甲醇日报：港口库存再度下滑，后续到港量级仍放缓

2020-09-111/13投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616张津圣021-68757985zhangjinsheng@htfc.com从业资格号：F3049514投资咨询号：Z0015626联系人康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404华泰期货|甲醇日报2020-09-11港口库存再度下滑，后续到港量级仍放缓一、内地价格仍坚挺（1）内蒙北线仍坚挺在1400，南线挺至1450，签单尚可；上周中下游补库积极带动本周西北厂库下滑，而本周西北待发订单量仍维持高位，西北库存压力快速放缓。鲁南仍坚挺在1800，兖矿国宏67万吨装置9.9意外停车，关注煤头甲醇低利润背景下的检修能否迎来第四轮额外检修。二、港口继续兑现去库，后续到港仍放缓（1）本周卓创港口库存124.5万吨（-5.7万吨），其中江苏72.6万吨（-7.4万吨）快速下滑，一方面是9月上中开始的到港放缓叠加部分卸港延后，一方面是提货量的回升。在盘面前期回调过程中，太仓港口基差持续坚挺。平衡表展望：总平衡表9-10月连续2个月去库，高库存问题缓解。策略建议：（1）单边：中性偏多。（2）跨品种：MA/PP库存比值10月逐步回落；对应MTO价差9月见顶而10月逐步回落。（3）跨期：持续去库预期，基差及1-5正套机会。风险：欧美减产持续性，伊朗9月秋检能否兑现，煤头第四轮亏损性额外检修预期兑现情况，9-10月内地传统季节性需求释放情况。 华泰期货|甲醇日报2020-09-112/13甲醇日度信息变动9月10日9月9日基差市场信息期货价格MA2009-151794180951左上为09基差。左下为01基差MA2101-119871988-142华东港口江苏018451845519月下纸货-5185518606110月下纸货-51885189091CFR中国（美元）0.0197.5197.5进口窗口仍开启进口利润（元/吨）0178178内地现货鲁南018001800206（1）内蒙北线仍坚挺在1400，南线挺至1450，签单尚可；上周中下游补库积极带动本周西北厂库下滑，而本周西北待发订单量仍维持高位，西北库存压力快速放缓。鲁南仍坚挺在1800，兖矿国宏67万吨装置9.9意外停车，关注煤头甲醇低利润背景下的检修能否迎来第四轮额外检修。河南016801680106河北2017001680176内蒙（北线）014001400306川渝017201720华南广东101850184056内地-华东套利窗口太仓-鲁南-250-205-205港口回流山东套利窗口关闭鲁南-内蒙-3307070内地至山东套利窗口开启。华东-内蒙-550-105-105内蒙至华东套利窗口关闭。华东-川渝-200-75-75川渝对华东套利窗口关闭。华南-华东-170-165-175改港窗口关闭。仓单+预报（万吨）(0.64)14.2114.85仓单（万吨）(0.64)12.2512.89预报（万吨）0.001.961.96驱动小结总平衡表9-10月连续2个月去库，高库存问题缓解。策略建议（1）单边：中性偏多。（2）跨品种：MA/PP库存比值10月逐步回落；对应MTO价差9月见顶而10月逐步回落。（3）跨期：持续去库预期，基差及1-5正套机会。 华泰期货|甲醇日报2020-09-113/13图1：甲醇基差与单边价格单位：元/吨，元/吨图2：甲醇近远结构单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院图3：MA1-5季节性单位：元/吨图4：MA9-1季节性单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-09-114/13图5：各地区基差排列单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口图6：甲醇非一体化装置周度开工率排列数据来源：卓创资讯华泰期货研究院检修变动：一、内地负荷仍偏高：（1）煤头检修增加，兖矿榆林60万吨9.7检修10天；兖矿国宏67万吨9.9意外检修。（2）焦炉气头：检修不多。（3）气头：青海中浩60万吨8.26计划检修15天，9月初已重启。 华泰期货|甲醇日报2020-09-115/13二、装置运行情况：（1）中东：QAFAC运行不稳，近期有停车检修20天计划，仍未兑现。伊朗卡维230万吨于8.26传出胀库停车消息，计划月底重启，仍未重启。（2）东南亚：马油2#恢复正常负荷，1#仍负荷不高。印尼KMI于10-11月有检修计划。（3）欧美：美国飓风影响告一段落，目前除natagasoline175万吨外均正常恢复。委内瑞拉亦重启2条线，仅停一条线。 