况。 华泰期货|甲醇日报 2020-09-04 2 / 12 甲醇日度信息 变动 9月3日 9月2日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -9 1816 1825 44 左上为09基差。左下为01基差 MA2101 -10 2027 2037 -167 华东港口 江苏 0 1860 1860 44 9月下纸货 -15 1875 1890 59 10月下纸货 -10 1920 1930 104 CFR中国（美元） 0.0 190.0 190.0 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -2 259 260 内地现货 鲁南 0 1660 1660 44 （1）内蒙北线1260南线1270，盘面偏强背景下已部分停售，西北待售订单量快速上升，盘面拉涨下刺激中下游投机采购情绪。鲁南快速跟涨80至1660，下游刚需采购。 河南 0 1550 1550 -46 河北 20 1570 1550 24 内蒙（北线） 0 1260 1260 144 川渝 50 1600 1550 华南 广东 0 1840 1840 24 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -50 -50 港口回流山东套利窗口未明显打开 鲁南-内蒙-330 70 70 内地至山东套利窗口开启。 华东-内蒙-550 50 50 内蒙至华东套利窗口开启。 华东-川渝-200 60 110 川渝对华东套利窗口开启。 华南-华东-170 -190 -190 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） (0.56) 16.22 16.78 仓单（万吨） (0.46) 16.22 16.68 预报（万吨） (0.10) 0.00 0.10 驱动小结 总平衡表9月小幅去库，主要去库阶段仍预期在10月，供需边际改善，提前交易10月去库预期。 策略建议 （1）单边：中性偏多。（2）跨品种：MA/PE库存比值9月盘整，10月回落；对应MTO价差9月见顶而10月逐步回落。（3）跨期：1-5正套存在提前交易10月去库预期机会。 华泰期货|甲醇日报 2020-09-04 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA1-5季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 165017501850195020502150225023502450-340-240-140-406016026001甲醇港口基差01甲醇内地基差MA21011350145015501650175018501950205021502020/09/012020/09/022020/09/03-150-50501502503507月8月9月10月11月12月1月20/2119/2018/1917/1816/17-250-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-340-1406026046066017/12/1918/2/1918/4/1918/6/1918/8/1918/10/1918/12/1919/2/1919/4/1919/6/1919/8/1919/10/1919/12/1920/2/1920/4/1920/6/1920/8/19内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-09-04 4 / 12 数据来源：华泰期货研究院 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内地负荷仍偏高：（1）煤头检修不多，兖矿国宏7.6起降负，仍等待恢复；山西同煤8.17起停车，甘肃华亭9月初计划停1个月。（2）焦炉气头：检修不多。（3）气头：青海中浩8.16检修15天。 二、装置运行情况： （1）中东： QAFAC运行不稳，近期有停车检修20天计划。伊朗卡维230万吨于8.26传出胀库停车消息，计划月底重启。 （2）东南亚：马油复工后负荷不高。印尼KMI于10-11月有检修计划。 （3）欧美：美国飓风影响下，Fairway130万吨及Lyondellbasel78万吨短停，听闻Natagasoline175及OCI93万吨亦有停车提前应对；目前除natagasoline外均逐步恢复。委内瑞拉此前停3条线亦重启至仅停一条线。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-09-04 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&： （1）斯尔邦关注后续10月份是否有短停计划。（2）中原乙烯7.24检修3个月。（3）山东大泽20MTP计划9月中下重启；另外华滨10MTP亦有传闻重启计划。 55%60%65%70%75%80%85%90%95%35%45%55%65%75%85%95%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/09中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-09-04 6 / 12 二、一体化存量MTO装置： （1）鲁西MTO重启，而甲醇仅半负荷开启，提振甲醇需求。（2）大唐多伦7.28甲醇及MTP检修至9月中。（3）8.27延安能化甲醇临时跳车，短时外采。（4）宁煤一条20MTP短停，暂停外采。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至9.3 （1）卓创港口总库存130.3（+5.7万吨）（含广西防城港、钦州、福建莆田），再度重新累库。 （2）江苏库存79.9万吨（+2.7万吨）去库速率继续放缓，然而江苏可流通库存16.4万吨（-1万吨），前期期现冻结及近期货权集中度的提高，可售库存仍偏低。而从9月4日至9月20日中国甲醇进口船货到港量预估在45万吨附近，对比从8月28日至9月13日中国35557595115135155-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/420/7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8