油脂油料期货周报：宏观和供应利空加持 油脂期价承压深度调整 天气升水预期仍存 双粕抗跌

油脂油料期货周报宏观和供应利空加持油脂期价承压深度调整天气升水预期仍存双粕抗跌多空逻辑：利多因素：全球经济好转原油需求预期增加国际油价上涨预期抬升美国天气升水炒作马来西亚疫情严重马棕榈油库存增速地低于市场预期国内整体油脂库存仍在低位水产养殖需求良好利空因素：美国生物柴油政策存在变数国内猪价暴跌养殖户悲观补篮情绪不佳美元指数走强预期加大国内高层吹风稳定物价巴西大豆到港逐步增加马棕榈油增产周期到来国储拍卖重启CFTC豆油非商业净多持仓减持持操作建议：油脂多单继续持有新单追高控制仓位Y2109合约压力位9270-9500一线，P2109合约压力位8400-9000一线，OI2109合约压力位11690-12000；双粕逢低买进为主，M2109合约压力位3650；RM2109合约压力位3100。风险提示：政策指导力度全球疫情发展情况国内油脂库存回升情况生猪存栏中美关系国储投放力度美豆主产区天气联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年06月12日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明本周双报告出台油脂要强于双粕多空逻辑：利多因素：全球经济好转原油需求预期增加国际油价上涨预期抬升美国天气升水炒作马来西亚疫情严重马棕榈油出口数据亮眼国内整体油脂库存仍在低位水产养殖启动生猪补栏逐步恢复蛋鸡存栏数据回升CFTC豆油非商业净多持仓增持利空因素：美元指数走强预期加大国内高层吹风稳定物价巴西大豆到港逐步增加马棕榈油增产周期到来国储拍卖重启操作建议：油脂多单继续持有新单追高控制仓位Y2109合约压力位9270-9500一线，P2109合约压力位8400-9000一线，OI2109合约压力位11690-12000；双粕逢低买进为主，M2109合约压力位3650；RM2109合约压力位3100。风险提示：政策指导力度全球疫情发展情况国内油脂库存回升情况生猪存栏中美关系国储投放力度美豆主产区天气 1.2盘面回顾➢本周美国农业部和马来西亚棕榈油局相继出台供需报告，市场预期报告偏空，加之端午假期风险规避因素，国内三大油脂期价回调走势为主。➢美豆主产区天气升水忧虑炒作，内盘买粕卖油套利加码，内盘双粕震荡攀升为主。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢油粕双强你方涨罢我登场2021年1月2日➢美农报告潜在利多油粕双强演绎到底2021年1月9日➢备货行情接近尾声油粕高位震荡为主2021年1月16日➢资金退潮和巴西总产增油粕期价震荡偏弱为主2021年1月23日➢春节长假将至油粕低位多单离场2021年1月31日➢春节长假将至油粕低位多单离场祝牛年牛气冲天节后再创佳绩2021年2月6日➢原油走强油脂再创新高豆粕高位震荡2021年2月20日➢南美大豆上市推迟油强格局延续双粕未来可期2021年2月27日➢两会稳健可持续性宏观政策定调油脂强势延续双粕等待启动2021年3月06日➢油脂王者依旧双粕启动需要等待2021年3月13日➢油脂高位震荡双粕反弹高度有限2021年3月20日➢做多热情消退买油卖粕套利解码油跌粕涨2021年3月27日➢近远期供应矛盾博弈油脂高位震荡加剧双粕震荡偏强2021年4月3日➢政策指导增加油脂高位震荡加剧粕类震荡偏强2021年4月10日➢美国天气升水炒作粕类震荡偏强油脂不宜过度追高2021年4月17日➢长假即将来临油粕多单减持为宜2021年4月24日➢调控降温VS供给紧张油脂涨势要强于双粕2021年5月15日➢调控政策加码油粕等待新买点出现2021年5月22日➢调控稳定为主油粕震荡走势呈现2021年5月29日➢本周双报告出台油脂要强于双粕2021年6月12日请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢全球疫情常态化，欧美国家经济指标好转，需求复苏的预期大于供给增加的压力，国际原油期价有望在6月份保持上涨态势。5月27日-5月31日，美国预计有3400万人驾车出游，美国上周初请失业金人数将至2020年3月以来最低，德国商业银行分析师预期布伦特原油有望再次向70美元的重要心理关口进发。➢供应来看，进入二季度，全球大豆交易进入南美市场阶段，巴西大豆1.34亿吨的产量奠定了二季度大豆供应宽松的基调，我们需要关注的是后续巴西大豆的到港速度。根据以往中国进口大豆的月度数据分析来看，二季度，中国将进入进口到港高峰期，因此原料供应充裕，豆粕和豆油的产出将会增加，这将会对油粕盘面形成一定的供给压力。➢库存来看，国内沿海大豆库存在二季度将会呈现逐步攀升的态势，主要是5-6月份进口量数量增加，进入5月份大豆进口量增加至1100万吨之上，虽然油厂利润亏损，但是由于进口巴西大豆水分大，预期油厂开机率保持在高位。下游生猪养殖需求回升，但是夏季消费减少，豆粕库存有望回升，6月份，油脂消费淡季和进口增加，其中棕榈油进口将进入季节性高峰期，菜油方面库存将保持低位为主，由于孟依旧被扣留在加拿大，中加关系依旧紧张，菜籽进口没有全面放开，国内菜系整体库存仍在低位，菜粕和菜油库存依旧偏低历史同期水平。➢需求方面，双粕方面：生猪存栏已经恢复到疫情前的正常年份，同时前期养殖红利高峰期的补栏猪已经形成事实，我们预计这将会令豆粕需求有一定利好提振；气温回升，水产养殖恢复，将会对菜粕需求形成提振；油脂方面：二季度，油脂进入消费淡季，国家指导政策加强，我们预计6月份油脂期价震荡为主。