苯乙烯：成本及供需支撑下价格维持历史高位区间

•中东地缘局势影响下，原油、石脑油等成本价格高位有所回落，但整体仍处在历史偏高位置，对纯苯及苯乙烯价格形成支撑。而由于原料供应紧张，亚洲地区炼厂开工普遍偏低，纯苯供给继续受限，而下游需求表现疲软，但供应下降对纯苯价格仍有一定支撑。而苯乙烯自身开工走弱，但下游需求表现低迷，供需双弱背景下，港口表现去库。成本及自身供需面支撑下，苯乙烯价格仍处在历史高位区间。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 •中东地缘局势持续反复，霍尔木兹海峡航运依然受限，原油市场仍存在供应缺口，油价整体维持高位，对下游石脑油、乙烯、纯苯以及苯乙烯等均形成支撑，但短期局势有一定降温，成本端高位有所回落，但仍处在历史高位。 据卓创统计，截止2025年底，苯乙烯行业产能突破2300万吨，根据新装置投产计划，2026年苯乙烯新装置投产将明显下降，投产计划合计90万吨左右，国恩化学技改后重启时间待定，烟台万华装置投产推迟，华锦阿美装置计划2026年四季度投产。 今年1-4月苯乙烯累计产量为618万吨，同比增长5.39%。受原料供应及利润偏低影响，苯乙烯装置检修增多，5月苯乙烯装置开工显著下降，供应整体萎缩。6月苯乙烯前期检修装置将陆续重启，浙石化（60万吨）装置检修后将于6月上旬重启，淄博峻辰（50万吨）及东北宝来（35万吨）装置将于6月中旬重启，镇海利安德（62万吨）装置将于6月底重启。 5月份以来，受成本回落及供应收缩影响，苯乙烯利润有所修复，而前期在成本抬升影响下，苯乙烯非一体化装置利润大幅走跌至历史低位，至4月底，非一体化装置亏损超过700元/吨，5月底回升至300元/吨左右。当前成本高位有所回落，苯乙烯供给侧检修与重启并存，而需求改善表现低迷，港口库存有所去化，短期苯乙烯利润仍有望进一步修复。 近期苯乙烯港口库存持续去化，截止5月27日，苯乙烯港口库存为12.6万吨，较3月初高点下降20多万吨，其中去库主要来源于华东地区港口。6月随着苯乙烯装置检修后在中下旬将陆续重启，供应预计回升，而下游需求预计难有起色，一定程度上抑制苯乙烯需求，同时终端家电需求也将进入淡季，进一步拖累苯乙烯需求，苯乙烯港口库存去库预计放缓。 5月份以来，苯乙烯华东港口到港量较此前有所回升，但拿货积极性有所提升，提货量回升至历史高位。6月苯乙烯华东到港量预计维持正常水平，港口提货量预计将有所回落。 今年1-4月，国内苯乙烯累计进口量为1.7万吨，同比下降79%，苯乙烯累计出口量为39万吨，同比增长203%。因地缘局势导致全球苯乙烯供应紧张，国内供应相对充足，需求外溢推升国内苯乙烯出口。 今年1-4月，苯乙烯表观消费量累计值为5806万吨，同比下降0.19%。2月春节前后为下游传统淡季，部分行业停工放假，苯乙烯整体下游开工负荷走弱，对苯乙烯需求减少，而3月随着下游返岗复工，下游3S开工有所回升，对苯乙烯需求增加，但此后苯乙烯下游行业利润大幅萎缩，EPS、ABS行业均出现亏损，一定程度上抑制行业开工及对苯乙烯的需求。 •今年3月份以来，受利润萎缩影响，苯乙烯下游开工显著回落，ABS、EPS开工均降至历史低位，并抑制行业开工，而PS利润小幅回升。 今年1-4月，苯乙烯下游ABS、PS及EPS产量增速分别达到13.6%、-7.1%、5.2%，ABS、EPS需求表现相对好于PS。 •1-4月国内终端家电产量保持增长，1-4月国内家用洗衣机累计产量为4070.00万台，累计同比增长3.1%。1-4月国内空调累计产量为10278.30万台，累计同比增长1.4%，1-4月家用电冰箱累计产量为3732.90万台，累计同比增长12.2%。•国内家电出口表现分化，1-4月国内洗衣机、空 调、冰箱出口累计分别增长9.4%、下降5.7%以及增长11.2%。 今年1-4月，国内汽车累计产量为969.70万辆，累计同比下降5%，但汽车出口表现亮眼，1-4月国内汽车出口同比增长61.5%。 从周K线来看，苯乙烯价格强势突破三角形形态，大趋势上形成反转，交易量显著放大，但4月以来量能有所萎缩，MACD红柱收缩，上方压力位10000附近，下方支撑位在8000附近。 •成本端：中东局势持续反复，未来美伊谈判或停火与否决定原油的情绪溢价水平，而霍尔木兹海峡封锁持续的时间是决定原油中枢的最关键变量。中东局势影响下亚洲炼厂降负荷运行，纯苯进口及国内供应均受限，纯苯价格受到支撑，港口库存去化，对纯苯价格形成明显支撑。若后续中东局势降温，成本端回落将对苯乙烯形成明显拖累。 •苯乙烯：苯乙烯装置检修与重启并存，供应萎缩，但随着6月苯乙烯多套装置检修后将重启，供应预计环比回升。苯乙烯需求表现疲软，当前苯乙烯下游3S利润大幅萎缩，将抑制对苯乙烯需求，而终端家电消费进入淡季，家电出口表现分化，但汽车出口表现强劲。整体上，苯乙烯供需均偏弱，库存将季节性去化，但随着供应环比预期回升，现货去库预计放缓。 •综上，成本端驱动为主，而苯乙烯自身供需面驱动有限，后续在地缘局势主导下，苯乙烯价格重心预计回落，但成本端走势仍面临较大的不确定性，并将对苯乙烯走势形成明显扰动，6月苯乙烯价格波动区间预计在8000-9500元/吨。操作上，建议近期逢高空为主，期权方面建议买入看跌期权。 16F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020