聚烯烃周报：需求端出现负反馈

核心观点

• 上周观点：美以伊停火带来价格回调，但能源及化工品供应减量实质性，中东产能恢复需时，净进口减少，聚烯烃近月去库格局确定，给予成本端溢价。远月供应矛盾缓解及新装置投产，远月偏空，近强远弱格局下正套驱动，关注和谈进展及海峡物流。
• 本周观点：国家或释放储备库存，炼厂原油断供风险有限，高价原料成本压制下化工负荷扩大。4-5月减产及净进口下滑，近月去库确定，但需求负反馈显性化，限制去库幅度与斜率。近强远弱格局不变，短期高度受抑，05-09正套可切换至06-09正套。

关键数据

• 价格：PP主力合约上涨0.72%，PE主力合约下跌0.61%。
• 价差：PP低熔共聚-拉丝价差、拉丝-粉料价差，LLDPE外盘报价，聚丙烯/聚乙烯外盘报价。
• 仓单：PP仓单数量2131张，聚乙烯仓单数量增长明显。
• 供应端：PP、PE周度开工率，煤制/油制利润，丙稀制/乙烯制利润，PDH利润，聚丙烯/聚乙烯进口利润。
• 需求端：PP下游塑编、注塑、BOPP、管材、无纺布、胶带母卷开工率，PE下游农膜、包装膜、管材开工率。
• 库存端：PP周度总库存、生产企业库存、贸易商库存、港口库存，PE周度总库存、生产企业库存、社会库存、贸易商库存，两油制/煤制PP/地方炼厂/PDH制库存，塑编/BOPP/CPP/无纺布库存，两油制/煤制PE/LLDPE库存，农膜/PE管材库存，PE包装膜库存天数。

研究结论

• 近月去库格局相对确定，但需求负反馈限制去库幅度与斜率。
• 近强远弱格局下正套趋势不变，短期高度受抑，05-09正套可切换至06-09正套。
• 关注装置停车不及预期、原油价格大幅波动、宏观情绪波动等风险。