传媒互联网周观察：看好美股“硬切软”映射带动反弹

分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢跑输大盘，成交额环比减少。上周（5月25日-5月29日）传媒（申万）指数下跌3.3%，跑输上证指数2.2%，成交额2,593亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为1.6%，环比下降。 ➢子板块&个股：子板块全线收跌。百纳千成周涨幅20%领涨；ST中青宝周跌幅22%领跌。 ➢归因分析：上周传媒指数下跌3%，5月初小幅反弹后继续维持相对偏弱的趋势。我们认为传媒板块存在超跌的迹象，看好短期有一波反弹行情。 ➢周观点 ➢周五美股高位科技股回调，同时IGV（标普北美科软ETF）大涨，呈现出“硬切软”的现象。我们认为是一次部分“软件股财报超预期+回购”引爆，前期异常拥挤的“多硬空软”交易平空仓，进而产生的轧空行情。我们认为会有海外映射交易的反弹机会。 ➢AI：细看美股这波软件反弹，跟传媒相关性高且较强的有：Applovin（广告平台，AI模型提效->Q1业绩超预期+回购）、Unity（广告平台+游戏引擎，Q1业绩超预期）、Figma（AI设计工具，Q1&全年指引超预期）。看好AH股传媒互联网大模型方向：智谱、Minimax、阿里巴巴、腾讯、昆仑万维；应用方向：易点天下、博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。 ➢影视：暑期档定档逐步开启，看好重点影片对应的内容方锐度机会。《火遮眼》定档6月11日（横店影视）；《四渡》定档6月26日（博纳影业）；《澎湖海战》定档7月25日（幸福蓝海）。后续关注《欢迎来龙餐馆》（北京文化、博纳影业、中国电影）、《转念花开》（儒意电影）、《抓特务》（中国电影）、《空枪》（中国电影、横店影视）等。 ➢游戏：当前估值底部，看好反弹。核心逻辑：1）基本面维度：暑期高频数据旺季将近，经营层面有望再次进入上行期；2）指数成分调整落地，世纪华通入选沪深300等多个指数，龙头个股资金面改善。产业层面，完美《异环》1.1版本更新，上线安魂曲UP池+保时捷车皮卡池，首日畅销榜第5名，再次重申产品的长线商业化潜力。巨人《超自然》27日登陆美国、日本、韩国市场，进入当地应用商店免费榜前3。推荐：世纪华通（新游进入测试期）、完美世界（异环商业化高景气）、巨人网络（暑期将近+海外发行）、三七互娱、恺英网络、吉比特等。 ➢互联网：继续建议关注边际变化大的腾讯及腾讯系公司，核心变化是微信Agent。AI叙事边际好转有望带来较强的估值弹性。快手：3月可灵ARR超预期达5亿美元，拆分上市预期值得期待；阿里巴巴近期已发布AI芯片、超节点服务器、Qwen3.7-Max模型，看好全栈生态。 ➢风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（5月25日-5月29日） 【传媒（申万）指数】上周指数下跌3.3%，跑输上证指数2.2%，在28个申万一级行业指数中排名第18；成交额2,593亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为1.6%，环比下降；过去52周上涨7%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。 1、上周行情复盘（5月25日-5月29日） 【子板块】子板块角度，全线收跌。游戏II、数字媒体、电视广播II跌破4%、跑输一级行业指数。其余子版块跑赢一级行业指数。 【个股】百纳千成周涨幅20%领涨；ST中青宝周跌幅22%领跌，三人行、智度股份、顺网科技跌幅靠前。 【归因分析】上周传媒指数下跌3%，5月初小幅反弹后继续维持相对偏弱的趋势。我们认为传媒板块存在超跌的迹象，看好短期有一波反弹行情。 