高频｜聚焦“六张网”新动能，猪周期基本见底

核心观点

• 经济内生动能偏弱：传统基建实物工作量仍偏弱，水泥、螺纹钢价格延续疲软；经济数据阶段性回踩，货币政策面临掣肘，财政发力节奏主导经济运行。
• 猪周期基本见底：农业农村部强调巩固生猪价格回升势头，本轮生猪价格低点基本确认，但短期上行空间有限，趋势性反转需等待。
• 地产销售分化：20城新房成交面积环比、同比均下降，一线城市表现强于二三线；重点城市二手房成交环比下降，同比保持高增长。
• 商品价格多数下行：螺纹钢、水泥、玻璃期货价格下降，沥青价格上升。
• 生产开工率分化：石油沥青、涤纶长丝、PTA、汽车轮胎开工率下行，焦化企业、钢厂高炉开工率上行。
• 消费动能分化：汽车零售符合季节性，电影票房、国内执行航班低于季节性，地铁出行高于季节性。
• 出口运价分化：SCFI上行、BDI下行，港口完成货物吞吐量上行。
• 通胀压力温和：布油现货价下行，猪肉价格持平，蔬菜价格下行。

关键数据

• 地产销售：Wind20城新房成交面积环比-8.17%、同比-5.44%；重点城市二手房成交面积环比-6.02%、同比14.38%。
• 商品价格：螺纹钢价格下降，水泥价格指数下降，玻璃期货合约结算价下跌，沥青价格指数上升。
• 生产开工率：石油沥青开工率、涤纶长丝开工率、PTA开工率、汽车轮胎开工率下行，焦化企业开工率、钢厂高炉开工率上行。
• 消费：乘用车当周日均厂家零售符合季节性，电影票房MA7低于季节性，国内执行航班（MA7）低于季节性，8城地铁出行高于季节性。
• 出口：上海出口集装箱运价指数上行，波罗的海干散货指数下行。
• 物价：布油现货价下行，猪肉平均批发价震荡走平，28种重点监测蔬菜平均批发价下行。

研究结论

• 短期内稳增长关键依靠政府信用驱动的广义基建，结构上从传统基建转向“六张网”现代化基础设施体系。
• 本轮生猪价格低点基本确认，但短期上行空间有限，趋势性反转需等待。
• 经济内生动能偏弱，货币政策面临掣肘，财政发力节奏主导经济运行。
• 出口保持稳定，通胀压力温和。