铝6月报：美伊谈判反复，建议偏多配置

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 产业服务总部|金属与新能源产业中心 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 p5月整体行情走势：中上旬冲高后回吐涨幅，下旬窄幅震荡运行。 p五一节日期间，外盘有色金属表现平稳，未有重大突发事件发生。5月6日，沪铝跳空高开，日内走势平稳。5月7日，市场报道美伊可能达成协议，引发原油回落，铝价走弱，其他有色金属表现较好。5月8日到12日，市场报道美伊未能达成协议，交易再度反转，铝价走强，其他有色金属走弱。5月13日，美国4月PPI大超预期，引爆市场对美联储加息的担忧，美元走强，铝价跟随有色金属板块大幅回落。5月21日，美联储公布的4月会议纪要释放鹰派信号，叠加22日沃什将就任美联储主席，尽管国内铝锭库存大幅去化、基本确认拐点已现，早盘铝价一度走强，但是很快跟随有色板块承压回落。5月22-24日周末，市场报道美伊正在推动协议，特朗普发文美伊基本谈成一份协议，5月25日开盘铝价偏弱。5月26日，市场传闻广西某电解铝厂关停产能，引发对铝厂超产检查的担忧，铝价扭转颓势盘中拉涨。5月27日到月底，科技股持续上涨虹吸市场资金，有色股票大幅下跌，拖累铝价反弹行情。下旬整体来看，沪铝和伦铝走势明显分化，伦铝在海外结构性短缺的逻辑下持续走强并创下新高，而沪铝在高库存压力、需求不足的预期在窄幅震荡。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 海外宏观指标03 04国内宏观指标 05国内宏观指标 06我国出口 p5月9日，海关总署公布的数据显示，中国4月出口（以美元计价）同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%；贸易顺差848.2亿美元，前值顺差909.78亿美元。 p美东时间2月20日上午，美国联邦最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权。这包含当时税率10%的芬太尼关税和当时税率10%的对等关税，不涉及目前税率50%的232钢铝关税。作为反击，特朗普政府当天即签署一项公告，宣布援引1974年贸易法第122条赋予的权力，征收税率10%的临时进口关税，定于2026年7月24日到期。4月14日，美国财政部长贝森特表示，将实施或开展‘301条款’调查，因此关税有望在7月初恢复至此前的水平。 p4月出口高增驱动力缘于两方面：一是AI链出口延续高景气，二是劳动密集型产品的节前生产透支订单效应在本月已消退。新基建周期的承托力或将显著强于高油价对全球经济的压制力，这意味着年内出口或仍能维持强劲表现。 07国产铝土矿 p国产铝土矿价格较为稳定。矿业整顿、矿山复垦要求、安全环保监管强化等基础性问题短期内难以根本解决，国产矿供应持续偏紧，倒逼不少氧化铝企业大幅增加进口矿的配用比例。同时国内已进入汛期，受降雨天气影响，后续各地露天矿山开采及运输作业均会受到一定影响，短期国产矿供应偏紧态势难以扭转。 p5月22日，山西长治沁源县留神峪煤矿发生特别重大瓦斯爆炸，造成重大伤亡。本次重大安全生产事故虽发生在煤炭行业，但区域内非煤矿山安全整治力度预期同步升级。受此次安全整顿影响，区域铝土矿山开采产能将受到制约，在建矿山也将加大安全配套投入，整顿力度不排除扩大到全省范围。 p全面修订的《中华人民共和国矿产资源法实施条例》将于6月15日正式施行。该条例从矿业权管理、储量监管、合规开采、生态管控等多方面收紧行业规则、强化监管力度，同时配套多项扶持与风控政策，将深度重塑行业发展生态。 08进口铝土矿 p几内亚散货矿主流成交价格较上月维持平稳。 p海关数据显示，中国2026年4月铝土矿进口量为19,743,332.22吨，环比下降9.35%，同比下降4.15%。当月从几内亚进口铝土矿16,423,125.60吨，环比下降9.36%，同比下降1.37%。当月从澳大利亚进口铝土矿2,422,904.01吨，环比下降9.10%，同比下降9.59%。 