行情回顾
5月沪铝整体走势呈现中上旬冲高后回吐，下旬窄幅震荡。初期受美伊协议、美联储加息预期等宏观因素影响波动，后期因国内铝锭库存去化、广西电解铝厂关停产能等因素影响，铝价窄幅震荡。伦铝则因海外结构性短缺持续走强并创出新高，与沪铝走势分化。
宏观与铝基本面分析
美联储利率决议
美联储4月PPI超预期引发加息担忧，美元走强，铝价回落。4月出口数据亮眼，同比增长14.1%，主要受AI链出口高景气驱动。
海外宏观指标
美国关税政策调整，特朗普政府宣布对部分商品征收10%临时关税。几内亚计划6月公布铝土矿出口限制措施，或使价格回调至合理区间。
国内宏观指标
国内铝土矿供应偏紧，受矿业整顿、汛期降雨等因素影响。进口铝土矿价格稳定，但几内亚出口限制政策或推动价格上涨。
氧化铝
5月底氧化铝产能11852万吨，运行产能9425万吨。广西新产能逐步投产，基本面过剩，但几内亚出口限制政策或提供布局机会。
电解铝
5月底电解铝产能4563.2万吨，运行产能4507.6万吨。国内产能稳中有升，海外方面有投有复产，中东产能减产风险存在。
电解铝进口
4月国内原铝净进口25.0万吨，同比增加5.5%。欧盟CBAM机制及美国232关税政策影响下，预计部分电解铝转向海外市场。
电解铝成本与利润
电解铝成本小幅上升，主要受预焙阳极和动力煤价格上涨影响。
汽车
4月汽车产销环比下降，但新能源汽车产销同比增长，渗透率53.2%。出口表现强势，政策收紧影响下，需求边际好转可期。
房地产
1-4月房地产开发投资同比下降13.7%，销售面积和销售额均下降。政策优化下市场边际企稳，但整体偏弱。
基建
地方政府专项债发行进度靠前，资金加速向项目端倾斜，带动需求上升。
家电
4月空调产量同比下降，但冰箱和洗衣机产量同比增长。政策收紧下需求表现超预期。
光伏
4月光伏新增装机环比增加，但同比下降。国内装机政策趋严，出口退税政策收紧，压制光伏用铝需求，但边际好转可期。
铝材出口
4月铝材出口环比增加，净出口总量增加。海外电解铝溢价持续冲高，铝材出口逐步上量。
铝锭社会库存
5月铝锭社会库存拐点确认，去化速度值得关注。
铝价走势展望
供应方面，国内电解铝产能稳中有升，海外有投有复产，几内亚出口限制政策或推动价格上涨。需求方面，汽车、房地产、家电、光伏等领域需求边际好转，铝材出口表现较好。价格走势分析认为，中东冲突或推动铝价上涨，建议逢低配置多单。
风险因素
中东局势、美联储政策、国内政策。
