核心观点与关键数据
- 国际局势：美伊冲突加剧，油价宽幅震荡，市场对美伊谈判预期悲观，国内宏观改善预期待兑现。
- 焦煤：蒙煤现货弱稳，期货交割逻辑主导，国内矿山开工率高于往年，蒙煤通关维持高位，供给压力较大；焦企检修增多，产能利用率弱于季节性；上游去库，下游开工下滑，焦企累库。
- 焦炭：部分地区开启第二轮提涨，暂未落地；钢厂铁水产量上升，需求尚可；焦企开工力度偏低，供需缺口扩大；炼焦利润有走扩动力。
研究结论
- 焦煤：05合约受交割压制，基差难以回归，5-9月差处历史低位，近月被严重打压；但05盘面向下几无交割利润空间，持仓量仍高，空头做空意愿不足。
- 焦炭：供需格局好于焦煤，09炼焦利润仍有走扩逻辑，多09炼焦利润多单持有。
- 策略建议：JM05、J05多单移仓至9月，多09炼焦利润。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）
- 地缘冲突升级（下行风险）
