甲醇月报：价格偏高，需求端负反馈效应出现

价 格 偏 高 ， 需 求 端 负 反 馈 效 应 出 现20241201 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：天气寒冷，西北产区企业或积极出货降低库存为主，因此预计生产企业库存低位维持；12月，进口预期增量，需求或略有下降，从而使得港口库存高位或高位维持。 ◆供应：12月国内天然气制甲醇装置季节性停车，国内甲醇开工率或季节性下降，国际甲醇开工率降至低位，甲醇进口量偏低，但11月份卸货速度不及预期，故导致11月部分卸货量将推迟至12月，根据最新的卸货情况观察，预计11月进口量为100万吨，12月进口预估112万吨附近，进口预期环比上升，因此预计12月甲醇供应变化不大。 ◆需求：当前MTO开工率偏高，为92.59%，随着甲醇价格的推涨，旺季过后，下游mto负反馈效应出现，如鲁西mto装置计划停车，传统需求亦小幅走弱，因此预计甲醇需求或略下降。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-83元/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩小，现为-107元/吨，而下游利润维持亏损，华东MTO利润现为-938元/吨。 ◆煤价：进口煤供应保持高位，港口库存偏高，煤价弱稳。 ◆观点:国内天然气制甲醇装置季节性停车，国内甲醇开工率或季节性下降，国际甲醇开工率降至低位，甲醇进口量偏低，但11月份卸货速度不及预期，故导致11月部分卸货量将推迟至12月，进口预期环比上升，12月甲醇供应变化不大，旺季过后，下游mto负反馈效应出现，如鲁西mto装置计划停车，传统需求亦小幅走弱，因此预计甲醇需求或略下降，港口库存或高位维持，煤价弱稳，甲醇上涨空间或有限。 ◆单边及期权：偏空操作，压力位2600，期权方面，卖出跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501价格及走势：反弹走势，截止11月28日，MA501目前价格为2554逻辑：煤价弱稳，甲醇港口库存偏高，甲醇期货估值偏高。操作建议：空单持有风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止11月28日，1月合约，PP-3MA目前价差为-146逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止11月28日，江苏太仓现货价格为2535元/吨。基差：截止11月28日，相对01月合约的基差现为-12元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20241122-1128)中国甲醇产量为1845145吨，环比减少34960吨，装置产能利用率为85.25%，环比降1.85%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量188.08万吨左右，产能利用率86.90%左右，较本期上涨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年12月4日，进口样本到港计划预估在23.63-27.63万吨，其中显性17.93-21.93万吨，非显性5.7万吨，内贸预估3.5万吨附近。根据最新的卸货情况观察，预计11月进口量为100.04， 12月进口量112.21万吨附近。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，10月，国内甲醇产能基数稳定在9991.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-10月，甲醇表观消费量为8686万吨，增加7.25%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，MTO开工率为92.59%，升0.04%，MTO企业装置运行稳定，依然维持烯烃行业开工高位运行，本周，山东鲁西烯烃装置下周存在停车计划，预计行业开工稍有下降。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年11月27日，样本企业订单待发30.07万吨，较上期减少0.93万吨，跌幅2.99%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年11月27日，中国甲醇样本生产企业库存36.92万吨，较上期减少1.88万吨，跌幅4.83%。本周，中国甲醇样本生产企业库存预计37.69万吨，较本期或继续小幅增加。上周部分地区企业高价成交不理想，同时部分检修装置重启，供应存增加预期。因此预计本周企业库存或继续小幅增加。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年11月27日，中国甲醇港口样本库存量：117.70万吨，较上期-9.87万吨，环比-7.74%，到港较少、显性外轮卸货仅8.54万吨，江苏主流社会库提货尚可，浙江维持刚需，供应偏少下大幅去库。本周，外轮到港量存环比增量预期，表需变动不大，预计下周港口甲醇库存或波动有限，具体需关注卸货速度。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。