季报点评：订单增长与业务拓展并进，海外市场加速布局

订单增长与业务拓展并进，海外市场加速布局 事件：公司发布2025年三季报，实现营业收入21亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长12%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长13%。单Q3来看，实现营收7.4亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长12%。 买入（维持） 订单储备充足，海外市场拓展加速。截至三季度公司海外市场实现营收3.98亿元，同比增长21%，收入占比提升至19%。今年内印尼和沙特本地化子公司及产能已投放开业，印尼工厂可生产电力AMI/智慧配电/智能水表/通信模块等产品，9月落地的沙特技术中心提供智慧电力/智慧水务/智慧城市领域等解决方案，公司积极布局海外市场，未来在东南亚和中东区域的收入有望逐步增长。此外，截至三季度，公司新签合同达24.9亿元，在手订单结余38.24亿元，充足的订单储备为公司未来几年的业绩释放提供了强有力支撑。 “物联网+芯片+AI”构筑核心竞争力。截至三季度公司研发人员占比超51%，近五年研发投入累计近10亿元，公司聚焦“物联网+ AI +芯片”构造核心竞争力，在智慧电力系统领域，公司将AI技术融入产业提高用电需求和新能源的预测精度；在芯片领域，公司与国家实验室合作研发内嵌NPU的新型SoC芯片。 作者 股份回购与分红政策彰显公司信心。公司今年已实施完成第二期股份回购，使用资金1.5亿元，回购423万股。自上市以来，公司已累计实施两次回购，共花费4.5亿元自有资金，其中800多万股已回购注销增厚股东收益，400万股用于去年员工持股计划。此外，公司还计划未来五年保持每年40%的基准现金分红，不仅体现公司对股东利益的重视，也彰显公司对未来发展的信心。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 投资建议：作为电力物联网领域的核心标的，公司在智能电网、智慧能源、智慧城市领域构筑了显著优势。随着全球数字化升级浪潮的持续推进，叠加国内新型电力系统建设提速，公司凭借扎实的技术积累和前瞻性的国际化布局，公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为7.2/8.7/10.5亿元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《威胜信息（688100.SH）：订单与创新双驱动，国际化布局提速》2025-08-022、《威胜信息（688100.SH）：海外业务增速高企，在手订单充盈》2025-03-043、《威胜信息（688100.SH）：盈利质量优异，海外增速高企》2024-07-31 风险提示：市场竞争加剧；汇率波动风险；海外业务推进不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com