盈利能力显著改善，新业务持续兑现

核心观点与关键数据

亚普股份2025年及2026年Q1业绩表现强劲，盈利能力显著改善，新业务持续兑现增长动能。公司油箱业务保持稳健增长，旋变等新能源相关新业务逐步放量，成为重要增量。2025年油箱业务收入84.12亿元，同比增长11.88%；其他业务收入3.96亿元，同比增长64.59%。2025年油箱销量1079.54万只，同比增长11.16%；旋变2025年下半年销量415.39万台。2026年Q1公司收入21.96亿元，同比增长11.23%；归母净利润1.62亿元，同比增长25.39%。

盈利能力分析

2025年公司毛利率为15.10%，净利率为6.45%，略降后保持稳定。其中，其他业务毛利率提升至31.19%，反映新业务盈利水平较高。2026年Q1公司毛利率提升至16.99%，净利率提升至8%，盈利显著改善。

新业务进展

2025年公司新产品和新项目持续兑现：混动汽车高压燃油系统新获订单创历史新高；热管理系统多个集成模块项目实现批量供货；电池包壳体项目部分进入批量供货阶段。公司完成对赢双科技控股收购，切入旋转变压器领域，为新能源核心部件业务提供新的成长弹性。

投资建议与预测

短期，公司凭借技术优势和市场拓展能力，有望在新能源汽车领域保持稳健发展。中长期，公司国际化经营逐步迈入收获期，并通过投资并购完善战略布局，品牌影响力和市场份额有望提升。预计公司2026-2028年营收分别为96.89、102.95、109.64亿元；归母净利润分别为5.97、6.59、7.23亿元；EPS分别为1.18、1.30、1.42元，对应PE分别为16、15、14倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

宏观经济和市场环境风险、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。