聚烯烃周报：下游开工延续下降，需求端负反馈持续

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7927元/吨（-85），PP主力合约收盘价为8792元/吨（-98），LL华北现货为8200元/吨（-50），LL华东现货为8400元/吨（+0），PP华东现货为9800元/吨（+0），LL华北基差为273元/吨（+35），LL华东基差为473元/吨（+85），PP华东基差为1008元/吨（+98）。 上游供应方面，PE开工率为76.7%（+2.3%），PP开工率为64.6%（-0.7%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-915.2元/吨（-74.7），PP油制生产利润为244.8元/吨（-74.7），PDH制PP生产利润为-537.9元/吨（+48.6）。 进出口方面，LL进口利润为-97.4元/吨（+20.6），PP进口利润为-251.9元/吨（+106.4），PP出口利润为30.1美元/吨（-3.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为11.1%（-2.1%），PE下游包装膜开工率为46.4%（-0.5%），PP下游塑编开工率为42.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为52.6%（-2.9%）。 市场分析 地缘方面，特朗普表示美国与伊朗的一份协议已基本谈成，目前达成协议的可能性“大约占一半”；伊朗亦表态伊美正处于谅解备忘录最终敲定阶段，停战与霍尔木兹海峡开放的信号陆续释放，地缘局势趋于缓和，关注后期实际谈判结果落地。 PE方面，供应端近端检修装置重启回归增多，万华化学、浙江石化、大庆石化等全密度装置计划重启，国能宁煤计划检修，PE开工预期继续回升，供应压力逐步增加积累。而进出口方面，4月份PE净进口量降至12.6万吨（同比-89.2%）创下历史新低，其中HDPE由净进口转为净出口格局，主要仍受中东海峡封锁影响，净进口超预期下滑，PE4月表需进一步调减。需求端下游淡季特征延续，农膜需求淡季开工已大幅下滑至季节性低位，而包装膜刚需支撑有限，下游高价抵触仍明显，需求负反馈仍持续压制价格上行空间，PE库存去化幅度放缓。短期地缘局势扰动加强，PE油制成本端支撑减弱，在供应端逐步回归及需求延续示弱的格局下，PE上行驱动仍有限。 PP方面，供应端当前PP检修仍处高位，周内新增国能宁煤、中英石化等装置停车检修，供应端回升速率仍缓慢，叠加绝对库存水平处于低位，现货货源偏紧，支撑近端价格持续偏强，PP基差仍处高位。需求端，下游成本传导不畅仍持续压缩利润空间，下游整体开工下滑，其中塑编、BOPP膜开工下滑明显至季节性低位，PP需求端负反馈情形持续。进出口端，4月中国PP出口量在63.94万吨，环比+57.68%，但伴随海外装置开工回升，出口需求或有所回落但仍处于绝对值高位。当前地缘局势反复，PP供应回归偏慢叠加去库强现实，仍支撑近端价格持续偏强，但需求端持续偏弱或仍有拖累，远端预期仍存转弱格局，但成本端高位提供底部支撑，后期关注PDH装置回归及库存去化动态。 策略 单边：中性跨期：L09-01逢高反套跨品种：无 风险伊朗地缘局势发展动向、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L09-L01跨期价差..............................................................................................................................................................4图6：PP09-PP01跨期价差.........................................................................................................................................................4图7：L09-PP09合约价差...........................................................................................................................................................5图8：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图9：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（原油）.....................................................................................................................................................5图11：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图12：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................6图13：PP周度产量.....................................................................................................................................................................6图14：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图15：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图16：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD中空-LL华东........................................................................................................................