焦煤
- 供需：供给高于往年，需求持平。523家矿山开工率91.06%（-0.12），314家洗煤厂产能利用率35.84%(-0.31)，230家独立焦企生产率73.94%(+0.17)。上游累库，下游去库。523家矿山精煤库存220.45万吨(+9.15)，洗煤厂精煤库存354.78万吨(+18.14)，247家钢厂库存784.62万吨（-3.64)，230家焦企库存846.07（-41.83)，港口库存281.65万吨(+7.38)。
- 价格与价差：蒙5#主焦煤报1215元/吨(-44)，活跃合约报1056元/吨(-56.5)。基差+179元/吨(+12.5)，5-9月差-147元/吨（-14）。05盘面逼近1000，继续向下交割几无交割利润空间，05持仓量仍高，谨防多头逼空。
- 策略建议：建议JM05、J05多单轻仓持有，注意回调风险，09炼焦利润多单建仓。
焦炭
- 供需：铁水继续上行，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率73.94%(+0.17)，247家钢厂产能利用率89.74%(+0.75)，铁水日均产量239.38万吨(+1.99)。下游转为去库，港口累库转移。230家焦企库存43.67万吨（-2.03），247家钢厂库存679.28万吨（-3.61），港口库存240.1万吨（+4.01）。
- 价格与价差：天津港准一级焦报1520元/吨(+0)，现货第二轮提涨开启，暂未落地。活跃合约报1640元/吨(-30)。基差-6元/吨(+30)，5-9月差-101元/吨(-7)。
- 策略建议：可布局09炼焦利润多单。
宏观与风险
- 国际：美伊谈判破裂，国际原油暗盘上涨7%，油价处于无序波动状态，未来油价进一步突破此前高点的难度较大，但中长期看，原油价格中枢抬升的趋势依然存在，有望带动动力煤走强。关注国内是否会基于能源安全的考量重新开启保供。
- 国内：1-2月出口数据以及社融、M2数据均好于预期，市场对国内宏观的改善基本没有进行计价，后续待美伊事件进入钝化阶段，市场可能重新对国内宏观的好转进行定价。
- 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突烈度超预期（上行风险）。
