甲醇周报：需求端开始出现负反馈

姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212026年4月17日 01周度观点 目录 CONTENTS 01 周度观点 >上周主要观点：美以伊达成短期停火协议，地缘风险溢价将有所消退。受阿萨鲁耶工业园区遭袭的影响，前期重启的伊朗FPC（100万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、Bushehr（165万吨/年）和ZPC两套（330万吨/年）等甲醇装置再度停车，Arian（165万吨/年）和KPC性封锁的边际影响在逐步减弱，而且未来两周内伊朗表示将恢复霍尔木兹海峡的安全通行。不过由于伊朗以及中东地区甲醇船货的运输效率暂时还无法迅速的恢复到战前状态，4月国内进口甲醇的减量持续，港口去库预期仍在，在此阶段05合约仍偏强势。但随着伊朗甲醇装置的重启和出口恢复正常，预计5月份之后，国内甲醇进口量将逐步回升，09合约的驱动下行。05合约预计高位震荡为主，而地缘冲突缓和后进口有边际回升预期以及烯烃价格跟进有限导致MTO利润再度压缩，09合约下行的风险也在积累，但需注意贴水较大的基差风险。 本周主要观点：由于阿萨鲁耶工业园区两家公用事业公司受袭，部分电力设施和氧气处理厂损坏，前期重启的伊朗FPC（100万吨/年)Marjan（165万吨/年）、Bushehr（165万吨/年）和ZPC两套（330万吨/年）等甲醇装置再度停车，Arian（165万吨/年）和KPC（66万吨/年）甲醇装置亦推迟重启。目前，伊朗地区的甲醇装置全部处于关停状态，而出于对安全和避免人员伤亡的考虑，短时间内暂无重启计划。不过由于原本装船就少，边际影响也可控。但出于依靠化工品创汇的需求，伊朗甲醇装置后期的恢复是确定性的，只不过需要时间去兑现。此外，由于美国表示将开始对任何试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁，霍尔木兹海峡的安全通行再添变数。当前伊朗以及中东地区甲醇船货的运输效率暂时还无法迅速的恢复到战前状态，4月国内进口甲醇的减量持续，港口去库预期仍在，在此阶段05合约仍偏约预计高位震荡为主，而地缘冲突缓和后进口有边际回升预期以及生产利润下滑后传统下游和MTO需求负反馈问题凸显，09合约的下行风险也在积累，但需注意贴水较大的基差风险。 >风险提示：MTO装置突发停车；港口去库幅度不及预期；地缘局势突变 02 周度重点 2.1煤头开工有所下滑，但甲醇整体开工维持高位 全国甲醇开工率在91.26%，较上周减少1.57%，同比偏高；西北地区甲醇开工率在96.01%，较上周减少0.84%，同比偏高。 煤制甲醇开工率在97.89%，较上周增加1.35减少2.06%，同比偏高；天然气制甲醇开工率在70.45%，较上周增加0.51%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率在67.83%，较上周减少0.15%，同比偏低。 内地甲醇价格稳中有升，而坑口煤价持稳，以完全成本计的内蒙煤制甲醇生产利润维持在750元/吨附近的绝对高位，山东、河南和安徽等成本偏高地区的盈利情况亦颇丰。由于甲醇企业的生产利润迅速扩张且维持在历史高位，企业的检修意愿不高，部分装置推迟春检。不过，利润可观使得部分装置经过长周期的高负荷运行后，面临被迫性的停工检修问题凸显。例如，内蒙古部分小装置有停车检修，河南个别装置临停或被迫性计划检修。总体来看，即便已经处于春季检修的阶段，国内煤头甲醇的开工已接近满负、产量依然处于高位，供应端仍显充裕。当然，出于对装置安全运行的考虑，春检仍有刚性需求，因此负荷持续提升的空间也不大。西南地区甲醇价格高位略有回落，气制甲醇盈利维持在600元/吨左右，短期内气头装置暂无新增检修计划，预计整体开工水平将保持稳定。 内地甲醇价格稳中有升，而坑口煤价持稳，以完全成本计的内蒙煤制甲醇生产利润维持在750元/吨附近的绝对高位，山东、河南和安徽等成本偏高地区的盈利情况亦颇丰。 西南地区甲醇价格高位略有回落，气制甲醇盈利维持在600元/吨左右。 2.3国际甲醇开工维持低位，转出口套利窗口大幅打开 伊朗方面，由于阿萨鲁耶工业园区两家公用事业公司受袭，部分电力设施和氧气处理厂损坏，前期重启的伊朗FPC（100万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、Bushehr（165万吨/年）和ZPC两套（330万吨/年）等甲醇装置再度停车，Arian（165万吨/年）和KPC（66万吨/年）甲醇装置亦推迟重启。