25H1点评智能入户+云服务驱动增长，AI赋能业务高毛利支撑盈利

萤石网络2025年半年度报告显示，公司实现营业收入28.27亿元（同比增长9.45%），归母净利润3.02亿元（同比增长7.38%）。智能家居业务收入增长领跑，其中智能摄像机收入15.48亿元（同比增长7.22%），智能入户收入4.36亿元（同比增长32.99%），推出自研萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX），基于蓝海大模型并集成个性化AI智能体，定义智能入户产品功能和交互体验。云服务业务收入5.55亿元（同比增长12.20%），收入占比增至19.63%，毛利率72.09%，通过EZVIZHomePlayOS架构升级，拓展应用生态。费用端，销售费用率同比增加1.07个百分点，研发费用率下降1.40个百分点。蓝海大模型2.0升级，应用于入户安防、老人看护场景；渠道建设方面，境内以“货架+内容电商”双轮驱动，境外差异化拓展连锁KA、分销渠道及本地化电商。盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润为6.15/7.54/9.06亿元，维持“买入”评级。风险提示包括产品创新迭代不及预期、知识产权保护、专业人才稀缺或流失、云服务数据安全及个人信息保护等。