2024年一季报点评：Q1稳健增长，聚焦核心业务与海外市场开拓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 网宿科技（300017.SZ）2024年一季报点评 Q1稳健增长，聚焦核心业务与海外市场开拓 2024年04月25日 ➢ 网宿科技发布2024年一季度报告。2024年4月25日，公司发布2024年一季报。24Q1实现营业收入11.2亿元，同比减少4.1%，环比减少5.8%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长46.0%，环比减少26.1%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长183.5%，环比减少13.6%。 ➢ Q1业绩实现增长，聚焦核心业务开拓海外市场。24Q1公司按照年度发展规划稳步落实各项工作，继续聚焦于CDN及边缘计算、安全两大核心业务以及算力云、MSP、数据中心液冷解决方案三块独立业务，持续深耕优势领域，积极推进海外重点地区的布局和市场开拓。2024年第一季度，公司实现营业收入11.2亿元。在CDN、IDC等成熟业务的基础上，公司正在进行向“安全”与“边缘计算”方向的革新，推进全球化边缘计算平台和安全访问边缘架构建设，不断完善平台能力；积极拓展协同性强且公司有一定能力积累，以及有良好市场前景的新业务。 ➢ 提升新业务产品能力，灵活响应市场需求。公司继续推进在算力云、MSP、液冷解决方案三块独立业务产品及市场方面的投入。子公司爱捷云根据市场需求灵活调整业务，瞄定算力云定位，为客户一站式提供海量、多态、稳定、灵活的算力服务。公司子公司绿色云图聚焦于绿色节能、易运维、节约成本的数据中心液冷技术方案，并积极将液冷解决方案推向市场，打造行业标杆案例，目前已应用于云计算、融媒体、视频渲染、高校等领域。在独立业务子公司Cloudsway及绿色云图层面，搭建核心团队持股平台。在各业务板块实践中，公司持续推动建设认真负责的企业文化。以产品为核心，着力于产品的性能、稳定性和质量。 ➢ 打造“网宿边缘和安全创新解决方案”。公司以边缘计算及海量节点资源为底座，提供边缘云计算、全球骨干网、全球访问加速、安全基线四大能力，助力出海企业实现用户和办公的全球一致性体验。同时，公司持续丰富行业出海解决方案，推出了“短剧出海行业解决方案”，提供一站式上传、分发、媒体处理、视频播放、版权保护等服务，支持客户海外业务快速上线，海外平台服务性能及可用性进一步提升。 ➢ 投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU计算能力，预计公司24-26年实现归母净利润6.5/7.6/9.3亿元，对应2024年04月25日收盘价P/E 36/31/25x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,705 5,261 5,884 6,363 增长率（%） -7.4 11.8 11.8 8.1 归属母公司股东净利润（百万元） 613 653 760 928 增长率（%） 221.7 6.6 16.2 22.2 每股收益（元） 0.25 0.27 0.31 0.38 PE 38 36 31 25 PB 2.4 2.4 2.3 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 9.62元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.网宿科技（300017.SZ）2023年年报点评：CDN出海增厚业绩，看好AI浪潮下“再扬帆”-2024/04/15 2.网宿科技（300017.SZ）2023年业绩预告点评：出海逻辑日益清晰，业绩兑现增强信心-2024/01/30 3.网宿科技（300017.SZ）首次覆盖报告：AI浪潮迭起，CDN龙头再扬帆-2023/09/28 网宿科技(300017)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,705 5,261 5,884 6,363 成长能力（%） 营业成本 3,191 3,502 3,908 4,209 营业收入增长率 -7.45 11.80 11.85 8.14 营业税金及附加 14 16 18 19 EBIT增长率 115.87 42.51 22.14 21.85 销售费用 399 368 412 426 净利润增长率 221.68 6.58 16.23 22.23 管理费用 291 416 412 382 盈利能力（%） 研发费用 482 473 530 573 毛利率 32.18 33.44 33.58 33.85 EBIT 418 596 728 888 净利润率 13.03 12.42 12.91 14.59 财务费用 -157 -41 -45 -57 总资产收益率ROA 5.59 5.76 6.43 7.53 资产减值损失 -60 -11 -12 -13 净资产收益率ROE 6.37 6.60 7.42 8.69 投资收益 115 105 82 89 偿债能力 营业利润 685 735 847 1,025 流动比率 5.20 4.99 4.81 4.85 营业外收支 -34 -48 -48 -48 速动比率 4.90 4.72 4.75 4.79 利润总额 651 688 800 977 现金比率 1.66 1.62 1.83 1.97 所得税 45 34 40 49 资产负债率（%） 10.76 11.32 11.88 12.04 净利润 606 653 760 928 经营效率 归属于母公司净利润 613 653 760 928 应收账款周转天数 83.21 85.30 85.30 85.30 EBITDA 780 992 1,141 1,357 存货周转天数 1.54 2.26 2.26 2.26 总资产周转率 0.44 0.47 0.51 0.53 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,832 1,953 2,440 2,815 每股收益 0.25 0.27 0.31 0.38 应收账款及票据 1,103 1,284 1,437 1,554 每股净资产 3.94 4.05 4.19 4.38 预付款项 31 28 31 33 每股经营现金流 0.32 0.38 0.45 0.54 存货 13 11 12 13 每股股利 0.25 0.17 0.20 0.24 其他流动资产 2,748 2,750 2,505 2,506 估值分析 流动资产合计 5,726 6,026 6,424 6,921 PE 38 36 31 25 长期股权投资 141 246 328 418 PB 2.4 2.4 2.3 2.2 固定资产 855 851 825 797 EV/EBITDA 25.32 19.90 17.31 14.55 无形资产 45 24 48 35 股息收益率（%） 2.60 1.77 2.05 2.51 非流动资产合计 5,243 5,314 5,379 5,411 资产合计 10,969 11,340 11,803 12,332 短期借款 80 80 80 80 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 568 661 737 794 净利润 606 653 760 928 其他流动负债 453 468 517 553 折旧和摊销 361 395 412 469 流动负债合计 1,101 1,208 1,335 1,427 营运资金变动 31 -50 -8 -4 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 792 921 1,105 1,327 其他长期负债 79 75 68 58 资本开支 -82 -385 -415 -423 非流动负债合计 79 75 68 58 投资 -1,073 0 0 0 负债合计 1,180 1,284 1,402 1,485 投资活动现金流 -1,023 -385 -168 -423 股本 2,437 2,441 2,441 2,441 股权募资 161 4 0 0 少数股东权益 163 163 163 163 债务募资 -65 0 0 0 股东权益合计 9,789 10,057 10,401 10,847 筹资活动现金流 -3 -415 -451 -528 负债和股东权益合计 10,969 11,340 11,803 12,332 现金净流量 -213 122 487 376 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 网宿科技(300017)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决