智能入户业务良好拓展，盈利能力持续改善

公司2025年前三季度营业收入42.93亿元，同比增长8.33%；归母净利润4.22亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长6.22%。单Q3营业收入14.65亿元，同比增长6.24%；归母净利润1.20亿元，同比增长29.03%。

智能入户业务表现突出，2025年上半年营收4.36亿元，同比增长32.99%，毛利率46.30%，同比提升4.84pp。公司发布全自研AI人脸视频锁（Y5000FVX），在618期间线上市场份额进入TOP4，预计双十一期间Y5000FVXUltra将持续亮眼。境外业务增速较快，收入占比提升明显，北美业务布局极低，降低海外关税风险。

成本和费用控制良好，2025Q3毛利率43.71%，净利率8.18%，同比分别提升1.70pp和1.43pp；销售/管理/研发费用率分别为17.68%/4.98%/15.36%。2025年前三季度毛利率43.63%，净利率9.84%，同比分别提升0.75pp和0.38pp。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收分别为63.37/73.98/85.89亿元，归母净利润分别为5.72/6.64/7.63亿元，EPS分别为0.73/0.84/0.97元/股，对应PE分别为42.27/36.46/31.72倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品推出不及预期，渠道拓展进度不及预期，汇率波动风险。