宏观专题：“六张网”新投向——对投资重要性的再审视

“六张网”新投向——对投资重要性的再审视 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 近期，中共中央政治局会议、国务院常务会议等重要会议多次提及“六张网”建设，一时之间引发市场广泛关注和普遍重视。我们认为，“六张网”建设是畅通国内大循环的关键战略抓手，从“六张网”新投向看，当前应对投资的重要性进行再审视。投资是资本积累的必要手段，尤其在新一轮科技革命和产业变革加速演进的当下，应跳出传统凯恩斯主义的短期宏观调控框架，站在更长期、更深层的发展经济学视角看待投资，聚焦投一些既惠当前又利长远的“新基建”项目，“六张网”建设正是破题之举。 研究助理 何明洋邮箱：hemy＠tebon.com.cn 相关研究 “六张网”建设是畅通国内大循环的关键战略抓手。习近平总书记明确指出，“外部环境越是严峻复杂，越要加快构建新发展格局，牢牢把握发展主动权。当前和今后一个时期，要坚持做强国内大循环，加快形成强大国内经济循环体系，以国内循环的稳定性对冲国际循环的不确定性。”做强国内大循环，关键要靠一软一硬“两手抓”：软环境方面，即纵深推进全国统一大市场建设，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，破除地方保护和市场分割，促进商品要素资源在更大范围内顺畅流动。硬连接方面，即通过物流网、通信网、算力网等建设，推进货物商品、要素资源、数据信息等互联互通，将全国各区域、各领域织成一张高效链接的巨型网络，降低各项流通成本、提升经济运行效率，最新提出的“六张网”建设便是硬连接方面的重点领域。“六张网”建设也是充分发挥我国集中力量办大事优势，在复杂激烈的大国博弈中赢得战略主动的关键一招。 “六张网”建设揭示“十五五”时期政府资金的新投向，预计年均投资规模将达到4-5万亿元。为更好预测“十五五”时期“六张网”建设的总体和年度投资规模，我们对“六张网”各分项进行了拆分，并根据历史数据、单位投入等逐项对其进行了估算。估算结果显示，“十五五”时期“六张网”建设总体投资规模预计为20-25万亿元，年均投资规模可达4-5万亿元，其中水网投资1.2万亿元以上，新型电网投资1万亿元左右，算力网投资4000亿元以上，新一代通信网投资3000亿元左右，城市地下管网投资1万亿元以上，物流网投资5000亿元左右。 “投资驱动”与“消费驱动”大辩论助力宏观调控思路更加精准清晰。近年来，针对究竟依靠投资手段还是消费手段调控宏观经济，经济学界存在两种截然不同的思路，双方围绕“投资驱动”和“消费驱动”逻辑展开了多轮激烈辩论，背后体现了不同的现实判断、理论认知与政策偏好。我们认为，应辩证看待投资与消费的关系，避免进行简单的二元对立，刻意夸大单方面不利影响；促进消费增长需依靠新型供给，配套领域投资在其中扮演了重要角色；投资问题的症结主要在于结构层面的低效，消费问题的症结主要在于总量层面的不振；需着力避免投资与消费陷入负向循环的不利局面，导致总量和结构的双重恶化；消费作为经济运行的慢变量，从宏观调控视角看，投资仍是政府短期调控经济最有效的手段之一。 要站在发展经济学的视角看待投资，聚焦投一些既惠当前又利长远的“新基建”项目，“六张网”建设正是破题之举。应跳出传统凯恩斯主义的短期宏观调控框架，站在更长期、更深层的发展经济学视角看待投资。我们认为，应减少对于投资短期效益的过度关注，重点考察其在中长期是否具有显著的“正外部性”；应以系统观念看待投资的意义和价值，找准投资和消费的结合点；投资方向需根据科技发展方向科学布局，因时因势进行预调微调；部分领域投资涉及国家战略与产业安全，应坚持政府主导并鼓励社会参与。 风险提示：政策传导与落实不畅、政策思路摇摆、地缘政治风险 1.“六张网”建设是畅通国内大循环的关键战略抓手 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议明确指出，要加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工。国务院总理李强5月9日主持召开国务院常务会议，再次强调，做强国内大循环要在供需协同、联动升级上求突破，落实和完善服务业扩能提质举措，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。向前追溯，国家发展和改革委员会主任郑栅洁，在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上答记者问时指出，要加力建设强大国内市场，推进“十五五”规划109项重大工程和项目，开展一批扩大有效投资行动，将推进“六张网”和重点领域建设，不断改善大家的生产条件和生活环境。 我们认为，全面准确理解“六张网”建设背后的政策深意，不能仅局限于宏观调控的短期、局部视角，需要从更长期、更全局的视角考量其意义和价值，并据此观察未来一段时期乃至贯穿“十五五”时期的总体政策思路。 当前，世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，大国博弈更加复杂激烈，外部环境的不确定性不稳定性明显增强，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。习近平总书记在《关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>的说明》中明确指出，“外部环境越是严峻复杂，越要加快构建新发展格局，牢牢把握发展主动权。当前和今后一个时期，要坚持做强国内大循环，加快形成强大国内经济循环体系，以国内循环的稳定性对冲国际循环的不确定性。” 做强国内大循环，关键要靠一软一硬“两手抓”： 软环境方面，即纵深推进全国统一大市场建设，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，破除地方保护和市场分割，促进商品要素资源在更大范围内顺畅流动。“十五五”规划纲要中明确指出，要完善全国统一大市场基础制度规则，推进适应全国统一大市场要求的产权保护、市场准入、信息披露、社会信用、兼并重组、市场退出等制度建设；规范地方政府经济促进行为，制定地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，加强招商引资信息披露；强化反垄断和反不正当竞争执法司法，制定重点领域反垄断指南指引。