季报点评：海外业务持续改善，新订单拓展强势

登记编码：S0730122030006yudian@ccnew.com 021-50586328 海外业务持续改善，新订单拓展强势 ——均胜电子(600699)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2023年10月26日 投资要点： 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司累计实现营业收入413.10亿元，同比+15.57%；实现归母净利润7.79亿元，同比+494.54%；实现扣非归母净利润6.71亿元，同比+165.02%。2023Q3单季度公司实现营收142.96亿元，同比+11.48%，实现归母净利润3.03亿元，同比+28.22%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比+60.38%。 ⚫公司业绩稳步增长，汽车安全业务持续改善。公司营收稳健增长，2023前三季度实现营收413.10亿元，同比+15.57%，其中汽车电子业务实现营收约126亿元，同比+17%；汽车安全业务有效整合，欧洲区、美洲区业绩持续改善，实现营收约287亿元，同比+15%。公司降本增效，规模效应显现，前三季度整体毛利率提升约2个百分点至14%；单季度毛利率持续提升，公司第三季度单季实现毛利率14.93%,同环比分别+1.0pct/+1.1pct。分业务来看，第三季度汽车电子业务毛利率稳定维持在20%左右，汽车安全业务毛利率提升至12.6%。公司费用端管控水平良好，2023前三季度期间费用率为11.7%，同比-0.1pct，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%/4.8%/1.6%/4.2%，同比分别-0.3pct/-0.2pct/0.9pct/-0.4pct，财务费用增长主要受汇率波动影响以及利息费用增加所致。 ⚫深拓国内市场，新订单迅猛增长持续优化。公司前三季度全球累计新获全生命周期订单约590亿元，其中汽车安全业务约340亿元，汽车电子业务约250亿元。新能源汽车相关新订单约350亿元，其中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品全球性大订单落地，前三季度新增订单130亿元。公司积极把握智能电动化趋势下国内市场机遇，与国内头部自主品牌及新势力客户合作关系不断增强，国内业务团队新获全球市场订单约250亿元，占比提升至42%。 资料来源：中原证券，聚源数据 相关报告 《均胜电子(600699)中报点评：盈利能力大幅提升，智能化进展加速》2023-08-30 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫顺应智能电动化发展趋势，加速推进前瞻技术开发落地。公司电动智能化转型加速，智能驾驶产品线国内国际市场均快速推进，发布多款智驾域控产品。2023年上半年发布首款与高通合作的第二代芯片智能驾驶域控制器产品nDriveH系列；2023年9月在于地平线签署战略合作协议的基础上发布了地平线征程5和征程3芯片的nDriveM系列产品。基于不同芯片平台，公司正与国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC。公司与华为在智能座舱领域也一直开展深入合作，双方共同推进基于鸿蒙操作系统座舱产品的研发、生产与销售工作。 ⚫维持公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为0.71元/股、0.92元/股，1.18元/股，按照10月25日18.10元/股收盘价计算，对应PE分别为25.61倍，19.64倍，15.34倍。公司汽车安全业务海外地区整合效果明显，盈利能力持续改善；汽车电子业务新订单不断，新能源产品订单占比提升，结构持续优化，智能驾驶项目商业化落地进展加速，看好公司中长期发展，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：公司汽车安全业务改善不及预期、新能源汽车发展低于预期、产品开发进展不及预期 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券,Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券,Wind 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。