2024Q2盈利能力短期承压，智能入户业务实现高增

事件：2024年8月9日，萤石网络发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收25.83亿元（+13.05%），归母净利润2.82亿元（+8.88%），扣非归母净利润2.77亿元（+9.89%）。 2024Q2收入实现双位数增长，2024H1智能入户业务实现高增。1）分季度看，2024Q2总营收13.47亿元（+11.70%），实现较快增长或系产品竞争力提升、渠道持续拓展叠加业务结构优化的共同助力；归母净利润1.56亿元（-6.55%），出现小幅下滑。2）分产品看，2024H1公司智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、配件产品、其他智能家居产品、物联网云平台分别实现营收14.44亿元（-4.42%）、3.28亿元（+68.97%）、0.55亿元（+273.34%）、1.90亿元（+98.84%）、0.55亿元（-40.54%）、4.95亿元（+29.97%），其中智能入户业务作为公司第二增长引擎，随着新产品推出、品牌心智逐步建立实现高增；智能服务机器人业务收入则表现亮眼。3）分地区看，2024H1公司内、外销收入分别为17.35亿元（+6.35%）、8.49亿元（+29.86%），境外营收占比升至32.85%（+4.25pct），外销快速增长主要受益于海外销售渠道的拓展及数字营销的铺开。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)7.88/7.88总市值/流通(亿元)227.43/227.4312个月内最高/最低价(元)58.11/26.9 相关研究报告 2024Q2盈利能力短期承压，期间费用控制合理。1）毛利率：2024Q2毛利率43.91%，同比-0.70pct，或系受到智能家居产品毛利率下降（2024H1同比-0.95pct）的拖累。2）净利率：2024Q2净利率11.62%，同比-2.26pct，降幅大于毛利率，主系所得税费用率涨幅较大所致。3）费用率：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为14.38/3.20/15.95/-1.36%，分别同比-0.49/-0.19/-1.20/+1.33pct，公司期间费用率整体控制较为合理。 <<萤石网络：2024Q1利润快速增长，2023A智 能 入 户 业 务 收 入 高 增>>--2024-04-17 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006研究助理：金桐羽 渠道端国内外同步推进，发布多款融合AI技术的智能化新品。1）渠道端：国内市场，公司持续加大电商平台布局，2024H1主流销售产品的电商业务出货占比超40%（不包括专业客户渠道），线下五金渠道成为新的收入增长点；海外方面，公司着重发展线下连锁KA渠道，拓展经销商、街边店、电工五金等分销渠道，同时积极发展数字营销及电商业务，提高消费者触达效率。2）产品端：2024H1公司发布包括带屏视频通话摄像机S10、TAMO宠物看护摄像机、搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro以及AI代理家庭助理机器人RK3等不同品类的多款新品，进一步推动公司各类智能设备与AI技术模型的深度融合。 电话：021-58502206E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资建议：行业端，伴随AI交互式大模型技术快速发展，智能家居正在走向自主感知、自主反馈、自主交互、自主控制的阶段，未来以人为中心的个性化智能服务阶段有望加速到来。公司端，AI核心技术赋能下“现金牛”智能家居摄像机业务不断推新，智能入户业务持续高速发展，并积极布局智能服务机器人业务，物联网云平台智能化升级持续推动且业务韧性显著；智能家居+物联网云平台双主业稳步发展，共同助力公司收入业绩提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为6.63/7.91/9.67亿 元 ， 对 应EPS为0.84/1.00/1.23元 ， 当 前 股 价 对 应PE为34.32/28.76/23.52倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动、新品研发不及预期、渠道拓展不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。