上述一系列部署和安排，旨在从制度规则等软环境方面打破制约全国统一大市场建设的障碍和壁垒，更加充分地促进国内经济循环体系的形成。 硬连接方面，即通过物流网、通信网、算力网等建设，推进货物商品、要素资源、数据信息等互联互通，将全国各区域、各领域织成一张高效链接的巨型网络，降低各项流通成本、提升经济运行效率，最新提出的“六张网”建设便是硬连接方面的重点领域。相较于传统的以铁路、公路、机场为代表的“铁公基”投资模式，“六张网”建设将覆盖范围转向能源、数字、城市生命线、流通等全要素领域，不仅具有扩大有效投资、稳定经济增长等短期价值，更具有支撑新质生产力发展、统筹发展和安全、提升城市韧性与居民生活品质等战略意义和民生意义。 值得指出的是，“六张网”建设也是充分发挥我国集中力量办大事优势，在复杂激烈的大国博弈中赢得战略主动的关键一招。深入分析“十五五”规划纲要及 近期我国一系列战略部署和政策安排，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系、加快高水平科技自立自强，成为“十五五”时期我国抢占科技发展制高点、赢得大国竞争博弈的关键思路。以人工智能、新一代信息技术、新能源等为代表的新一轮科技革命和产业变革，恰好需要强大、高效的新型基础设施网络作为重要支撑。人工智能领域流行一句话，“AI的尽头是算力，算力的尽头是电力”。相较于美国等发达经济体，我国人工智能产业在基础模型性能、AI芯片与算力硬件、顶尖AI人才储备等方面虽仍存差距，但在电力成本与电网稳定性、潜在市场规模、应用场景渗透率等方面具备较强优势。伴随着以“六张网”为代表的新型基础设施加速扩量提质，我国有望凭借上述比较优势赢得人工智能、新一代信息技术等产业发展主动权，从而在大国博弈和全球产业竞赛中始终立于不败之地。 2.“六张网”建设揭示“十五五”时期政府资金的新投向，预计年均投资规模将达到4-5万亿元 国家发展和改革委员会主任郑栅洁在两会期间曾表示，“我们将推进‘六张网’和重点领域建设，不断改善大家的生产条件和生活环境。‘六张网’就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、‘人工智能+’、教育医疗等基础设施和公共服务设施，初步估算今年这些方面的投资将超过7万亿元。”通过上述表述，仅能看出“六张网”和重点领域建设的合计投资规模将达到7万亿元以上，而“六张网”建设仅为其中的一部分，并未给出明确投资规模。为更好预测“十五五”时期“六张网”建设的总体和年均投资规模，我们对“六张网”各分项进行了拆分，并根据历史数据、单位投入等逐项对其进行了估算。 水网方面，“十五五”规划纲要第七章第三节明确指出，要加快建设现代化水网，增强洪涝灾害防御、水资源统筹调配、城乡供水保障能力，具体涵盖防洪减灾、重大引调水、供水灌溉三大领域及数十项具体工程项目。2023年5月，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，规划期为2021年至2035年。《纲要》中明确指出，到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。水利部数据显示，“十四五”时期全国181项重大水利工程开工建设，较“十三五”时期多65项；全国完成水利建设投资5.68万亿元，较“十三五”时期多2.1万亿元，2022年以来连续4年完成投资超过1万亿元，其中2025年投资规模达1.28万亿元。预计“十五五”时期水利建设投资规模将较“十四五”时期进一步提高，年度投资规模有望达到1.2万亿元以上。 资料来源：水利部，德邦研究所 资料来源：水利部，德邦研究所 新型电网方面，“十五五”规划纲要第七章第二节“加力建设新型能源基础设施”中明确指出，着力构建新型电力系统，全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，优化全国电力流向和跨区域通道布局，加快智能电网建设，完善城乡配电网，具体涉及电力输送通道、电力互济工程等。2025年12月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，《意见》指出到2030年，“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台。2026年初，国家电网宣布“十五五”时期计划固定资产投资达到4万亿元，较“十四五”期间的约2.85万亿元投资规模大幅增长约40%；南方电网及地方电网投资规模约1万亿元，全国电网投资总规模将增至5万亿元左右，年均投资规模将达到1万亿元左右，较“十四五”时期均实现大幅增长。 算力网方面，“十五五”规划纲要第七章第四节“适度超前建设新型基础设施”中明确指出，要深入推进东数西算工程，构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网，具体涉及新一代超算、通算、智算设施体系等。2023年底，国家发展改革委等部门印发《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，《意见》指出算力是数字经济时代的新型生产力，算力网是支撑数字经济高质量发展的关键基础设施，可通过网络连接多源异构、海量泛在算力，实现资源高效调度、设施绿色低碳、算力灵活供给、服务智能随需。央视网数据显示，在“数智化”的拉动下，未来五年（2026-2030年），全国一体化算力网将越织越密，数据基础设施预计每年吸引直接投资约4000亿元；智能产业全面开花，工业软件、传感器、控制器、机器人、数控机床等智能装备需求持续增长，仅云计算市场规模就有望突破3万亿元。按此估算，“十五五”时期算力网总体投资规模将达到2万亿元以上，并有望在相关产业创造更大市场空间。 新一代通信网方面，“十五五”规划纲要第七章第四节“适度超前建设新型基础设施”中明确指出，要完善信息通信网络，深化第五代移动通信（5G）、千兆光网规模部署，推进第五代移动通信演进（5G-A）、万兆光网建设发展和第六代移动通信（6G）技术创新，推动移动物联网自主迭代，具体涉及卫星互联网、信息通信