p据彭博社5月25日报道，几内亚计划于6月公布相关改革措施，以控制铝土矿出口量。几内亚矿业与地质部长布纳・西拉在接受采访时称：供给不能超过需求，我们希望通过管控出货量，将价格回调至合理区间。同时他表示，这项数月前已经提升日程的新政策，将于6月正式落地。目前几内亚矿企尚未收到该政策正式通知，此前市场流传1.5亿吨出口上限也无官方来源。据ALD此前报道，几内亚政府铝土矿出口限制措施力度将较为温和，目的是使铝土矿价格回归合理水平。 p高运费导致的几内亚铝土矿出货收紧支撑价格，且几内亚将出台铝土矿出口限制措施，进口铝土矿价格可能迎来上涨。 09氧化铝 p5月底，氧化铝建成产能11852万吨，环比增加270万吨，运行产能9425万吨，环比增加230万吨。 p5月底，氧化铝国产现货加权指数为2704.4元/吨，相较上月底上涨0.6元/吨。 p减复产方面，4月18日广西某大型氧化铝企业因锅炉故障的停产恢复不及预期；河北某氧化铝大厂二期因政策影响焙烧端处于全部停运状态。新投产能方面，广西防城港中丝路第一条线120万吨产能3月中旬投产、目前满产，第二条线120万吨产能5月下旬投产、预计6月中旬出成品；广西广投北海200万吨产能第一条线100万吨产能4月中旬投产、目前满产，第二条线100万吨预计6月中旬投产；广西南宁隆安和泰一期120万吨4月下旬投产、5月下旬已出成品；广西北海东方希望240万吨产能预计6月或7月开始投产。 p展望6月，广西新产能逐步投产，基本面过剩严重，但几内亚铝土矿出口限制政策将出台，氧化铝可在低位布局多单，关注几内亚政策力度。 10电解铝 p截止5月底，我国电解铝建成产能4563.2万吨，环比上升8.2万吨，电解铝运行产能4507.6万吨，环比上升8.6万吨。 p5月我国电解铝运行产能继续稳中有升，海外方面投复产为主。新投产能方面，扎铝35万吨投产中，天山铝业二阶段8万吨仍在建设中。复产方面，辽宁忠旺30万吨3月中旬开始复产，广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能。海外方面，霍尔木兹海峡封控将逐步影响地区电解铝的生产，同时欧洲天然气价格大涨引发欧洲铝厂减产的担忧。华通安哥拉一期12万吨电解铝项目投产中，完全达产或在二季度；印尼北加电解铝项目首批50万吨投产中；斯洛伐克政府将寻求重启已封存的产能约20万吨的Slovalco铝厂；冰岛Grundartangi铝厂的约20万吨产能4月下旬开始复产；美国Mount Holly铝厂的5.7万吨闲置产线4月中旬正式复产；3月底巴林铝业和阿联酋铝业受到袭击，阿联酋铝业表示受损复产将需要1年；卡塔尔铝业停止进一步削减产能，产能维持约60%的水平；莫桑比克Mozal铝厂58万吨产能进入维护和保养状态；力拓新西兰蒂瓦伊角铝厂获得关键电力保障，长期闲置的4号生产线3万吨产能将复产；美国铝业正评估重启沃里克铝厂第四条生产线的可行性，产能将提升5.4万吨至21.5万吨；越南首座电解铝厂将于7月份正式投产。 p展望6月，我国电解铝运行产能预计继续稳中有升，海外方面有投复产同时中东产能面临继续减产风险。 11电解铝进口 p海关数据显示，4月国内原铝进口量约为26.5万吨，环比增加4.1%，同比增加5.9%；1-4月国内原铝累计进口总量约91.1万吨，同比增加9.2%。4月国内原铝出口量约为1.6万吨，环比增加6.3%，同比增加13.7%。1-4月原铝累计出口总量约为5.4万吨，同比增长55.1%。4月国内原铝净进口为25.0万吨，环比增加4.0%，同比增加5.5%；1-4月累计国内原铝净进口约为85.8万吨，同比增加7.2%。此外，自1月1日起，欧盟对包括铝、钢铁在内的部分大宗商品进口商实施碳边境调节机制（CBAM），对产品生产环节的碳排放进行定价。 p2025年3月12日，美国对进口钢铁和铝的232关税落地生效，2025年6月4日，美国将对进口钢铁和铝的232关税从25%上调至50%，2025年8月18日，美国扩大征收232钢铝关税的范围，新纳入数百个海关编码下的铝制品并按其铝含量征税。2026年4月6日，美国对铝制品不再按其铝含量征50%关税，而是按其全额价值征收25%关税。 p展望6月，铝锭来料加工贸易攀升，我国电解铝净进口量超预期，但是海外地区溢价冲高，预计将吸引部分原计划流入国内的电解铝转向。 