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、美国当周初次申请失业金人数将至2019年疫情以来低点，美国经济复苏预期增强，市场预期布伦特原油期价突破70美元/桶的重要压力位。国际原油期价上涨势必会继续推升波罗的海干散货指数的走升，来自与物流成本端对物价的支撑基础仍在。2、截止到6月11日，马来西亚累计确诊64万。马来西亚全面封城延长至6月28日。马来西亚是重要的棕榈油生产和出口大国，该国疫情发生将会令本就紧张的劳动力短缺更加你难以缓解，这对棕榈油的采摘，压榨生产不利。数据来源：天下粮仓，文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：3、美豆主产区天气升水炒作延续。根据NOAA气象局预报6月17日-6月21日的未来一段时间内，美国中西部地区气温偏高，干旱正在扩大版图，降水退却。数据来源：NOAA格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016201720182019202020304050607080901001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：4、数据显示，截止到6月8日当周，美国干旱面积略有增加，美国大陆无反常干燥和干旱的比列为61.21%，较一周前增加2.21%，中度干旱增加1.52%，极度干旱和超级干旱分别增加0.27%和0.12%。5、短期内天气炎热干旱，干旱情况在大部分地区扩展和加重，中度干旱和反常干燥区域在明尼苏达州，威斯康星州和爱荷华州扩张，中西部几乎整个地区的干旱情况均加重。密歇根州的严重和中度干旱面积扩大，密西根上半岛的反常干燥区也扩大，伊利诺伊州北部以及印第安纳州的反常干燥和中毒干旱区域略有扩大，印第安纳州和肯塔基州部分地区解除了反常干燥情况。 2.2多空逻辑数据来源：wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：6、研究报告显示，由于局部不利天气条件和劳动力紧张的原因，料2020/21年度马来西亚棕榈油产量下降至1880万吨，较此前预估下降1%，印度考虑降低食用油进口关税，以降低该国的食品成本，印度是全球最大的植物油进口国，目前棕榈油进口关税是32.5%毛大豆和豆油的进口关税是35%。7、世界银行上修2021年全球植物油价格预估。4月21日，国际金融组织将油类和粕类指数从10月水平向上修正近30%，并表示全球主要8中食用油的期初库存和产量综合预计2020/21年度增长290万吨，较上一年度340万吨有所下滑。印度作为全球最大的油脂消费大国，其国内三大油脂库存处于历史同期最低水平，其中棕榈油期初库存仅有19.6万吨，豆油期初库存20万吨，菜籽油期初库存42.9万吨。并且从ITS船运公司的数据来分析，马来西亚棕榈油对欧盟和印度的出口数据表现良好，反而是中国进口出现同期低位状态。204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：8.马来西亚棕榈油供需平衡表显示，整体的出口速度快速产量的增速恢复。海外国家加快油脂招标采购。3月15日，伊朗政府贸易公司GTC发布国际招标，寻购3万吨豆油，3万吨葵花籽油和3万吨棕榈油，船期为3月份和4月，投标报价时间为3月18日。这是本年度伊朗的第二次招标，第一次招标时间为3月2日。印度（GTC）招标采购3万吨豆油，3万吨葵花籽油，24吨棕榈油，船期3月和4月，递交报价时间截至至3月18日。埃及GASA举行招标买入3万吨豆油，抵港时间为6月1-20日。伊朗国家采购机构GTC发出油脂采购的国际招标，寻求豆油和葵花籽油各3万吨；9.马来西亚棕榈油局5月供需报告偏多，库存增速低于市场预期。MPOB公布的5月供需报告偏多，库存增速低于市场预期，产量增加，出口下降，5月库存增加1.49%值157万吨，低于市场6.3%的预期；但是后续由于市场担忧棕榈油进入增产高峰期，马棕榈油期价跌幅扩大。 2.2多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：10.截止到6月7日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存99.1万吨，上周96.6万吨，增加2.7万吨；合同量上周130.9万吨，本周144.9万吨，增加14.0万吨。11.截止到6月7日，中国粮油商务网检测数据显示，棕榈油库存46.3万吨，上周46.2万吨，增加0.1万吨；合同量本周8.7万吨，上周10.3万吨，减少1.6万吨。204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：12.全球油菜籽产量连续三年下降，美国农业部的预测称，2020/21年度全球油菜籽产量预计降至八年来的最低水平，主要原因是欧盟收获面积和单产减少。中国油菜籽产量将与上年保持稳定，因为收获面积增加5万公顷，单产稳定。印度油菜籽产量预计保持稳定，因为收获面积减少2万公顷，被单产增加0.02吨/公顷所抵消。加拿大油菜籽产量预计略微低于上年的水平，因为收获面积下滑，单产从上年的2.34吨降至2.33吨/公顷。