华泰期货|甲醇日报2020-09-116/13图7：甲醇外盘周度开工率单位：%数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图8：外购MTO利润与MTO开工率单位：元/吨，%数据来源：卓创资讯华泰期货研究院一、外购MTO存量装置&：（1）斯尔邦关注后续10月份是否有短停计划。（2）中原乙烯7.24检修3个月。（3）山东大泽20MTP计划9月中下重启；另外华滨10MTP亦有传闻重启计划。 华泰期货|甲醇日报2020-09-117/13二、一体化存量MTO装置：（1）鲁西MTO重启，而甲醇仅半负荷开启，提振甲醇需求。（2）大唐多伦7.28甲醇及MTP检修至9月中。（3）8.27延安能化甲醇临时跳车，短时外采10-15天。（4）宁煤一条20MTP短停，暂停外采。图9：甲醇生产利润VS库存单位：%,万吨图10：甲醇总仓单（含预报）单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院图11：甲醇港口库存（总）单位：万吨图12：江苏港口库存单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院港口库存更新至9.10（1）卓创港口总库存124.5（-5.7万吨）（含广西、福建莆田），再度重新累库。（2）江苏库存72.6万吨（-7.4万吨）去库速率加快，一方面是9月上中到港放缓及部分卸港滞后，另一方面是提货量的回升；另外太仓基差的持续坚挺，亦反映可流通库存偏紧在14.1万吨（-2.3万吨）。而从9月11日至9月27日中国甲醇进口船货到港量预估在46万吨 华泰期货|甲醇日报2020-09-118/13附近，对比从9月4日至9月20日中国甲醇进口船货到港量预估在45万吨附近，到港量级持续放缓。浙江31.9万吨（+3.1万吨），华南20.1万吨（-1.5万吨）。图13：浙江港口库存单位：万吨图14：华南港口库存单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图15：江苏可流通库存单位：万吨图16：太仓提货量单位：吨/天数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-09-119/13图17：煤制甲醇生产利润单位：百分比图18：模拟富德综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯Wind华泰期货研究院整理数据来源：卓创资讯Wind华泰期货研究院整理煤头维持利润低位，关注是否仍有额外检修。图19：甲醇进口利润（含加点）单位：元/吨图20：CFR东南亚-CFR中国-40单位：美元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院（1）中国进口利润仍持续偏高，关注欧美溢价偏高何时收窄中国进口利润。（2）转口东南亚窗口仍开启，然而随着马油负荷正常后有回落压力。（3）随着飓风影响逐步放缓，美湾装置基本复工，美湾溢价高位有回调可能。图21：FOB欧洲-CFR中国单位：美元/吨图22：FOB美湾-CFR中国单位：美元/吨 华泰期货|甲醇日报2020-09-1110/13数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院图23：鲁南-西北-330单位：元/吨图24：华东-内蒙-500单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院（1）西北快速提价，西北至华东套利窗口基本关闭。然而西北至山东套利窗口接近重开。（2）川渝至华东套利窗口关闭。图25：太仓-鲁南-250单位：元/吨图26：华东-川渝-200单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-09-1111/13图27：广东-华东-200单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图28：甲醛生产利润单位：元/吨图29：二甲醚掺混+生产利润单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院（1）甲醛等待逐步兑现旺季提负。（2）气醚价差坚挺刺激二甲醚提负积极性（3）（外采甲醇MTO利润）较（外采乙烯丙烯利润）高。图30：兴兴外购MTO综合毛利单位：元/吨图31：兴兴外购甲醇MTO综合毛利VS外购乙烯丙烯综合毛利单位：元/吨 华泰期货|甲醇日报2020-09-1112/13数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图32：山东神达外购MTO综合毛利单位：元/吨图33：内蒙蒙大外购MTO综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-09-1113/13免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com