2、本周观点 ➢周五美股高位科技股回调，同时IGV（标普北美科软ETF）大涨，呈现出“硬切软”的现象。我们认为是一次部分“软件股财报超预期+回购”引爆，前期异常拥挤的“多硬空软”交易平空仓，进而产生的轧空行情。我们认为会有海外映射交易的反弹机会。 ➢AI：细看美股这波软件反弹，跟传媒相关性高且较强的有：Applovin（广告平台，AI模型提效->Q1业绩超预期+回购）、Unity（广告平台+游戏引擎，Q1业绩超预期）、Figma（AI设计工具，Q1&全年指引超预期）。看好AH股传媒互联网大模型方向：智谱、Minimax、阿里巴巴、腾讯、昆仑万维；应用方向：易点天下、博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。 ➢影视：暑期档定档逐步开启，看好重点影片对应的内容方锐度机会。《火遮眼》定档6月11日（横店影视）；《四渡》定档6月26日（博纳影业）；《澎湖海战》定档7月25日（幸福蓝海）。后续关注《欢迎来龙餐馆》（北京文化、博纳影业、中国电影）、《转念花开》（儒意电影）、《抓特务》（中国电影）、《空枪》（中国电影、横店影视）等。 ➢游戏：当前估值底部，看好反弹。核心逻辑：1）基本面维度：暑期高频数据旺季将近，经营层面有望再次进入上行期；2）指数成分调整落地，世纪华通入选沪深300等多个指数，龙头个股资金面改善。产业层面，完美《异环》1.1版本更新，上线安魂曲UP池+保时捷车皮卡池，首日畅销榜第5名，再次重申产品的长线商业化潜力。巨人《超自然》27日登陆美国、日本、韩国市场，进入当地应用商店免费榜前3。推荐：世纪华通（新游进入测试期）、完美世界（异环商业化高景气）、巨人网络（暑期将近+海外发行）、三七互娱、恺英网络、吉比特等。 ➢互联网：继续建议关注边际变化大的腾讯及腾讯系公司，核心变化是微信Agent。AI叙事边际好转有望带来较强的估值弹性。快手：3月可灵ARR超预期达5亿美元，拆分上市预期值得期待；阿里巴巴近期已发布AI芯片、超节点服务器、Qwen3.7-Max模型，看好全栈生态。 3、本周重点新闻 【AI】5月25日，腾讯全面开放imacopilot 5月25日，腾讯ima copilot宣布全面开放，用户无需排队即可使用。工具具备持续进化记忆与全场景感知能力，可读取、总结并调用知识库内容，支持接入各大模型API KEY及自定义扩展技能。同时，ima知识号新增发布Skill功能，知识广场从”内容平台”升级为”能力平台”，首批上线微信读书、腾讯招聘等官方Skill。（imacopilot公众号） 【AI】5月26日，天工AI推出高性能Agent模型SkyClaw-v1.0 5月26日，昆仑万维旗下天工AI正式推出高性能Agent模型SkyClaw-v1.0及轻量化版本SkyClaw-v1.0-lite。模型支持百万token长上下文，深度适配真实智能体工作流，重点优化复杂工具调用、多轮任务执行、代码生成与交互式应用构建。在多项Agent基准测试中，SkyClaw-v1.0全面超越Minimax 2.7、DeepSeekV4Flash等主流开源模型，性能接近更大规模的顶级模型，且定价低于竞品一半。（昆仑万维集团公众号） 【AI】5月26日，小米推出全新世界模型XiaomiAutoWorldModel 5月26日，小米汽车正式发布Xiaomi AutoWorld Model全新框架，首次将三维重建与视频生成深度耦合为一体化架构。框架重建模块以稀疏三维锚点替代传统稠密高斯，10秒视频仅需10秒完成；生成模块通过两阶段训练与ODE蒸馏实现4步去噪、0.19秒/帧的高效生成，支持最长1分钟视频。（小米技术公众号） 【AI】5月26日，阿里通义开源多智能体开发框架AgentScope2.0 5月26日，阿里通义实验室推出AgentScope 2.0，聚焦真实场景下的稳定运行与生产接入进行系统性升级。