商品日报：美伊谈判反复，铝价高位区间拉锯

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊协议悬而未定，4月国内工业利润改善 海外方面，美伊仍处于“边打边谈”的状态：美军继续对伊朗目标实施防御性打击并拦截无人机，伊朗指责美方破坏停火；谈判端，伊朗媒体释放霍尔木兹重开相关草案框架，但美方否认关键细节，显示缓和预期升温但协议尚未坐实。市场继续交易地缘降温与霍尔木兹重开预期，油价收跌约4%，美股小幅收涨、道指刷新高位，美元指数回升至99.2附近，10Y美债利率在4.5%下方震荡，金银铜延续弱势。本周重点关注美伊谈判是否形成更多共识、霍尔木兹通行恢复情况及美国4月PCE数据。 国内方面，4月工业企业利润超预期改善、同比增速回升至24.7%，核心来自工业品价格回升、原材料涨价和电子链高景气，但行业分化仍大，需求端尚未全面修。A股周三低开低走，前期涨幅较多的科技高位分歧、资金向低位防御价值板块切换，科创50、北证50、微盘股跌幅较深，两市超4400只个股下跌，赚钱效应极差，成交额走平在3.26万亿元，宽基ETF仍在净流出，两融规模升破2.9万亿元，显示市场活跃度仍高，但高位分歧加大。短期看，国内盈利拐点已现，海外风险偏好仍在修复，地缘风险持续钝化，指数层面仍有望延续修复；但结构拥挤与风格切换压力上升，后续重点观察成交量能否持续放大，以及科技主线能否向更宽方向扩散。债市延续涨势，资金面偏松与基本面偏弱仍是主要支撑，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.726%、2.209%，短期或继续窄幅震荡。本周关注5月PMI。 贵金属：美国否认伊朗协议框架，金银持续承压 周三国际贵金属期货价格延续调整，COMEX黄金期货跌1.05%报4454.90美元/盎司，COMEX白银期货跌2.25%报74.89美元/盎司。在白宫否认伊朗媒体的美伊协议框架报道后，市场风险偏好回落，金银价格承压继续下行。伊媒曝光伊美“停火框架”草案：美国解除“海上封锁”并部分撤军，伊朗一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航；伊朗人士称，美方承诺在所有战线停火60天同时释放部分伊被冻结资产，战争重新爆发的可能性“低”。白宫否认伊媒曝光草案，特朗普称：霍尔木兹不归任何一方控制、美国将监视，伊朗即使放弃高浓缩铀也不会被解除制裁。美国官员透露，美国国防部已拟定一份伊朗境内打击目标清单， 以备总统特朗普可能恢复对伊军事行动。 白宫否认伊朗媒体的美伊协议框架，美伊谈判信号相互矛盾，可见双方博弈非常激烈，中东局势仍有可能反复切换。在霍尔木兹海峡问题悬而未决，油价持续处于高位通胀压力抬升流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将维持弱势运行。 铜：停火协议濒临破裂，铜价承压回落 周三沪铜主力小幅调整，伦铜下探至13500美金一线寻求支撑，国内近月结构回归C结构，周三国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜升至对当月贴水75元/吨，昨日LME库存降至38.7万吨，COMEX库存升至63.7万吨。宏观方面：美军对伊朗军事基地实施新一轮打击，双方停火及和平谈判协议濒临破裂，欧央行警告特朗普主导的中东冲突正将全球经济推向危机边缘，主要经济体资产价格和债务水平的可持续性受到质疑，一旦发生系统性风险，金融危机爆发的可能性将大幅上升，若能源中长期供应面临中断，投资者可能重新评估欧元区的主权风险，进一步放大金融市场的波动。产业方面：德福科技公告称，公司拟与九江经济技术开发区管理委员会签订《招商项目合同书》，计划投资约31亿元建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目。 美军袭击伊朗军事设施，双方停火及和平谈判协议濒临破裂，欧央行警告特朗普主导的中东冲突正将全球经济推向危机边缘，若能源中长期供应面临中断，投资者可能重新评估欧元区国家的主权风险；基本面来看，智利北部余震不断或干扰铜矿产出，硫磺和硫酸贸易体系中断制约湿法铜产量，新基建正替代传统动能提供消费增量，但若中东冲突升级导致全球经济衰退预期强化，或拖累有色金属市场估值集体承压，预计铜价短期将小幅承压，关注地缘风险。 