合同负债彰显后续利润潜力,持续看好AI赋能业务发展前景

合同负债彰显后续利润潜力，持续看好AI赋能业务发展前景 增持（下调评级） 事件：近日，同花顺发布2025年中期业绩，实现营业总收入17.79亿元，同比为+28.07%，Q2同比、环比为+33.82%、+37.83%；实现归母净利为5.02亿元，同比为+38.29%，Q2同比、环比为+47.27%、+216.85%。公司业务增长主要系资本市场活跃度增加，广告及互联网推广服务、增值电信业务等收入增加所致。 分 业 务看 ，2025H1广 告 及 互 联网 推广 服务 营业 收入增速 最快 ，同 比+83.20%。该业务主要是由于资本市场活跃，公司将产品与大模型技术深度融合，用户体验不断提升，公司网站及APP的用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善。增值电信业务营业收入同比+11.85%，软件销售及维护营业收入同比+7.66%，基金销售及其他业务同比-0.04%。 作者 分析师刘 文强执业证书编号：S1070517110001邮箱：liuwq@cgws.com 营收占比方面，2025H1增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、软件销售及维 护服务、基金销 售及其他交易手 续费等其他业务 分别 为48.33%、36.01%、6.22%、9.43%，较2024、2024H1分别变化+9.74PCT、-12.35PCT、-2.28PCT、+4.89PCT，-7.01PCT、+10.84PCT、-1.18PCT、-2.66PCT。 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 2025H1，受监管层持续巩固市场向好势头，市场交投同比大幅改善，公司现金流持续改善。客户需求相对提升，2024年财报显示该年公司销售商品、提供劳务现金达到48.83亿元，同比+24.86%，较2024年前三季度同比增速大幅提升；合同负债同比+34.92%，达到14.87亿元。2025H1延续改善态势，销售商品、提供劳务收到的现金达到27.21亿元，同比+73.08%；合同负债同比+92.45%，达到23.14亿元。 相关研究 1、《受益政策东风，持续看好AI赋能公司发展前景》2025-02-27 2025H1公司营业总成本同比+20.78%，毛利率同比提升。公司销售费用同比38.15%，主要系加大营销力度，宣传推广费、销售人员薪酬等增加所致；管理费 用同 比8.79%，所得 税同比+133.28%。 研发投 入略微下滑， 同比-1.94%。公司毛利率为86.95%，较2024年的89.41%略微下滑，同比近+2pct。 2025H1公司升级了多个智能产品，推动前沿大模型技术应用。问财投资助手实现革命性进化，从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，新一代产品具备多步自主规划能力，在思考过程中实现“边想、边查、边搜”。通过筛选精炼的推理轨迹进行迭代训练，形成闭环系统，显著减少幻觉与格式错误，真 正驱动“智能体自我进化”，带来认知能力的深度飞跃，有望持续赋能业务。 投资建议：公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，在产品、客户资源、技术、人力资源、数据资源、品牌认可度、管理团队等方面拥有相对显著的竞争优势，我们看好公司的发展前景。 预计公司2025、2026、2027年的摊薄EPS分别为4.20、5.07、5.95元，对应的PE分别为85.98、71.36、60.78倍，考虑到公司已累计一定涨幅，下调为“增持”评级。 风险提示：AI研发赋能业务不及预期风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；基金代销市占率下滑风险；股民等新开户快速下降风险。 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com