25H1点评行情回暖+AI赋能共筑高景气度，合同负债增长强劲

同花顺（300033.SZ）软件开发 2025年09月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入17.79亿元，同比+28.07%；实现归母净利润5.02亿元，同比+38.29%；实现归母扣非净利润4.84亿元，同比+40.64%；经营活动产生的现金流量净额为11.41亿元，同比+274.94%。 市场行情+AI技术共振，广告及互联网推广服务加速增长。广告及互联网推广服务25H1实 现收 入6.41亿 元，同 比+83.20%， 收 入 占比36.01%，毛 利 率93.43%（+2.06pct），收入增长主要受益于资本市场回暖及公司产品与大模型的深度融合，用户体验优化推动平台活跃度与用户黏性显著提升。金融机构（银行、基金、证券、期货等）及非金融客户（生活消费、科技类等）同步加大品牌宣传与线上投放力度，共同驱动业绩增长。 金融信息需求增长，基金代销业务扩容。1）增值电信业务：收入8.60亿元（+11.85%），占公司总收入的48.33%；毛利率83.17%（+0.78pct），主要由于投资者对金融信息服务需求有所增长；2）软件销售及维护：收入1.11亿元（+7.66%），毛利率81.13%（+0.89pct）。3）基金销售及其他业务：收入1.68亿元（-0.04%），收入占比9.43%；毛利率85.39%（-0.02pct），接入基金公司及证券公司228家，代销基金产品及资管产品24,606支。 相关报告 技术+市场双轮驱动，合同负债及经营性现金流显著改善。1）公司销售/管理/研发费用率分别为18.82%/6.99%/32.63%，分别同比+4.87pct/+1.25pct/-0.46pct,销售费用率变动系公司加大营销力度，增加宣传推广费、销售人员薪酬所致。2）经营活动产生的现金流量净额为11.41亿元，同比+274.94%，系报告期内资本市场活跃度较去年同期大幅增长，公司业务规模扩大，销售收款大幅增长。3）25H1末合同负债为23.14亿元，同比+92.5%，彰显业绩高景气。 1、《同花顺：交投活跃度回升，AI赋能打开新空间》2024-11-25 AI应用深化，大模型多场景落地，商业化效率跃升。1）问财HithinkGPT大模型：文本生成、逻辑推理、多模态理解、智能体应用等能力进一步提升，实现多模态信息处理，优化整体性能；2）大语言模型评估基准BizFinBench：建立并开源了全球首个专为真实金融场景设计的评估基准，10万+条高质量中文金融问答数据，覆盖多种业务场景；3）问财投资助手：从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，通过迭代训练减少幻觉与格式错误，在思考过程中“边想、边查、边搜”。 盈利预测、估值及投资评级：同花顺作为国内金融IT领军企业，深耕行业二十余年，长期保持产品、渠道、客户资源、成本优势，有望在我国金融市场景气度提升的背景下实现业绩优化。考虑到资本市场回暖，我们预计公司2025-2027年归母净利润为23.15/27.66/31.31亿元，（调整前预计2025-2026年归母净利润为17.77/19.29亿元），维持“买入”评级。 风险提示：行业需求减少的风险行业竞争日趋激烈风险，技术更新风险，证券交易信息的许可经营风险，互联网系统及数据安全风险，知识产权风险，政策法规的合规风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。