铝：美伊谈判反复，铝价高位区间拉锯 周三沪铝主力夜盘收24485元/吨，涨0.33%。LME收3627.5美元/吨，跌1.28%。现货SMM均价24390元/吨，涨310元/吨，贴水120元/吨。南储现货均价24250元/吨，涨340元/吨，贴水260元/吨。据SMM，5月21日，电解铝锭库存141.2万吨，环比减少2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存20.55吨，环比减少1.2万吨。宏观面：美国白宫在社交媒体发文称，伊朗媒体发布的美伊谅解备忘录内容“纯属捏造”。美国总统特朗普表示，对目前同伊朗谈判进程“不满意”，伊朗即使放弃高浓缩铀，也不会因此获得美国解除制裁。、国家统计局公布数据显示，1-4月，全国规模以上工业企业利润2.44万亿元，同比增长18.2%。 美伊谈判真伪消息连环发酵，前有伊美谅解备忘录初步非正式文件内容披露，但特朗普紧随其后否认达成协议框架，战争迅速结束希望破碎，货币政策收紧预计抬升压制金属表现。基本面国内铝库存仍在140万吨以上高位，海外中东供应扰动持续，LME铝库存继续下降至33.9万吨极低水平，处于上方受制于国内高库存，下方则有海外供应缺口提供坚实支撑。预计铝价延续高位震荡格局。 氧化铝：等待几内亚消息落地，氧化铝区间震荡 周三氧化铝主力合约收2854元/吨，涨0.99%。现货氧化铝全国均价2701元/吨，持平，升水37元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，跌4美元/吨。上期所仓单库存45.3万吨，减少8111吨，厂库5700吨，持平。 几内亚铝土矿出口配额管制消息继续发酵，这是今年第三次几内亚发布出口限制消息，关注政策落地情况。目前供需面看氧化铝仍是过剩格局，且高库存压制，基本面底色偏空。消息未落地之前氧化铝继续冲高有限，预计市场等待消息落地，氧化铝当前预期偏强震荡为主。 铸造铝：废铝成本支撑，消费不足压制 周三铸造铝合期货主力合约收23035元/吨，涨0.02%。SMM现货ADC12价格为23800元/吨，涨200元/吨。江西保太现货ADC12价格23100元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存4万吨，增加273吨。 铸造铝仍处于供需双弱格局。废铝供应端持续偏紧，合规带票货源因反向开票政策而明显不足，海外废铝因运力成本提升及航运压力，进口到港量收减。废铝价格易涨难跌，部分再生铝企业已因原料紧缺及成本高企侵蚀利润而出现减产或停产，行业龙头企业开工率环比下滑至56.4%。需求端则进入传统消费淡季，产业库存小幅累积。成本端虽坚挺但缺乏向上驱动，预计铸造铝合金价格以区间窄幅震荡为主。 锌：地缘局势扰动，锌价高位调整 周三沪锌主力ZN2607合约日内小幅调整，夜间探底回升，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24760~24860元/吨，对2606合约升水20-30元/吨。出货贸易商较多，现货升水变化不大，下游接货意愿不高，消费表现较多，现货成交较清淡。 整体来看，伊媒曝光美伊协议框架，但随后白宫否认。中东消息纷杂且矛盾，市场风险偏好来回切换，美元收窄，金属走势承压。基本面多空交织，锌矿供应不及预期，加工费持续低位回落，且硫酸价格呈现见顶迹象，炼厂利润端较脆弱，炼厂减停产预期增加。但消费转淡，南方逐步进入雨季，限制户外开工，三大白电6月排产同比降幅较大，终端需求疲软，抑制初端企业开工及原料采买意愿，锌锭去库难度较大。短期市场风险偏好跟随美伊局势摇摆，需求负反馈拖累锌价走势，锌价高位震荡，但原料端趋紧将限制锌价调整幅度。 铅:多空拉锯，沪铅低位窄幅震荡 周三沪铅主力PB2607合约期价日内冲高回落，夜间震荡重心下移，伦铅收跌。现货市场：江浙沪市场流通货源不多，持货商报价稀少。沪铅延续偏强震荡态势，持货商出货积极 性尚可，以电解铅炼厂厂提货源为主，且报价相对坚挺。再生铅炼厂随行出货，部分报价转为贴水，再生精铅报价对SMM1#铅贴水25-0元/吨，少数地区报升水50元/吨。 