有形之手（6）：详解六张网-“十五五”基建新框架

有形之手（6）：详解六张网——“十五五”基建新框架 核心观点 经济研究·宏观深度 本报告是“有形之手”系列研究的第六篇，主要梳理六张网并对其规模进行估计。 证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 基建是政策工具箱中较为确定的总量抓手，六张网是“十五五”基建投资的顶层框架。六张网包括：水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。 我们估计“十五五”期间这六张网的总投资约在23到25万亿之间，年均4.6到5万亿。其中，“十五五”期间水网投资超过6万亿、新型电网接近5万亿、地下管网约5万亿，这三张是主力网；算力网约4万亿、物流网约2.5万亿、新一代通信网约1.5万亿。 今年这六张网和重点领域的投资总额预计将超过7万亿，其中六张网的投资约5万亿，占今年GDP的3.4%。随着存量政策的实施和这些领域投资的落地，预计2026年基建增速将回升至4%以上，拉动GDP增长约0.4个百分点。 六张网可以分为“三旧+三新”，资金来源与新旧属性基本对应。三旧网（水网、管网、物流网）主要由财政主导：“两重”8000亿、专项债4.4万亿、中央预算内投资7550亿；三新网（电网、算力网、通信网）主要由企业主导：国网和南网的投资近5万亿、算力网企业投资占比超过70%、通信网靠运营商约2596亿资本开支等。 映射到产业链，旧网利好水利与管网工程、管材等；新网利好电网设备、算力硬件与通信设备。基建拉动的结构正从钢铁、水泥转向电力设备、通信设备等领域。 相关研究报告 《宏观经济深度报告-有形之手（5）：后续政府债供给怎么看？》——2026-07-24《宏观经济深度报告-有形之手（4）：财政ABC之政府债务框架》——2026-07-22《宏观经济深度报告-当宏大叙事遇到微观持仓：基于CFTC数据的黄金择时策略》——2026-07-17《宏观经济深度报告-基于政策目标框架的流动性收紧分析》——2026-06-29《宏观经济深度报告-从稀缺准备金体系到充裕准备金体系——谈货币政策调控机制的改革》——2026-06-26 风险提示：经济复苏存在波动，财政增量政策超预期。 内容目录 六张网的来历、规模与资金......................................................4水网：生命保障网..............................................................7新型电网：能源动力网..........................................................8算力网：数字底座网............................................................9新一代通信网：万物互联网.....................................................12城市地下管网：城市生命线网...................................................13物流网：统一大市场物流网.....................................................14小结.........................................................................15风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：六张网总体框架——“三旧+三新”.....................................................5图2：铁路和公路投资增速有下行趋势........................................................5图3：铁路和公路新建里程..................................................................5图4：六张网投资规模估算..................................................................6图5：六张网资金来源......................................................................6图6：六张网协同关系......................................................................7图7：水利投资完成额......................................................................8图8：国家水网结构........................................................................8图9：电网投资累计增速....................................................................9图10：“十四五”期间电网投资逐年上升.....................................................9图11：我国算力规模将持续快速增长........................................................10图12：AI基础设施市场规模逐年上台阶......................................................10图13：三大运营商算力资本开支提升........................................................11图14：在总资本开支的占比也逐年提升......................................................11图15：算力网的产业链梳理................................................................11图16：我国5G基站数已超过510万.........................................................12图17：光缆长度和宽带接入端口持续快速增长................................................12图18：“十四五”三大运营商资本开支前高后低..............................................13图19：电信行业固投冲高回落，业务总量增速下台阶..........................................13图20：各类城市管道长度持续提升..........................................................14图21：投资额除排水外趋于平缓............................................................14图22：我国社会物流成本持续下降..........................................................15图23：我国年度规模以上快递业务量超过180亿件............................................15 政策工具箱中，基建是较为确定的总量抓手。在2025年固定资产投资转负、2026年上半年投资再降5.7%的背景下，基建成为“推动投资止跌回稳”任务的主要手段。我国基建正经历从传统“铁公基”向六张网的系统转型，六张网是“十五五”基建投资的顶层框架，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。 本文为“有形之手”系列的第6篇，详细梳理六张网的内涵与边界，拆解“十五五”投资规模。 六张网的来历、规模与资金 六张网从“现代化基础设施体系”演变而来，有三个关键节点。 一是二十届四中全会提出“现代化基础设施体系”。2025年10月，二十届四中全会通过的《“十五五”规划建议》提出“构建现代化基础设施体系”，要求“适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用，推进传统基础设施更新和数智化改造”。 二是今年两会首次正式公布。2026年3月6日两会经济主题记者会上，国家发改委主任郑栅洁首次提出六张网：“推进‘六张网’和重点领域建设……‘六张网’就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网……初步估算今年这些方面的投资将超过7万亿元。” 三是4月中央政治局会议确定最终框架。2026年4月28日中央政治局会议提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工”，“六张网”首次写入政治局会议通稿。此后，5月9日国务院常务会议再次作出部署，5月22日国家发改委表示“抓紧出台‘六张网’相关规划和实施方案”，6月8日住建部在国新办吹风会上确认地下管网为六张网之一，并公布分项里程目标。 这六张网可以划分为“三旧+三新”。水网、地下管网、物流网是传统基建升级的三张旧网，新型电网、算力网、新一代通信网是支撑新质生产力发展的三张新网。资金来源也有所不同，三旧网由财政资金主导，三新网由企业主导，财政仅负责资本撬动与补位。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 “十四五”期间，铁路和公路的固定资产投资的增速逐年下台阶，新建铁路里程也是逐年减少。进入“十五五”，交通投资会转向存量更新，六张网将会成为基建增量的主要载体。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 我们估算，“十五五”期间这六张网的总投资大概在23-25万亿之间，平均每年4.6到5万亿。发改委表示，“六张网+重点领域”的投资总额今年会超过7万亿，其中预计六张网今年达到5万亿，大概占今年GDP的3.4%。当然，这些并非增量。回到基建投资，在2025年的低基数下，预计今年基建投资会回升到4.0%以上，拉动GDP增长约0.4个百分点。 上半年六张网的落地速度不慢，一是“两重”清单前置下达（截至7月初全年1417个项目清单已全部下达）、二是跨领域重大工程集中开工。再加上今年地方换届后建设动能释放，三重因素叠加下，预计2026年是一个高点。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 六张网的资金主要来自财政、“准财政”工具，还有企业的投资等社会资本。例如，今年的7万亿里，政府资金包括：用于“两重”建设的超长期特别国债8000亿、地方专项债4.4万亿（剔除化债和土地储备专项债后，可用建设资金约2.6万亿）、中央预算内投资7550亿，以及还没落地的新型政策性金融工具8000亿。每张网之间结构差别较大，后面我们会进一步论述。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 六张网之间并非相互独立，而是呈现多网协同的关系。国家发展改革委提出，六张网中“各类基础设施不仅能单独成网，而且能发挥多网协同作用”，以下梳理出五组较为直接的协同