盈利能力持续改善，新业务订单稳定拓展

均胜电子（600699.SH） 汽车｜汽车零部件 盈利能力持续改善，新业务订单稳定拓展 2023年10月25日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事 件 ：2023年10月23日，公司发布三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入413.10亿元（同比+15.57%）；归母净利润7.79亿元（同比+494.54%）；扣非净利润6.71亿元（同比+165.02%）。其中2023Q3公司实现营业收入142.96亿元（同比+11.48%/环比+3.65%）；归母净利润3.03亿元（同比+28.22%/环比+10.13%）；扣非净利润2.75亿元（同比+60.38%/环比+4.50%）。 各 项 业 务 营 收 稳 定增长，盈利能力持续优化：随着全球汽车市场销量逐步回暖，汽车产业供应链趋于稳定，客户订单持续放量，公司前三季度业务实现稳定增长，盈利能力持续优化。从业务端来看，前三季度公司汽车安全业务实现营收约287亿元（同比增长约15%），占营业收入比重约为69.49%，汽车电子业务持续强劲增长，实现营收约126亿元（同比增长约17%），占营业收入比重约为30.51%。从盈利端来看，得益于收入规模增长及一系列降本增效措施的实施，前三季度公司实现主营业务毛利率14%（同比提升约2pct），Q3单季度实现毛利率约15%（同比提升约1pct）。分业务板块来看，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务整体毛利率提升明显，Q3单季度提升至12.60%；汽车电子业务毛利率稳定在20%左右。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 新业 务订 单稳 定拓 展，订 单 结 构继 续优化：前三季度，公司在全球范围新获全生命周期订单约590亿元，其中新能源汽车相关订单约350亿元。新订单中汽车安全业务订单约为340亿元，汽车电子业务订单约为250亿元。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；前三季度国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比提升至约42%。 1均胜电子（600699.SH）半年报点评：盈利能力大幅改善，智能 电动化产品加速落 地2023-08-25 加 速 推 动 智 能 电 动 化 产 品 研发及落地：智能驾驶方面，公司已和英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商建立合作关系，并和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC（验证测试），并且下半年公司在慕尼黑车展期间发布 了与地平线合作开发的nDriveM等智能驾驶域控制器产品。 汽 车产 能建 设 有 序 推 进：为满足国内及亚洲市场需求的快速增长，公司持续推进国内产能提升规划。根据e互动投资者问答，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于今年Q4建成投产，该基地全部建成后预计可生产方向盘400万件/年及安全气囊1000万件/年，有助于进一步促进公司汽车安全业务的增长。 投 资 建 议 ：我们预计2023-2025年公司营收为546.59亿元、594.69亿元、648.01亿元，实现归母净利润9.75亿元、13.72亿元、17.66亿元，对应同比增速为147.37%、40.76%、28.64%，当前股价对应2023年PE为26.15倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务在全球市场第二的份额及稳定性，并且汽车电子方面有望随着未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率的提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2023年市盈率区间30-35倍，合理区间为20.7-24.2元，维持“买入”评级。 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 风 险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低 于预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438