整体来看，国内基本面延续偏弱，电解铅利润较好，生产较稳定，部分再生铅炼厂复产，供应总体稳中偏增，不过铅锭进口窗口关闭，进口冲击减弱。消费端未有明显改善，电池企业订单平淡，原料刚需采购为主。但东南亚供需偏紧，LME0-3维持小B结构，伦铅坚挺支撑沪铅。多空拉锯，短期沪铅低位窄幅震荡。 锡:宏微观拉锯，锡价高位震荡 周三沪锡主力SN2607合约日内冲高回落，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对6月升水500-升水1000元/吨左右，云字头对6月升水1000-升水1400元/吨附近，云锡对6月升水1400-升水1800元/吨左右。 整体来看，美伊双方就停火谈判进展释放互相矛盾信号，市场风险偏好受到抑制，资金小幅减仓止盈。不过供应端扰动较多，刚果金疫情对Bisie矿生产及运输构成潜在风险，同时南基伍省部分矿区停产三个月，叠加炸药问题拖累缅甸锡矿复产节奏，印尼政策扰动，均支撑锡价易涨难跌。短期宏观存不确定性，基本面保有支撑，宏微观拉锯，预计锡价高位震荡为主。 镍：宏观扰动有限，镍价震荡 周三沪镍主力震荡，伦镍回踩18900美金一线寻求支撑。宏观方面，美军对伊朗军事基地实施新一轮打击，双方停火及和平谈判协议濒临破裂，欧央行警告特朗普主导的中东冲突正将全球经济推向危机边缘，主要经济体资产价格和债务水平的可持续性受到质疑，一旦发生系统性风险，金融危机爆发的可能性将大幅上升。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1100元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1143元/镍点，较上一日上涨2元/吨。政策端，印尼正式成立自然资源出口机构（SDA），由指定国有企业作为部分资源的唯一出口商，印尼政府表示，该政策设立的核心目的是为了提高税收、资源收入等国家收入，此外还可以防止出口价格报低，并更好管理出口外汇。此外，2026年印尼镍矿RKAB配额同比削减34%，若严格执行，可能导致约25.5万吨镍产量受影响，相当于全球供应的6.5%。部分大型项目已因配额耗尽而停产。 中东战火重燃停火协议濒临破裂，风险类资产承压回落；基本面来看，印尼正式成立自然资源出口机构（SDA），将对资源型大宗商品出口进行统一监管，虽然菲律宾雨季将过镍矿价格难有上行空间，但中东硫磺供应中断令HPM成本不断上升，成本支撑仍然强劲；下游方面，不锈钢厂排产表现平稳，三元前驱体企业维持正常产销节奏，预计镍价短期将维持高位偏强震荡。 碳酸锂：多重利空压制，期价震荡偏弱 周三碳酸锂主力合约收于173000元/吨，跌3.16%。盘面资金流出，日增仓-13338。现货市场下行，SMM电碳价格-3000元/吨，工碳价格-3000元/吨，iFinD口径下现货升贴水维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌45美元/吨至2585美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌275元/吨至17125元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌100元/吨至5475元/吨。仓单合计54249手（+486手）。 基本面上，海外矿端存在更多增量，澳洲大型硬岩锂矿Mount Holland扩建计划正式获批，Mineral Resources与赣锋宣布将投资4.9亿澳元扩建马里昂山锂矿。双重增长因素下，市场提前开始交易矿端增量。同时仓单压力增加，总量到达年内高位，“现货紧张”的逻辑难以为继，可以看到这几天大量资金流出。下游方面，高价接受能力差，需求端边际负反馈，需考虑经济性问题。短期来看，碳酸锂市场情绪相对偏空，以偏弱震荡来对待。 工业硅&多晶硅：过剩压力难改，双硅区间震荡 周三工业硅主力收于8555元/吨，跌0.00%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和9150元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，现货维持升水。广期所仓单库存在29390手（+24手）。多晶硅主力收于36730元/吨，跌2.8