核心观点与关键数据
- 国际局势：美伊谈判破裂，特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡，国际原油价格上涨，但突破前期高点难度较大，中长期看油价中枢抬升。
- 国内宏观：1-2月出口、社融、M2数据好于预期，市场未完全计价国内宏观改善，待美伊事件钝化后可能重新定价。
- 焦煤：蒙煤现货价格回落，期货抹去战争涨幅，近月合约交割逻辑主导，国内矿山开工率高于过去两年，蒙煤通关高位，供给压力较大；焦企产能利用率中等，需求弱于供给，库存转移告一段落。
- 焦炭：部分地区开启第二轮提涨，钢厂铁水产量上升，需求尚可，焦企开工中等，供需缺口扩大，但钢厂采购谨慎，暂未大幅补库。
- 库存：焦煤上游累库，下游焦企去库，库存转移结束；焦炭库存下降，港口库存上升。
研究结论
- 焦煤：05合约逼近1000元/吨，继续向下交割无利润空间，持仓量高，谨防多头逼空。
- 焦炭：供需好于焦煤，可布局09炼焦利润多单。
- 策略建议：JM05、J05多单轻仓持有，注意回调风险；多09炼焦利润。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）
- 地缘冲突升级（下行风险）