新版本新增模型容错机制，支持失败自动重试与备用模型切换；重构消息模块实现执行过程实时可见；引入权限系统对高危操作自动拦截；优化上下文管理避免长链路失忆。（通义实验室公众号） 【AI】5月26日，支付宝推出全球首个TokenPay服务 5月26日，支付宝发布全栈AI原生支付体系，推出全球首个Token Pay服务、AI钱包，连同此前落地的AI付与AI收，构成覆盖授权、支付、结算、管理的完整智能体经济基础设施。AI付已完成3亿笔智能体支付，支持95%主流智能体框架，资损率降至亿分之一；AI收让全网Agent可自动购买商家服务，个人经验可通过Agent便捷变现。（智东西公众号） 3、本周重点新闻 【AI】5月26日，快手发布自研多模态大模型Keye-VL-2.0-30B-A3B 5月26日，快手发布多模态大模型Keye-VL-2.0-30B-A3B，首次将DSA稀疏注意力机制引入多模态理解场景，支持256K超长上下文，实现长视频时序因果推理。模型在TimeLens视频理解基准中部分指标超越Gemini2.5Pro与Gemini3Flash，并首次解锁Agent协作能力。（量子位公众号） 【AI】5月28日，OpenRouter完成1.13亿美元SeriesB融资 5月28日，OpenRouter宣布完成1.13亿美元Series B融资，由Alphabet旗下独立成长基金CapitalG领投，NVentures、ServiceNow Ventures、MongoDBVentures等参投。平台周处理量达25万亿tokens，较半年前增长5倍。本轮融资将用于扩展路由、治理和优化能力，支持企业多模型AI部署需求。（OpenRouter官网） 【AI】5月28日，Anthropic融资650亿美元，融资后估值达9650亿美元 5月28日，Anthropic宣布完成H轮融资，总金额高达65亿美元，融资后估值达9650亿美元，正式超越上一轮估值8520亿美元的OpenAI，成为全球估值最高的人工智能公司。美光（Micron）、三星（Samsung）、SK海力士（SKhynix）三家高带宽内存（HBM）制造商参投。（钛媒体公众号） 【AI】5月29日，阿里云开源AIAgent命令行工具“阿里云百炼CLI” 5月29日，阿里云百炼CLI正式开源，开发者仅需一行命令可让AIAgent自动接入阿里云百炼平台150余款模型、十多款应用，以及知识库、记忆、联网搜索等全套能力。阿里云百炼CLI专为Agent场景设计，支持文本、图像、视频、语音等多模态调用，原生兼容ClaudeCode、Qoder、OpenClaw等主流Agent框架。（阿里云公众号） 【AI】5月29日，Anthropic推出旗舰级大语言模型ClaudeOpus4.8 5月29日，Anthropic推出Claude旗舰模型ClaudeOpus4.8。模型在终端工程、知识工作等能力大幅提升，部分指标超越未发布的Mythos。核心改进是诚实性：代码缺陷漏报率降至前代1/4，过度自信行为概率降至1/10。Cursor和DevinCEO均给予高度评价。（量子位公众号） 3、本周重点新闻 【AI】5月29日，AstronClaw正式上线AgentTeam模式 5月29日，AstronClaw正式上线AgentTeam模式，用户一句指令可自动组建多专业Agent团队，通过流水线、映射归约、监督者三种协作模式并行完成复杂任务的全流程拆解与高质量交付。Agent Team模式配备可视化任务看板，支持GLM5.1、Kimi 2.6等模型底座，可将传统需数周的产品规划、营销方案等任务压缩至半小时内完成。（讯飞开放平台公众号） 【游戏】5月27日，SPARK2026腾讯游戏发布会公布45项重磅更新技术创新与全球IP生态双发力 5月27日，腾讯游戏年度发布会SPARK 2026线上举办，围绕研发、发行、投资三大核心板块，集中公布45项重磅更新，覆盖多款海内外游戏新品、版本更新、IP联动及技术创新成果，展现腾讯