市场行情回顾
- 2026年5月底，国内3128B级皮棉平均价格为17487元/吨，同比上涨2882元/吨。
基本面情况分析
全球棉花供需
- 供应：南半球澳大利亚、巴西减产；北半球中国种植面积下降，巴基斯坦持平，美国略增，印度增幅较大。
- 消费：美国、欧盟服装零售及进口增长，日本下降；印度、巴基斯坦服装出口下降，孟加拉国、越南增长。
- 供需预估：2025/26年度全球供应宽松，2026/27年度供应收紧。
- 生长周期：6月中国、印度、美国、巴基斯坦、土耳其进入播种及生长期。
北半球种植面积预期
- 澳大利亚：2025/26年度产量预估98万吨，低于上一年。
- 巴西：2025/26年度植棉面积预期减少2.2%，总产预期减少2.6%。
- 美国：2026年种植面积预估964.0万英亩，高于2025年。
- 印度：2026年棉花种植面积预计增长7%。
- 巴基斯坦：2026/27年度收获面积预估200万公顷，产量同比减少3.77%。
消费市场情况
- 印度：4月服装出口额12.11亿美元，1-4月同比减少3.13%。
- 孟加拉国：4月服装出口额31.4亿美元，1-4月同比减少3.13%。
- 巴基斯坦：1-4月出口总额58.59亿美元，同比增加1.9%。
- 越南：4月出口额30.81亿美元，1-4月同比增加1.3%。
- 美国：4月服装零售额275.34亿美元，同比增加5.48%；3月库存同比增加3.46%。
- 欧盟：1月服装进口额179.08亿美元，同比增加2.63%。
- 日本：3月零售额6066亿日元，同比下降3.35%；4月进口额20.7亿美元，同比增加8.32%。
美国棉花供需
- 2025/26年度供应微宽松，2026/27年度供应收紧。
- 截至5月21日当周，皮马棉出口销售量同比增加，陆地棉出口量同比下降。
- 美棉产区干旱隐忧仍存，CFTC非商业净多头寸处于高位。
国内棉花供应
- 产量：2025年预估在660-780万吨区间。
- 检验量：截至4月29日，检验数量33791293包，重量762.76万吨，同比增加。
- 商业库存：截止5月15日，全国商业库存404.66万吨，同比略增。
- 进口：2026年配额89.4万吨，1-4月同比增加31.4万吨，主要来源国巴西、澳大利亚。
- 棉纱进口：1-4月同比增加25万吨，主要来源国越南、印度、巴基斯坦。
- 新季预期：5月预估种植面积同比减幅4.5%，总产同比减幅6.8%。
- 供应总结：加工稳步推进，进口高位预期，天气为关注重点。
需求市场分析
- 服装零售：4月同比增长3.6%，1-4月同比增长8.1%。
- 下游开机：纯棉纱开机率环比略降，同比略有增长，成品库存同比不高。
- 纺织品出口：1-4月累计出口911.3亿美元，同比增长0.8%。
- 服装出口：1-4月同比下降0.9%。
- 棉纱出口：1-4月同比下降5.74%。
- 棉制品出口：1-4月同比增加5.79%。
- 替代端：棉花价格涨幅大于涤纶短纤和粘胶短纤，替代施压增加。
- 需求总结：零售数据稳定，下游开机高位，内销韧性；出口略下滑，棉制品出口良好；消费端韧性明显，面临高价与淡季博弈。
供需平衡表预测及分析
- 5月份调整主要是上修本年度进口量、消费量预估以及下一年度产量预估，期末库存略增，下一年度供需收紧。
季节性分析与价格展望
- 季节性：1月、12月上涨概率高，5月下跌概率高。
- 供需总结：
- 旧季：商业库存不高，消费存在相对支撑，整体季节性支撑逻辑仍在。
- 新季：种植面积降幅3%-5%，天气不确定性存，减产忧虑未结束。
- 外盘价格：印度、巴基斯坦缺棉，巴西、澳大利亚减产，支撑美棉库存去化。
- 价格波动预期：棉花2609合约预期在15900-17500区间波动。
期权市场分析
- 成交持仓情况：具体数据未详细列出。
- 波动率情况：具体数据未详细列出。
- 操作策略：
- 上游企业：建议观望或择机卖出虚值看涨。
- 下游企业：建议买入看涨期权或卖出虚值看跌。
- 投机者：建议卖出虚值看跌期权或买入虚值看涨期权。