目前，伊朗地区的甲醇装置全部处于关停状态，而出于对安全和避免人员伤亡的考虑，短时间内暂无重启计划。不过由于原本装船就少，边际影响也可控。但出于依靠化工品创汇的需求，伊朗甲醇装置后期的恢复是确定性的，只不过需要时间去兑现。此外，由于美国表示将开始对任何试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁，霍尔木兹海峡的安全通行再添变数。当前伊朗以及中东地区甲醇船货的运输效率暂时还无法迅速的恢复到战前状态，4月国内进口甲醇的减量持续，港口去库预期仍在，在此阶段05合约仍偏强势。但随着后期伊朗甲醇装置的重启和出口恢复正常，国内甲醇进口量将逐步回升，09合约的价格也面临下行驱动。 非伊方面，南美地区天然气供应偏紧，南半球后续即将进入冬季，进入5月将开启常规的例行限气阶段。东南亚马石油3#装置重启不顺，中国作为全球甲醇价格洼地，中东货的供应中断短时难有其他区域货源替代。 出口方面，因霍尔木兹海峡封锁导致的供应中断，甲醇外盘市场大幅拉升，亚洲地区尤为明显。东南亚市场实单成交已抬升至680-690美元/吨，印度市场实单商谈已拉升至690-800美元/吨。虽然国际航线运费在冲突发生后大涨，但区域价差大幅拉升后出现了历史难见的出口套利空间，支撑转出口套利操作频现。即使考虑4月1日开始的出口退税会变相增加约200元/吨的出口成本，但由于内外价差过大（最高可至接近250美元/吨，据闻已经有部分煤制甲醇开始出口），转出口贸易仍有利可图。 2.4生产企业库存和待发订单量同步大幅下降 生产企业总库存在36.77万吨，较上周减少2.43万吨，环比减少6.20%，同比偏高。产区长约、零单整体提货兑现较积极，叠加传统下游刚需、烯烃持续性外采介入提振，生产企业库存如期下滑。当前上游生产端整体库存压力不大，配合沿海持续性去库预期，内地与沿海区域套利保持开启将继续支撑内地上游保持偏低库存。西北生产企业库存在21.96万吨，较上周减少1.35万吨，环比减少5.79%，同比偏高。东北地区生产企业库存持稳，其余地区生产企业库存均下降。 甲醇内地订单量在22.96万吨，较上周减少4.63万吨，环比减少16.79%，同比偏低。 MTO开工率在84.77%，较上周减少2.41%，同比偏低；华东地区MTO开工率61.53%，较上周减少7.85%，同比偏低。 浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置曾有过3月中旬开车的传闻，目前仍未兑现。江苏斯尔邦MTO装置（80万吨/年）因价格问题，5月可能停内地长约供应。宁波富德（60万吨/年）MTO装置降负至7成，后续因原料库存和成本压力可能于5月初停车，广西华谊（100万吨/年）MTO新装置投放延期。近期沿海烯烃工厂的不分终端产品跟进乏力，沿海MTO装置的生产利润再度陷入较大程度的亏损，对外采甲醇的MTO装置的开工或有不利影响，关注因利润问题导致的MTO负反馈风险。 甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸开工率较上周分别减少1.92%、0.75%、1.97%和4.61%。传统下游加权开工率在58.70%，较上周减少2.68%，同比偏低。 近期，由于传统下游对高价甲醇抵触情绪渐显，采购多执行长约为主、接货意愿较为平淡，下游接货价也未能如期上行。当前，传统下游的综合加工利润自高位出现了明显回落，传统下游综合加权开工率也同步有所下行。其中，醋酸下游装置停工增多，意外故障所导致的装置短停或降负集中；MTBE因出口商谈停滞以及汽柴油供应缩量扩大，终端需求疲态尽显；甲醛下游人造板对高价存抵触情绪，需求支撑欠佳。 主港库存在95.36万吨，较上周减少7.19万吨，环比减少7.01%，同比偏高。下游刚需消耗，出口船发助力去库幅度，本周甲醇港口继续去库。下周外轮抵港量相对略显集中，但仍有足量出口支撑提货，整体来看下周港口或稳中略有去库，具体关注外轮卸货速度及提货量。 到港量为15.53万吨。其中，外轮在统计周期内13.34万吨（全部显性；其中江苏显性3.04万吨）；内贸船周期内补充2.19万吨，其中江苏0.94万吨；广东0.6万吨，福建0.65万吨。 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 04 供需基本面数据 4.1 供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yis.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且自前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！