PTA季度报告：供需难超预期，成本支撑价格维持高位

PTA:震荡2023年9月28日 终端纺服消费依然保持着内需温和复苏、出口订单偏弱的状态。织造及聚酯企业整体运营情况是明显好于去年的，订单量相对充裕、产成品去库、但盈利状况一般。由于下游对原料价格上涨的承接能力在逐步提升，四季度“负反馈”行情演绎的概率较低。亚运会后聚酯企业有负荷回升的预期，但年底瓶片企业会有淡季轮流检修，聚酯综合负荷超预期大幅提升的难度较大。 联系人吴思怡从业资格号：F03107623Tel:8621-63325888-1591Email:siyi.wu@orientfutures.com ★供给端：企业低加工费容忍度提升，PTA供应保持充裕 根据CCF统计，2023年1-8月PTA累计产量4138万吨，累计同比增长13.78%。但由于聚酯产量也有明显提升，今年以来PTA的总体社会库存并未出现大幅累库。四季度逸盛海南250万吨/年新产能和汉邦220万吨/年的老装置分别有投放和重启的预期，PTA累库的压力较前三季度有提升。在龙头企业没有额外检修和紧缩市场流动性意愿的情况下，PTA现货供应预计保持宽松的格局，直接影响是基差和加工费保持偏弱的态势运行。 ★成本端：PX是产业链卡脖子环节，关注长协期间的估值支撑 四季度PX没有新增产能。随着四季度海外检修装置回归，PX进口量可能会小幅提升。在PTA装置高开工的情况下，PX环节整体供需紧平衡。同时，10月底PX贸易进入年度长协合约商谈阶段，届时窗口顶价意愿可能较强，关注长协期间PX的估值支撑。 ★投资建议 四季度PTA的累库压力是大于前三季度的，但成本端PX仍是产业链卡脖子环节，长协期间的成本支撑预计偏强。从估值角度看，布伦特原油价格80-100美元/桶，PXN390-450美元/吨，PTA加工费0-300元/吨，对应PTA绝对价格大约5600-6700元/吨。 从交易角度看，四季度PTA单边成本定价的的权重会增加，时间节点上，近期价格回调以后，十月中下旬聚酯负荷回升和PX长协合约协商或带动绝对价格回升。PX上市首日策略中曾建议关注做扩远月PTA加工费机会，目前2405合约加工费已接近200元/吨，后续加工费头寸仍建议关注在100-300元/吨的上下边际套利机会。 ★风险提示 新增产能投放推迟，油价大幅波动。 目录 1、三季度回顾：PTA价格跟随成本中枢上移........................................................................................................................32、需求端：四季度聚酯负荷预计持稳，再超预期难度也较大...........................................................................................43、供给端：企业低加工费容忍度提升，PTA供应保持充裕................................................................................................94、成本端：PX仍是产业链卡脖子环节，关注长协期间的估值支撑................................................................................125、PTA出口：印度BIS认证限制，出口缩量明显...............................................................................................................136、投资建议.............................................................................................................................................................................147、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：原油-石脑油-PX-PTA价格指数.....................................................................................................................................................4图表2：PTA基差季节性分析......................................................................................................................................................................4图表3：纺织服装零售额..............................................................................................................................................................................5图表4：纺织服装出口额..............................................................................................................................................................................5图表5：江浙织造开工率..............................................................................................................................................................................5图表6：织造企业产成品库存......................................................................................................................................................................5图表7：聚酯综合开机率..............................................................................................................................................................................6图表8：长丝库存..........................................................................................................................................................................................6图表9：2023年已投产的聚酯新产能统计..................................................................................................................................................6图表10：四季度聚酯计划投产统计............................................................................................................................................................7图表11：长丝出口量....................................................................................................................................................................................8图表12：短纤出口量....................................................................................................................................................................................8图表13：POY周度利润...............................................................................................................................................................................9图表14：FDY周度利润...............................................................................................................................................................................9图表15：短纤周度利润................................................................................................................................................................................9图表16：瓶片周度利润................................................................................................................................................................................9图表17：PTA周度产量.........................................................................