大宗商品：乙二醇，国内外供应持续分化，平衡表延续去库预期

大宗商品 作者 乙二醇：国内外供应持续分化，平衡表延续去库预期 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 一、霍尔木兹海峡战事再起，油价5月以来持续下跌。油价及石脑油价格预计维持高波动但价格中枢随霍尔木兹通行受阻时间拉长而上移。新华社德黑兰5月8日电，据伊朗塔斯尼姆通讯社8日凌晨报道，由于美国违反停火协议，袭击伊朗油轮和另一艘进入霍尔木兹海峡的船只，伊朗武装力量当晚打击了霍尔木兹海峡以东的美国军舰。美军中央司令部在美东时间7日证实3艘美军舰在霍尔木兹海峡遭伊朗袭击，并称美军对发动攻击的伊朗军事设施进行了回击。但消息并未明显提振油价，周内油价延续下跌。据ifind，2026年5月5日-5月7日，布伦特原油现货持续下跌至101美元/桶附近。截至5月7日，石脑油价格大幅跌至917美元/吨。石脑油制乙二醇成本5月6日大幅下跌至943.3美元/吨。乙二醇现货截至5月8日大幅下跌至5050元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度修复至5月6日的287美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本延续大幅上涨，煤制乙二醇利润扩张至5月6日的375.7元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷延续提升，本周提负幅度大幅扩大。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《铝：高库存下铝价内盘承压》2026-05-102、《氧化铝：投复产同发力，供应压力上升》2026-05-103、《镍：印尼镍税或进一步推高成本支撑》2026-05-10 二、乙二醇港口库存延续去化，社会库存连续两周累库。根据ifind数据：截至2026年5月6日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为75.3万吨，较上期减少4.5万吨，目前港口库存为近五年同期次低水平。 根据mysteel数据：截至2026年5月8日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为173.1万吨，较上期累库1万吨，社会库存连续两周累库。 三、除短纤和DTY外，其他聚酯产品利润均小幅扩张。DTY为POY的直接下游，根据ifind,长丝POY本期扭亏为盈，长丝FDY仍亏损，短纤亏损延续加剧，瓶片利润扩张至1000元以上。 四、乙二醇到港预报仍在低位且海外供应继续下降。本期乙二醇港口库存和社会库存延续分化，到港预报单周降至0万吨。且由于中东停车装置尚未重启，且其他海外装置新增检修，预计开始影响下半年进口量。终端仍消耗原料库存为主，下游聚酯负荷仍偏低，负反馈延续，本期我们根据到港预报大幅下调4月进口量预估（暂不调整需求及5-7月进口量）。2026年5-7月预计仍延续大幅去库格局。 乙二醇观点：环比供增需减偏利空，平衡表仍预期持续延续大幅去库，油价波动大，乙二醇利润改善相对于绝对价格更为确定。 风险提示：（1）乙二醇油制成本波动较大，石脑油和原油均受地缘影响大幅波动；(2)乙二醇国内外供应分化，需求受抑制和进口减量同时发生，需关注平衡表预期；（3）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（4）长停煤化工装置复产超预期。 内容目录 一、霍尔木兹海峡战事再起，油价5月以来持续下跌。油价及石脑油价格预计维持高波动但价格中枢随霍尔木兹通行受阻时间拉长而上移................................................................................................................................3二、乙二醇港口库存延续去化，社会库存连续两周累库..................................................................................5三、除短纤和DTY外，其他聚酯产品利润均小幅扩张.....................................................................................5四、乙二醇到港预报仍在低位且海外供应继续下降.........................................................................................6风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）....................................................................................................3图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）....................................................................................................3图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）....................................................................................................3图表4：乙二醇现货价（元/吨）................................................................................................................4图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................4图表6：乙二醇煤制成本（元/吨）.............................................................................................................4图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）.............................................................................................................4图表8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）........................................................................................5图表9：乙二醇（MEG）中国社会库存季节性（万吨）.................................................................................5图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表12：涤纶长丝DTY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表15：乙二醇开工率（%）...................................................................................................................7图表16：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................7图表17：乙二醇到港预报4周移动平均（万吨）.........................................................................................7图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）..................................................................................................7图表19：MEG海外主要装置动态...............................................................................................................9图表20：乙二醇月度平衡表（万吨）.......................................................................................................10 一、霍尔木兹海峡战事再起，油价5月以来持续下跌。油价及石脑油价格预计维持高波动但价格中枢随霍尔木兹通行受阻时间拉长而上移 新华社德黑兰5月8日电，据伊朗塔斯尼姆通讯社8日凌晨报道，由于美国违反停火协议，袭击伊朗油轮和另一艘进入霍尔木兹海峡的船只，伊朗武装力量当晚打击了霍尔木兹海峡以东的美国军舰。美军中央司令部在美东时间7日证实3艘美军舰在霍尔木兹海峡遭伊朗袭击，并称美军对发动攻击的伊朗军事设施进行了回击。但消息并未明显提振油价，周内油价延续下跌。据ifind，2026年5月5日-5月7日，布伦特原油现货持续下跌至101美元/桶附近。截至5月7日，石脑油价格大幅跌至917美元/吨。石脑油制乙二醇成本5月6日大幅下跌至943.3美元/吨。乙二醇现货截至5月8日大幅下跌至5050元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度修复至5月6日的287美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本延续大幅上涨，煤制乙二醇利润扩张至5月6日的375.7元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷延续提升，本周提负幅度大幅扩大。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院