棉花期货与期权2026年6月报告：新季供应隐忧仍存，期价涨势难言终结

方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058 Z0014216 2026年5月30日 市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 2026年5月底，国内3128B级皮棉平均价格为17487元/吨，同比上涨2882元/吨。 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 整体概况 •南半球：澳大利亚、巴西有一定幅度减产；•北半球：中国种植面积同比下降；巴基斯坦种植面积同比持平；美国种植面积同比略增；印度种植面积预计增幅较大 全球棉花供应 •终端：美国服装零售以及进口同比增长；欧盟进口额同比增长；日本服装零售以及进口同比下降；当前阶段处于消费淡季•中间环节：印度以及巴基斯坦服装出口同比下降；孟加拉国以及越南服装出口同比增长。 全球棉花消费 全球棉花供需预估 2025/26年度全球棉花呈现供应宽松的格局2026/27年度全球棉花呈现供应收紧的预期。 全球棉花生长周期 6月中国、印度、美国、巴基斯坦、土耳其等进入播种以及生长期 全球棉花供应-北半球种植面积预期稳定南半球预期小幅减产 •澳大利亚棉商协会消息，行业普遍预计2025/26年度澳棉总产量约为98万吨，低于上一年度超120万吨水平。 •巴西国家商品供应公司（CONAB）预估，2025/26年度全国植棉面积预期下调至204.0万公顷（约3060万亩），同比（3129万亩）减少2.2%；全国单产预期小幅上调至129.9公斤/亩，同比（130.5公斤/亩）减少0.5%。2025/26年度棉花总产预期上调至397.3万吨，同比（408.2万吨）减少2.6%。同比减幅较前期下降。 •根美国农业部的统计，2026年美国棉花种植面积预估为964.0万英亩，高于2025年的928万英亩。•印度棉花协会预计，2026年棉花种植面积将增长7%。•USDA5月报告预估，2026/27年度巴基斯坦棉花收获面积为200万公顷，较上一年基本持平；产量预估为510万包，同比减少3.77%。 北半球 印度服装出口情况 •据印度纺织工业联合会分析数据显示，4月印度服装出口额跌至12.11亿美元，纺织品出口额回升至16.70亿美元。 孟加拉国服装出口情况 •2026年4月份孟加拉服装出口额达31.4亿美元，同比增加31.21%，机织服装出口额14.37亿美元，同比增加32.65%，针织服装出口额达17.04亿美元，同比增加30.02%； 数据来源：棉花信息网•2026年1-4月，服装出口总额达123.54亿美元，同比减少3.13%;机织服装出口额为60.28亿美元，同比减少1.71%;针织服装出口额为63.26亿美元，同比下降4.43%。 巴基斯坦纺织服装出口情况 •2026年1-4月巴基斯坦纺织服装出口总额达58.59亿美元，同比增加1.9%；共出口棉纱11.76万吨，同比增加40.9%；共出口棉布11.42万吨，同比增加10.02%。 越南纺织服装出口情况 •2026年4月份越南纺织服装出口额达30.81亿美元，同比增加0.45%;纱线出口量为17.58万吨，同比增加8.6%。 数据来源：棉花信息网•2026年1-4月越南纺织服装出口额达119.32亿美元，同比增加1.3%;纱线出口量为66.28万吨，同比增加6.9%。 美国服装市场情况 •美国商业部数据显示，2026年4月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为275.34亿美元，同比增加5.48%•2026年3月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为584.58亿美元，同比增加3.46%。 欧盟纺织服装进口情况 •欧盟2026年1月服装进口额为179.08亿美元，同比增加2.63%。 日本服装市场情况 •2026年3月日本纺织品、服装和配饰品零售额为6066亿日元，同比下降3.35%。 数据来源：同花顺、棉花信息网•4月，日本服装进口额为3248.41亿日元(折合20.7亿美元)，同比增加8.32%，环比增加6.37%。从数量上看，2026年4月服装进口量为8.24万吨，同比增加0.3%，环比增加9.6%。•1-4月，日本服装进口额为12625.42亿日元(折合80.5亿美元)，同比增加4.19%，服装进口量为31.53万吨，同比增加1.27%。 美国棉花供需预估 2025/26年度美国棉花呈现供应微宽松的预期2026/27年度美国棉花呈现供应收紧的态势。 美国棉花出口情况 截至5月21日当周，美国皮马棉累计出口销售量为46.11万包，同比增加14145包；截至5月21日当周，美国陆地棉累计出口销售量为1114.79万包，同比下降26.76万包。 美棉产区干旱隐忧仍存 CFTC非商业净多头寸处于高位 美棉价格预期 整体概况 •商业库存：同比微增，幅度有限；•进口情况：内外价差处于高位，支撑进口增量预期•新季产量预估：种植面积降幅3%-5%；产量初步预估降幅6%-8% 国内棉花供应 •内销：零售数据同比增长；开机率中高位水平运行•出口：纺织品出口同比略增；服装出口同比略降；出口单价同比下降 供应市场分析 本年度棉花产量定性 6月各个机构未调整棉花产量预估；2025年棉花产量预估在660-780万吨这个区间。 棉花检验量情况 截至4月29日，全国棉花检验数量33791293包，检验重量762.76万吨，同比增加81.44万吨。 