观点综述
单边观点：
- 乙二醇（MEG）：港口库存积累至高位，后续随着进口货源大幅缩减将进入持续去库阶段，目前绝对水平仍处于历史同期偏高水平。港口发货本周期环比回升至历年中性偏高水平。聚酯工厂乙二醇备货量环比下滑，下游工厂备货天数14.8左右，整体水平略高。截至4月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.65%（环比上期上升0.57%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.06%（环比上期下降1.67%）。油制方面，镇海炼化80万吨运行中，负荷小幅提升；福炼40万吨负荷小幅提升；古雷石化70万吨月初开始停车检修，原计划4月底前后重启，目前计划重启延后；海南炼化80万吨负荷小幅下降；远东联50万吨运行中，负荷小幅上调。煤制方面主要是：黔希煤化工30万吨4月初起停车检修20天左右；红四方30万吨本周开始全厂停车，持续时间约在一周。后一条线检修；陕西榆林化学180万吨第二条线本周内执行检修。中东地缘冲突对MEG的影响包括直接成本推高、进口减量和国内炼厂被动降负。进口方面，沙特地区乙二醇开工率在50%偏下，中东地区19套乙二醇装置中在运行的仅有7套。美伊冲突持续一个月余以来，全球乙二醇产量损失已达80-90万吨。国内炼厂被动降负主要涉及浙江、广东、福建等地区相关企业，合计减少量在170万吨左右。预计至4月底前后华东码头主港库存可能降至70-80万吨，5月下句前后降至40-55万吨水平。
- 聚酯切片（PF）：本周期内聚酯原料价格重心上移，短纤利润环比略压缩，下游纱厂成品库存环比偏稳运行。短纤负荷目前季节性回升，短纤工厂库存绝对水平相对中性略高。本周期纱厂的利润低位略压缩，本周期内下游纱厂原料库存偏稳，成品库存环比略积累。考虑到2026年格局环比走弱，短纤全年以逢高做空加工差为主，参考加工差在1400以上的位置，或者将PF当作聚酯产业链中空配持有。
MEG估值维度
- MEG利润：煤制和油制利润分别反映了MEG相对于原料的估值水平，利润越低，负荷倾向于降低。本周期内原油价格有所回落，当前MEG油制利润底部环比略修复，煤制利润修复至近五年高位。
- MEG负荷：煤制和油制负荷分别反映了MEG不同工艺装置的运行情况。截至4月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.65%。
- MEG库存：港口库存积累至高位，后续将进入持续去库阶段，目前绝对水平仍处于历史同期偏高水平。
- MEG直接需求端：聚酯负荷本周综合聚酯负荷小幅下降，终端织造订单天数平均水平9.18天，较上周+0.23天。终端织造成品（长纤布）库存平均水平为17.91天，较上周增加0.14天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为10.59天左右，较上周-0.67天。
- MEG价差及基差：EG05合约基差华东2026-04-16，EG09合约基差华东2026-04-17，EG期货价差5-9 2026-04-17。
PF估值
- PF利润：本周期内聚酯原料价格重心上移，短纤利润环比略压缩。
- PF估值：逢高做空加工差为主，参考加工差在1400以上的位置，或者将PF当作聚酯产业链中空配持有。
- PF利润：本周期内聚酯原料价格重心上移，短纤利润环比略压缩。
- PF供需：供应环比回升，绝对库存水平中性略高。
- PF下游纱厂利润：本周期偏稳运行，纱厂负荷处于季节性偏低水平。
- PF下游纱厂原料库存：环比偏稳，成品库存略积累，目前绝对库存水平压力略高。
- PF基差及价差：PF2605基差2026-04-17，棉短价差2026-04-17。
关注数据
- 每周一：醇华东港口库存
- 每周四：乙二醇负荷、聚酯负荷
