大宗商品 PTA：本期供应端降负幅度大幅扩大

作者 PTA：本期供应端降负幅度大幅扩大 一、油价及石脑油价格延续高波动；PX-石脑油价差及PTA加工费同步扩张。据央视，美伊双方仍有三个最难调和的矛盾点：一是“担保不侵略”和以色列的承诺；其次，伊朗要求战争赔偿，这在特朗普的外交辞典中几乎不可接受；其三，美方的唯一红线是以“可以核查的方式解除核威胁”。因此油价及石脑油价格预计维持高波动。据ifind，2026年4月20日-4月23日，布伦特原油现货在110美元/桶附近波动。4月23日，布伦特原油现货价格下跌至110.93美元/桶。石脑油价格经过一周左右的下跌后反弹，截至4月23日，石脑油价格反弹至1028.5美元/吨。据ifind，PTA加工费本期大幅扩张至4月24日的206元/吨附近。PX-石脑油价差延续小幅扩张至4月22日的220.58美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差，4月21日，新加坡92#汽油与石脑油价差扩张至112美元/吨附近后大幅收窄至4月23日的82美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系但本期波动相反，本期烯烃较芳烃单体先走强后走弱。我们认为本期两个价差波动相反或由于芳烃装置近期降负集中。观察后续两个价差波动是否能恢复同向。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《氧化铝：供应阶段性收紧提振短期情绪》2026-04-262、《铜：供给收缩预期持续演绎，铜价具备上行突破动力》2026-04-263、《 铝 ： 铝 锭 超 预 期 累 库 抑 制 国 内 铝 价 》2026-04-26 二、PX延续小幅降负，PTA负荷本期降幅大幅扩大。据ifind，截至4月24日，国内PX开工率降至80.60%（前值82.24%）。PTA是PX的直接下游，PTA负荷大幅下降至65.31%（前值71.88%）。本周变化：PX库存连续八周下降。PTA负荷本期降幅大幅扩大，PTA供需双降，PTA库存连续两周下降。 三、瓶片延续大幅去库，短纤工厂库存维持不变，长丝和短纤其他库存延续累库。瓶片仍是聚酯产品中供需基本面最好的，库存延续大幅去化。长丝延续累库，短纤库存仍是近五年季节性最高位水平，瓶片库存去化至近五年同期季节性最低水平附近（7天以下）。聚酯产品内部强弱分化，由强到弱为瓶片＞长丝＞短纤。 四、织造和聚酯负荷延续下降，终端负反馈延续。据ifind，截至4月24日，聚酯开工率延续小幅下降至80.97%（前值81.76%），终端织造开工大幅降至4月23日的52.5%（前值53%）。 五、亚洲PX开工率延续下降，PTA供需基本面环比改善较明显。据ifind，截至4月24日，亚洲PX开工率小幅下降至73.16%（前值73.92%）。PX平衡表4-6月预计仍能维持3月以来的大幅去库预期，但PX去库幅度因下游需求端PTA降负幅度扩大而小幅收窄。PTA供应大幅下降尤其是5月检修损失大幅增加，需求虽也延续下降，负反馈延续，我们本期仍继续下调聚酯负荷预期，但PTA 4-5月去库幅度预计大幅增加。观点：PX、PTA短期相对强弱关系本期发生变化，PTA因负荷降幅较大强于PX，绝对价格角度作为纯油头化工品或仍跟随原油呈现高波动。 风险提示：（1）美以伊战争的持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）PX-石脑油价差连续三周扩张，绝对价格和利润劈叉。（3）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（4）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（5）聚酯减产持续情况待跟踪。 内容目录 一、油价及石脑油价格延续高波动；PX-石脑油价差及PTA加工费同步扩张......................................................3二、PX延续小幅降负，PTA负荷本期降幅大幅扩大........................................................................................5三、瓶片延续大幅去库，短纤工厂库存维持不变，长丝和短纤其他库存延续累库...............................................6四、织造和聚酯负荷延续下降，终端负反馈延续............................................................................................8五、亚洲PX开工率延续下降，本期PTA供需基本面环比改善较明显.............................................................10风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................3图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................3图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................4图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................5图表9：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................8图表18：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表19：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）...................................................................................................9图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................11图表24：PTA月度平衡表（万吨）......................................