棉花商业库存同比略增 截止5月15日全国棉花商业库存404.66万吨，高于去年同期21.26万吨，增幅5.55%。4月底同比增幅为4.05%。截至5月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为84.53万吨，同比减少10.89万吨。 棉花进口量预估 2026年棉花进口配额89.4万吨。2026年加工贸易配额30万吨。 棉花进口数据-同比增加表现 海关总署数据统计，2026年1-4月我国累计进口棉花71.32万吨，同比增加31.4万吨。进口来源国主要是巴西、澳大利亚、美国、哈萨克斯坦、土耳其等，其中巴西、澳大利亚的占比超过70%。内外棉价差处于高位，支撑棉花进口增量预期。数据来源：海关总署、同花顺数据来源：海关总署、同花顺 棉纱进口情况-同比增加表现 海关统计数据显示，2026年1-4月中国棉纱进口量合计约71万吨，同比增加25万吨。进口来源国主要是越南、印度、巴基斯坦等。内外棉纱价差处于中高位，棉纱进口量维持增加预期。 新季市场预期 5月预估，2026年全国棉花种植面积环比下调108.1万亩至4516.8万亩，同比减幅4.5%。总产预估为725.8万吨，同比减幅6.8%。 棉花信息网调研 2026年全国植棉面积为4306.6万亩，同比下降3.9%，与上期调查相比持平略减；其中新疆3946.4万亩，同比下降3.5%；黄河流域208.1万亩，同比下降5.1%；长江流域110.2万亩，同比下降15.6%。 供应市场总结-天气为接下来关注重点 棉花加工稳步推进，供应压力逐步减轻 内外棉以及纱价差处于高位，进口继续高位预期 新季棉花种植面积同比下降，天气为接下来关注重点 需求市场分析 服装零售总额 •据国家统计局数据显示，4月份，社会消费品零售总额37247亿元，同比增长0.2%。1—4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%。 •4月服装、鞋帽、针织品类零售总额为1108亿元，同比增长3.6%。1-4月服装、鞋帽、针织品类零售总额为5212亿元，同比增长8.1%。 下游开机情况 纯棉纱开机率环比略降，同比略有增长。下游成品库存同比不高。 纺织品出口情况 •2026年1-4月，纺织服装累计出口911.3亿美元，同比增长0.8%；•1-4月纺织品出口469亿美元，同比增长2.3%；•出口国主要是越南、美国、孟加拉国、柬埔寨等国家。 服装出口情况 •2026年1-4月服装出口442.3亿美元，同比下降0.9%。•出口国来看，主要是美国、日本、韩国等国家。 棉纱出口情况 海关总署数据显示，2026年1-4月我国累计棉纱出口量10.8万吨，同比下降5.74%。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南、俄罗斯等国。 棉制品出口情况 海关总署数据显示，2026年1-4月棉制品出口量为246.58万吨，同比增加5.79%。出口金额216.47亿美元，同比减少1.74%。 替代端情况-价差进入中高位，替代相对施压增加 棉花价格涨幅明显大于涤纶短纤和粘胶短纤价格，价差略有扩大，替代施压增加；不过原油端对涤纶短纤的价格支撑仍然比较强，因此替代施压暂时可能不会直接转为压力。 数据来源：同花顺 需求端总结 零售数据表现稳定，下游开机维持高位，内销表现出韧性 纺织品以及服装数据出口表现略有下滑，不过棉制品出口表现良好，延续弱支撑预期；接下来考验与东南亚的竞争，整体维持稳定预期。 消费端表现出明显的韧性，接下来市场降面临高价与淡季的博弈基于当前市场环境来看，不认为消费构成明显压力。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 5月份对于棉花供需的调整主要是上修本年度进口量、消费量预估以及下一年度产量预估，本年度消费量上修抵消进口量上修，期末库存相比上月略增，下一年度继续维持供需收紧的预估。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 棉花期货指数季节性图表 1月、12月上涨的概率比较高；1月、12月都是消费支撑的月份 5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，近几年种植面积增加施压价格 棉花供需市场整体总结 旧季： 商业库存不高，消费虽然进入淡季，但是存在相对支撑，比如与印度以及巴基斯坦存在竞争优势，以及中美贸易改善的可能性，整体旧季季节性支撑逻辑仍在。新季： 播种结束，种植面积的降幅在3%-5%，天气不确定性仍存，减产忧虑尚不能说已经结束；外盘价格： 印度以及巴基斯坦缺棉，巴西以及澳大利亚小幅减产，支撑美棉库存去化预期；全球以及美国棉花减产去库的逻辑暂难证伪，6月预计调整结束，重回偏强震荡。价格波动预期： 棉花2609合约预期在15900-17500区间波动。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 期权波动率情况 期权操作策略 结合棉花2609合约在15900-17500区间内重心上移波动，期权操作建议以震荡偏强思路布局。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，考虑下跌空间有限，操作方面建议考虑观望或者择机卖出虚值看涨弥补收入； 下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议买入看涨期权或者卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！