12电解铝成本与利润 p电解铝的成本主要是电力、氧化铝、预焙阳极。 p成本小幅上升，主要是预焙阳极和动力煤价格上涨，而氧化铝价格小幅下跌。 14汽车 p据中汽协，2026年4月，汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆，环比分别下降11.7%和12.9%，同比分别下降1.7%和2.5%；新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%。新能源汽车渗透率53.2%。出口方面，4月，汽车出口90.1万辆，环比增长3%，同比增长74.4%。 p以旧换新方面，2025年12月31日，商务部等部门发布《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，报废更新和置换更新从定额补贴转为按车价比例计算，上限与2025年相同，意味着对低价车的补贴力度降低。同时，细则要求参与补贴的报废或者置换旧车，必须在2025年1月8日前登记在申请人名下，堵住了骗补和套利的漏洞。购置税方面，2026年1月1日起，购买新能源汽车的购置税政策正式调整，由过去的“免征”变为“减半征收”，购置税恢复至5%，每辆新能源车减免税额最高不超过1.5万元。 p展望6月，由于政策的收紧和需求的提前释放，今年以来汽车产销明显下滑，但随着时间推移将边际好转。出口方面，国内市场需求疲软倒逼企业转向海外，得益于国内新能源汽车的优势和车企前期的布局，同时外部政策环境暂时稳定，汽车出口表现预计维持强势。 15房地产 p公开市场7天期逆回购操作利率维持在1.40%。5月20日LPR：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。 p1-4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%，降幅比1-3月份扩大2.5个百分点。房地产开发企业房屋施工面积545116万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积378005万平方米，同比下降12.5%。房屋新开工面积13900万平方米，同比下降22.0%。其中，住宅新开工面积10057万平方米，同比下降23.6%。房屋竣工面积11886万平方米，同比下降24.0%。其中，住宅竣工面积8473万平方米，同比下降25.8%。新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，降幅收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降12.2%。新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，降幅收窄2.1个百分点；其中住宅销售额下降15.7%。 p十五五规划不再重申房住不炒表述，转而以构建房地产发展新模式为核心，推动房地产高质量发展。2026年以来，各地持续优化房地产调控政策，从限购限贷放松、房贷利率下调、公积金贷款额度提高等多维度支持刚性和改善性住房需求，房地产市场边际企稳，但整体仍然偏弱。 16基建 p十五五规划提出，2026年继续实施更加积极的财政政策，新增地方政府专项债务限额44000亿元，支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。1-4月，地方政府新增专项债发行规模为1.33万亿元，发行进度（30.2%）高于2024-2025年，专项债发行节奏前置特征显著，资金正加速向项目端倾斜。其中，一季度特殊新增专项债发行1630亿元（发行进度20.4%），同比增加458亿元，占同期新增专项债发行量的14.1%。其中约1.15万亿元投向项目建设，具体来看约28%的资金投向市政和产业园区基础设施、约19%投向交通基础设施、约13%投向保障性安居工程、约12%投向土地储备、约10%投向医疗、教育等社会事业、约7%投向农林水利等。 p地方政府新增专项债限额持平去年，但是新增专项债发行进度靠前，有利于形成